Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 19 декабря 2002 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Министерство финансов РФ завершило в среду сделку по обмену 1 транша коммерческой задолженности бывшего СССР /долг FTO/ на еврооблигации РФ, выпустив дополнительный транш еврооблигаций с погашением в 2030 г. на $1.190 млрд., с погашением в 2010 г. — на $183.8 млн. Объем требований, допущенных к обмену, составлял $1.28 млрд.

Общая ситуация
Аукцион по дополнительному траншу 46001 прошел "без сюрпризов", однако позиция Минфина на нем не была жесткой;

По корпоративным бумагам продолжаются разнонаправленные изменения ценовых уровней, по новым инструментам "высшей лиги" (РАО ЕЭС и Алроса) котировки практически не изменяются;

На рынке еврооблигаций РФ, ООВЗ и корпоративных валютных бумаг сегодня вероятно сохранение негативной динамики.

Новости
Средневзвешенная доходность на аукционе дополнительного транша выпуска ОФЗ-АД 46001 составила вчера 13.87% годовых, объем размещения по номиналу — 4.88 млрд. руб.;

Совет Федерации в среду одобрил принятый Госдумой законопроект о федеральном бюджете на 2003 г. с заложенным профицитом в размере 0.6% ВВП;

По словам министра финансов А. Кудрина, Министерство финансов ожидает профицит федерального бюджета по итогам 2002 г. на уровне 1%. Ранее Минфин прогнозировал, что профицит бюджета составит 0.7% ВВП. Кудрин также сказал, что необходимость занимать средства на внешнем рынке может возникнуть при падении цены на нефть Urals ниже отметки $20 за баррель;

Московская городская дума приняла в третьем окончательном чтении проект бюджета столицы на 2003 г. с дефицитом 21.7 млрд. руб. Доходная часть бюджета сформирована на уровне 293.3 млрд. руб., расходная — 315 млрд. руб.;

Вице-президент ТНК О. Сурков заявил, что в качестве финансирования участия в "Славнефти" в 2003 г. ТНК может выпустить еврооблигации, однако это будет зависеть от ситуации на рынке. По его словам, максимальная сумма может составить до $400 млн., реальный предел займа — $150 млн.;

18 декабря Комитет муниципальных займов Правительства Москвы осуществил выплату купонного дохода за 4 купонный период по 23 выпуску городских облигаций;

Сегодня Кабинет министров Башкортостана осуществил выплату купонного дохода за 2 купонный период по облигациям займа 2002 г. (RU25002BAS) в сумме 18.75 млн. руб.;

Агентство Fitch присвоило долгосрочный рейтинг в местной валюте В+ планируемому выпуску облигаций Республики Коми на 500 млн. руб., размещение которого на ММВБ запланировано на 24 декабря 2002 г.;

Вчера Санкт-Петербург выплатил купоны по ГИО выпусков 24014, 25013 и 25033 на общую сумму более 57 млн. руб. и провел аукцион по определению величины 5 купона ГИО 24014, которая составила 11.99% годовых;

ФКЦБ зарегистрировала выпуск облигаций ЗАО "Искрасофт" серии 01 на 30 млн. руб. по номиналу, срок обращения — 730 дней. Размещение на СПВБ ожидается в 1 квартале 2003 г.;

Администрация Волгограда закончила размещение 9 и 10 муниципальных займов. Продолжать размещение выпусков долга в этом году администрация не планирует, так как в этом нет необходимости, и лимит внутренних заимствований исчерпан;

Томская область 20 декабря начнет размещение документарных облигаций на предъявителя общим объемом 30 млн. руб.

Рынок ГКО-ОФЗ
Результаты вчерашнего аукциона по доразмещению ОФЗ 46001 в целом не стали неожиданными для рынка. При объеме эмиссии дополнительного транша в 7 млрд. руб. спрос по деньгам составил 5.04 млрд. руб. (совокупный объем вчерашних купонных выплат — 1.34 млрд. руб.). Размещено по номиналу 4.88 млрд., средневзвешенная цена — 93.76, средневзвешенная доходность — 13.87%. Этот уровень в точности совпадает с последней сделкой вторничных торгов. Однако интересно, что позицию Минфина на аукционе нельзя назвать жесткой: цена отсечения составила 93.39, доходность — 13.99% (12 б.п. премии к среднему показателю). После аукциона ЦБ доразместил выпуски 45001 и 46001 на общую сумму 89.29 млн. руб.

Вторичный рынок вчера характеризовался легким ростом ценовых уровней. Лидер повышения — 27018 (почти +0.4 п.п.), падение зафиксировано только по неликвидной 26003, ГКО 21162 и 46001, которая по котировкам закрытия снизилась на 0.03 п.п. Мы считаем, что теперь до начала нового года существенных изменений на рынке ожидать не стоит.

Рынок валютных облигаций
Ситуация на рынке еврооблигаций вчера в целом складывалась негативно. Продолжающееся снижение ценовых уровней по долгам Турции (из-за опасений войны с соседним Ираком) и России (по причине менее существенного, чем ожидалось, повышения кредитного рейтинга) и крайне неопределенная ситуация в Венесуэле стали основными факторами, определяющими динамику всего рынка. В такой ситуации даже более агрессивное чем ожидалось повышение процентных ставок в Бразилии (на 300 б.п. до 25%) не привело к росту долгов этой страны.

Все российские еврооблигации подешевели, минимальным стало снижение цен по Евро '05 (1/8), наибольшим — по Евро '18 (5/8) и Евро '07 (на 3/4). Евро '30 снизилась до 791/4, и такими же уровнями, на наш взгляд, откроется и сегодняшняя сессия. ОВВЗ и корпоративные облигации вчера также подешевели, и сегодня понижательная тенденция, скорее всего, сохранится. Российский спрос по суверенным облигациям может поддержать цены на уровне 79 по Евро ‘30.

Корпоративные облигации
Вчера по корпоративным облигациям единой тенденции на рынке не сформировалось. По некоторым инструментам продолжались покупки (НКНХ 2 +0.36 п.п. на средних оборотах, Славнефть +0.10 п.п. при небольшой активности, РТК-Лизинг +0.02 п.п.). Тот факт, что котировки РАО не изменились при небольших для этой бумаги оборотах, а по Алросе прошла всего 1 мелкая сделка, показывает, что у крупных участников рынка по-прежнему нет стремления существенно менять свои портфели.

Наиболее интересно сейчас развиваются события на рынке ГИО Петербурга. Вчера в сегменте долгосрочных бумаг с фиксированным купоном (серии 26) оборот составил более 530 млн. руб., при этом ценовые уровни снизились по 26001-26002 и выросли по 26003. Объявление об аукционе нового выпуска 26004 в следующую среду только отчасти может быть объяснением такой высокой активности. Мы обращаем внимание на нетрадиционные правила предстоящего аукциона: эмитент не установил требования для дилеров по участию, однако определена минимальная цена конкурентных заявок с крайне низкой доходностью — 11.47% годовых к погашению через 5.5 лет. Кроме того, высоким является и объем займа — до 1 млрд. руб. Мы настоятельно рекомендуем инвесторам отслеживать развитие ситуации на этом сегменте рынка.