Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 9 декабря 2002 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Вчерашние аукционы по первичному размещению корпоративных облигаций завершились следующим образом:

Общая ситуация
Сохранение достаточного запаса ликвидности в банковской системе (ставки по МБК 2.5%х4%, ставка репо ЦБ 5%) и приближение продолжительных выходных позволяют рассчитывать на то, что общая тенденция роста как по госбумагам, так и по корпоративным облигациям продолжится.

По российским еврооблигациям сегодня вероятно колебание котировок в прежнем диапазоне с попыткой выйти за его верхнюю границу (80.25 по Евро '30).

Новости
Комитет муниципальных займов и развития фондового рынка Москвы объявил о начале размещения 3 выпусков городского облигационного займа со следующими характеристиками:

Минфин РФ заявил о том, что не видит оснований для продления сроков обмена коммерческой задолженности. Заявки на обмен принимались до 20.00 пятницы, сделка будет закрыта 18 декабря. В рамках 1 транша планируется обменять требования на сумму $1.1 млрд.;

Конкурс Минфина по определению платежного агента, депозитария и организатора торговли государственными сберегательными облигациями (ГСО) выиграли Сбербанк и Московская межбанковская валютная биржа;

За период со 2 по 6 декабря в RTS Bonds объем торгов вырос на 5.6% и составил $673 тыс. США против $637 тыс. на предыдущей неделе. За прошедшую неделю участники торгов заключили 13 сделок против 11 сделок на предыдущей неделе;

Московская область начнет 10 декабря размещение 2 выпуска облигаций объемом 1 млрд. руб. Облигации будут размещены на внебиржевом рынке по закрытой подписке. Срок обращения составляет 30 месяцев, дата погашения — 10 июня 2005 г., ставка квартального купона по облигациям устанавливается в размере 17% годовых и остается постоянной в течение всего периода обращения облигаций;

Комитет финансов Администрации Санкт-Петербурга объявил о проведении 18 декабря 2002 г. аукциона по определению величины очередного купона облигаций с переменным купоном и правом досрочного предъявления к продаже Комитету финансов (ПК-ПДП) серии 24014;

Минфин РФ зарезервировал $73.44 млн. для выплаты купона по еврооблигациям, выплата будет произведена в соответствии с графиком 10 декабря.

Рынок ГКО-ОФЗ
В пятницу на рынке рублевых государственных бумаг продолжился рост, который хотя и не был универсальной тенденцией, все же затронул большую часть бумаг. Более всего вновь подорожала амортизационная серия 46001 (+0.28 п.п.), дальний сегмент кривой доходности "закрепился" на уровне 13.8% годовых. Также выросли котировки неликвидной 26002, 45001 (+0.2 п.п.), 27011 (+0.17 п.п.), в меньшей степени — 28001 и 27017 (+0.10 п.п.). Снижение зафиксировано по 27013 (-0.05 п.п.), 27016 (-0.03 п.п.) и ближайшей серии по погашению 27006 (-0.01 п.п.).

При этом совокупный оборот на торгах немного превысил 510 млн. руб., максимальные объемы сделок традиционно прошли по амортизационным выпускам.

Мы не ожидаем, что за эту короткую рабочую неделю на рынке произойдут существенные изменения. Как крупные выплаты, так и аукцион по дополнительному траншу 46001 пройдут только 18 декабря, поэтому до выходных вероятно сохранение позитивной динамики, при этом темпы роста могут немного снизиться.

Рынок валютных облигаций
В пятницу на рынке долгов emerging markets единой ценовой тенденции не сложилось, рынок в целом по индексу EMBI вырос на 0.41%, лидером роста стала Бразилия (+1.11% на спекуляциях о возможном назначении П. Бодена главой Центрального банка). Небольшое падение было зафиксировано в облигациях Турции (-0.14%) и Украины (-0.8%). На этой неделе ожидание кадровых назначений в Бразилии и последствия всеобщей забастовки в Венесуэле вновь будут в центре внимания рынка.

Для России ключевым остается решение Moody's относительно суверенного рейтинга РФ. Мы считаем, что агентство дождется объявления о закрытии сделки по обмену 1 транша коммерческой задолженности (ожидается в следующую среду), и уже тогда огласит свое решение. До этого существенные сдвиги на рынке маловероятны, сегодня Евро '30, скорее всего, попытается преодолеть уровень 80.250. В сегменте ОВВЗ, на наш взгляд, немного переоценен 7 транш (с доходностью 8.1% против 7.1% по Евро '10).

Корпоративные облигации
В пятницу на рынке корпоративных облигаций продолжилось существенное повышение котировок, при этом причины роста остаются теми же, что и раньше — это рост на рынке гособлигаций, ожидание дальнейшего снижения процентных ставок в следующем году, а также снижение спрэдов по облигациям "второго эшелона" по сравнению с наиболее ликвидными выпусками. Совокупный оборот вчера остался высоким (почти 274 млн. руб. без учета РПС), при этом совокупный номинал выросших серий достиг 36 млрд. руб., подешевевших — 8 млрд. Лидерами роста вновь стали ТНК-4 (+0.3 п.п., 15% к 10-месячной оферте), ТНК-5 (+0.6 п.п., 16.7% к погашению), НКНХ (+0.6 п.п.), РусАл (+0.45 п.п., 17.1% к 9-месячной оферте), Алроса 19 (+0.2 п.п., 15.7% к 11-месячной оферте и 17.5% к погашению).

Мы по-прежнему ждем роста Алросы, РАО и РусАла, а также рекомендуем обратить внимание на вышедший на вторичный рынок 2 выпуск ИАПО. Хорошие перспективы имеют те инструменты, по которым возможна переориентация инвесторов с их оценки до оферты на их оценку до погашения (такие как НКНХ).