Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 4 декабря 2002 г.

Валерий Петров, Директор Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

Главная тема дня
Министерство финансов России 18 декабря 2002 г. планирует провести аукцион по размещению дополнительного выпуска ОФЗ-АД 46001 на сумму 5 млрд. руб. По словам замминистра финансов Б. Златкис, на настоящий момент 1 транш выпуска 46001 в объеме 7 млрд. руб. полностью размещен, но для поддержания его ликвидности выпуск должен быть крупнее, поэтому Минфин решил предложить на аукционе 18 декабря 2 транш этого выпуска, а не новую 9-летнюю бумагу, как планировалось ранее. В отношении сегодняшнего аукциона по ГКО 21165 на сумму 5 млрд. руб. Златкис не стала давать прогнозов по доходности, посоветовав инвесторам "смотреть на рынок".

Общая ситуация
Сегодня мы ожидаем продолжения роста по всем сегментам рынка. В отношении ГКО-ОФЗ это будет связано с последними заявлениями Минфина и решением не выпускать новую бумагу 18 декабря. Важным сигналом о позиции Минфина станет и аукцион по 21165 (результаты — в 16.15).

По корпоративным бумагам развитие ситуации подтверждает, что на рынке имеется значительный и долгосрочный спрос на качественные инструменты.
Валютные облигации также будут расти на новостях об удачной продаже госпакета "ЛУКойла" и интересе CPNC к участию в аукционе по "Славнефти".

Новости
Замминистра финансов РФ С. Колотухин заявил, что Россия в настоящее время может привлекать средства на международных рынках по ставкам ниже 8% годовых;

Объем выплат России по внешнему долгу в декабре 2002г. составит $536.91 млн.;

Канада и Россия стали странами-лидерами по количеству повышений кредитных рейтингов Standard&Poor's, присвоенных региональным и местным органам власти, за прошедшие 11 месяцев года;

2 декабря ОАО "ЛУКойл" закрыло сделку по размещению еврооблигаций на $350 млн., которые могут быть конвертированы в глобальные депозитарные расписки /GDR/ компании;

Агентство по ипотечному жилищному кредитованию /АИЖК/ планирует в I квартале 2003 г. осуществить выпуск ипотечных облигаций в объеме до 2 млрд. руб. сроком обращения до 6 лет. По словам гендиректора АИЖК А. Семеняки, в ближайшие недели выйдет постановление правительства о предоставлении гарантий АИЖК в объеме до 2 млрд. руб.;

По словам представителей Альфа-банка, ставка 1 купона по облигациям "Росинтер Ресторантс" прогнозируется на уровне 19% годовых;

Межрегиональная компания связи ОАО "ВолгаТелеком" в феврале 2003 г. планирует разместить облигационный заем на сумму 1 млрд. руб., организаторами выпуска выступят Вэб-инвест банк и МДМ-банк;

Группа "Красный Октябрь" планирует в декабре 2002 г. — январе 2003 г. разместить на ММВБ облигации на сумму 300 млн. руб. сроком на 2 года. Процентная ставка по облигациям определена в размере 22% годовых, она не будет меняться в течение всего срока их обращения. Организатором выпуска облигаций является Доверительный и инвестиционный банк;

Волгоградская область разместит 6 декабря 2002 г. облигации 1 выпуска 9 транша 17 займа в объеме 10 млн. руб. Размещение 1 выпуска 9 транша 18 займа в объеме 20 млн. руб. состоится 19 декабря 2002 г. по закрытой подписке среди дилеров;

29 ноября 2002 г. осуществлена выплата 2 купона по облигациям ОАО "Тюменская нефтяная компания" 5 выпуска. Размер купонного дохода на одну облигацию составил 75.21 руб., общая сумма выплаченного купонного дохода — 225.63 млн. руб.

Рынок ГКО-ОФЗ
Вчера на рынке ГКО-ОФЗ ценовая динамика стала разнонаправленной. В сегменте среднесрочных бумаг доминировало небольшое понижение котировок (27009 -0.1 п.п., 27013 -0.22 п.п., 27014 -0.1 п.п.). При этом в этой группе выпусков максимальные обороты зафиксированы по 27011 (с погашением в октябре 2003 г.) при неизменных ценах (95 млн. руб.). По более долгосрочным бумагам произошло новое повышение котировок (27017 +0.2 п.п., 27018 +0.12 п.п., 27021 +0.05 п.п., 28001 +0.07 п.п.).

Интересным фактом стало снижение "дальнего конца" кривой доходности ниже 14% годовых. Амортизационные бумаги подорожали на +0.25 п.п. (45001) и +0.14 п.п. (46001), что привело к падению доходностей на 4-10 б.п. Это соответствует нашим более ранним прогнозам о том, что 14% - не предел снижения. Продолжению роста будет способствовать последнее заявление Б. Златкис о том, что доходность длинных бумаг должна снижаться вслед за снижением инфляции, а также решение Минфина не размещать новый наиболее долгосрочный выпуск 18 декабря, а выпустить новый транш 46001. Индикативным в отношении будущей динамики ставок будет и сегодняшнее размещение 21165. Минфин может стремится не только к тому, чтобы "опустить" дальний сегмент кривой доходности, но и сделать ее более "крутой", поэтому если размещение пройдет существенно ниже 13%, это станет важным сигналом (результаты будут объявлены в 16.15).

Рынок валютных облигаций
Вчера на рынке валютных облигаций общее настроение было скорее негативным. В первую очередь этому способствовало понижение рекомендации JPMorgan в отношении бразильских бумаг, которым для подтверждения существующих ценовых уровней, по мнению банка, потребуются значительные сдвиги в экономических реформах. Также значительных фактором неопределенности остается всеобщая забастовка в Венесуэле, являющейся крупным поставщиком нефти на мировой рынок. Напротив, позитивными факторами стал удачный старт нового транша турецких облигаций с погашением в 2012 г., который позволил стране привлечь $400 млн. по самым низким ставкам за последние 2 года, а также рост новых долгов Колумбии (с погашением в 2013 г.). Рынок в целом по индексу EMBI снизился на 0.34%, спрэд к USTreasuries вырос до 769 б.п.

На этом фоне российские долги продолжили рост (ни один выпуск не подешевел, за исключением Евро '10). Котировки Евро '30 достигли 791/2 (доходность — 8.99%), также значительно подорожали Евро '18 (+0.5%) и '28 (+1/4 до 1331/2). Спрэд по российским долгам снизился до 429 базисных пунктов.

Сегодня рост продолжится, чему будет способствовать удачное завершение продажи 5.9% государственных акций "ЛУКойла" и сообщение о заинтересованности китайской нефтяной компании CNPC в покупке "Славнефти". Оба фактора благоприятно отражаются на состоянии бюджета 2003 г., как и новый рост цен на нефть, и поэтому сегодня вероятно преодоление уровня 80 по Евро '30 и попытка закрепиться на 801/4, хотя этот уровень и может оказаться неустойчивым.

Корпоративные облигации
Во вторник активность рынка корпоративных облигаций резко выросла по сравнению с предыдущими торгами, совокупный оборот превысил 295 млн. руб. без учета РПС. Скорее всего, в этом проявилось поступление на счета участников купонных выплат по ТНК 5 серии (на общую сумму 225 млн. руб.). Именно оба транша ТНК стали вчера лидерами роста на наибольших объемах (+0.10 п.п. по 4 траншу с объемом сделок более 53 млн. руб. и +0.24 п.п. по 5 траншу с аналогичным объемом, доходности снизились соответственно на 20 б.п. и 60 б.п. до 15.8% и 13.6% годовых соответственно). По 5 траншу спрэд над ОФЗ 27009 составляет всего 60 базисных пунктов. По другому ликвидному инструменту — Славнефти (рост на 0.3 п.п.) — доходность к мартовской оферте уже опустилась гораздо ниже доходности сопоставимой ОФЗ. На наш взгляд, рост Славнефти подтверждает наличие значительного спроса на ликвидные бумаги, и, что более важно, "удлинение" горизонта инвестиций для многих инвесторов — они покупают этот выпуск до погашения, а не оферты (18.3% на 1 год и 4 месяца в предположении постоянной ставки, на самом деле чуть меньше из-за привязки будущих купонов к ОФЗ).

Котировки большинства других инструментов также выросли, причем рост был более или менее равномерным как по старым, так и по новым выпускам. Больше других выросли РИТЭК (+0.28 п.п.), Центртелеком 1 и 2 (+0.24 и +0.30 п.п.), РАО ЕЭС (+0.10 п.п.), Уралсвязьинформ (+0.14 п.п.), ВМЗ (+0.09 п.п.). Мы по-прежнему рекомендуем покупать РИТЭК, РусАл, Систему и Алросу.