Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 19 ноября 2002 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

Главная тема дня
Сегодня на ММВБ пройдет аукцион по размещению крупнейшего выпуска корпоративного долга — 3-летних облигаций Газпрома на 5 млрд. руб. с фиксированным полугодовым купоном в размере 7.5% номинала. Росбанк выступает со-менеджером займа.

Общая ситуация
Ситуация на денежно-валютном рынке сегодня благоприятна для инвестиций в рублевые долговые бумаги, как государственные (на ожидании завтрашнего погашения и аукционов), так и корпоративные (после аукциона по Газпрому).

По валютным долгам ситуация остается позитивной, и хотя потенциал роста приближается к исчерпанию, сегодня вероятна попытка рынка преодолеть уровень 79 по Евро '30.

Новости
27 ноября на ММВБ состоится размещение облигаций Нижнего Новгорода на 200 млн. руб. со сроком обращения 1 год. По облигациям предусмотрена выплата 4 квартальных купонов, ставка купонов фиксирована на весь период обращения и будет определяться в ходе аукциона по размещению. Презентация выпуска пройдет 22 ноября. Генеральным агентом и платежным агентом выпуска является Росбанк;

Сегодня началось размещение первого после кризиса займа Московской области на 1.9 млрд. руб., Росбанк и Доверительный и Инвестиционный банк являются совместными ведущими организаторами;

По заявлению председателя правления ВЭБа В. Чернухина, Внешэкономбанк в 2002 г. обеспечит инвестирование в еврооблигации средств Пенсионного фонда на сумму 60 млрд. руб. Ранее глава ПФР М. Зурабов заявлял, что ПФР в 2002 г. инвестирует в ценные бумаги около 100 млрд. руб., в том числе 40-41 млрд. руб., приходящиеся на поступления в накопительную пенсионную систему;

По итогам 1 аукциона РЕПО на рынке ГКО-ОФЗ, состоявшегося вчера, Банком России было заключено 2 сделки на сумму 98.6 млн. руб. Ситибанк стал первым дилером, заключившим сделки прямого РЕПО с Банком России. Общий объем аукционных заявок составил 98.6 млн. руб., средневзвешенная ставка РЕПО — 4.13% годовых;

Центральный банк РФ проведет 28 ноября аукцион репо выпуска ОФЗ- 26197 из своего портфеля на 8 млрд. руб., дата обратного выкупа — 26 декабря. К участию в аукционе допускаются только кредитные организации. Обратный выкуп будет проводиться ЦБР 26 декабря на основании безотзывной публичной оферты Банка России от 13 ноября;

Национальный депозитарный центр /НДЦ/ опубликовал данные об объемах сделок в режиме "поставка против платежа" за неделю с 10 по 15 ноября 2002 г. Общий оборот по облигациям составил 230.58 млн. руб., наиболее активно торговались РИТЭК-3 (61.67 млн. руб.), Москва-25 (50 млн. руб.), МГТС-2 (34.13 млн. руб.), ГТ-ТЭЦ Энерго (16.082 млн. руб.), ВМЗ (15 млн. руб.);

ЦБ России зарегистрировал выпуск 2-летних облигаций Импэксбанка на сумму 300 млн. руб. со ставкой купона 18.25% годовых, купонный период составит 182 дня. Предусмотрена оферта через 273 дня после размещения облигаций по 100% номинала, размещение запланировано на декабрь этого года и также будет проходить по номиналу. Покупателями облигаций при размещении могут выступать только банковские организации — резиденты Российской Федерации;

Нижегородская область определится с планами по выпуску облигационного займа в январе-феврале 2003 г. Ранее сообщалось, что область планирует выпустить в 2003 г. облигационный заем в размере до 700 млн. руб., средства от размещения которого будут направлены на выплаты по реструктурированным еврооблигациям.

Рынок ГКО-ОФЗ
Вчера на рынке рублевого государственного долга зафиксирован рекордный для последнего времени оборот — более 960 млн. руб., при этом 2/3 совокупного объема торгов пришлось на выпуск 45001 (619 млн. руб., 46 сделок). Активность по другим выпускам отличалась довольно сильно, однако в целом ее уровень был повышенным. При этом ценовая динамика не была единой. По ближним ОФЗ (27006-27010) было зафиксировано снижение котировок (максимальное — на 0.56 п.п. по 27009 и на 0.4 п.п. по 27010), в то время как по наиболее дальним выпускам продолжился рост (45001 +0.09 п.п., 46001 +0.07 п.п., 27017 +0.2 п.п.). В результате на кривой доходности образовался локальный "всплеск" по срокам 7-10 месяцев, который, на наш взгляд, может быть "нивелирован" уже сегодня.

В целом динамика рынка сейчас определяется двумя факторами (1) ожиданием завтрашнего погашения ГКО 21160 и купонных выплат на более чем 6.2 млрд. руб. и размещения ГКО 21164 (до 5 млрд. руб.) и дополнительного транша 45001 (6 млрд. руб.), а также (2) начатые ЦБ операции репо, ставка по которым вчера составила всего 4.1% (при ставке операций по валютным свопам 18%). Мы считаем, что оба этих фактора сегодня вновь создадут предпосылки для роста на рынке.

Рынок валютных облигаций
Вчера, как мы и ожидали, на рынке валютных облигаций РФ продолжился рост цен, связанный с предстоящим обменом коммерческого долга и ожиданиями повышения суверенного рейтинга России. Евро '30 достигла уровня 78 7/8, поднявшись на 0.48%. Текущее значение доходности к погашению — 9.06%. Значительный рост продемонстрировали Евро '18 (+0.21%) и '28 (+0.57%). В целом российский сегмент по индексу EMBI вырос за день на 0.16%, спрэд к US Treasuries находится на уровне 455 б.п.

Ситуация на смежных рынках остается позитивной. Бразильские долги выросли на 1.94% после укрепления реала (практически на 3%), рост бразильских долгов отразился и на облигациях Эквадора (+0.9%). Перу и Турция также подорожали (+1.45% и +1.38% соответственно, в первом случае после местных выборов, во втором — после назначения премьер-министром умеренно-настроенного А. Гула).

Сегодня перспективы российского долга остаются теми же, что и вчера. Хотя потенциал роста постепенно приближается к исчерпанию, сегодня мы ожидаем умеренного повышения и попытки преодолеть уровень 79 по Евро '30.

Корпоративные облигации
Вчера рынок корпоративных облигаций по-прежнему находился под влиянием ожидания сегодняшнего аукциона по размещению 2 облигационного займа Газпрома на сумму 5 млрд. руб. Мы считаем, что аукцион пройдет успешно, поскольку спрос на данный инструмент достаточно велик. После аукциона наиболее вероятным сценарием является значительная активизация спроса, который до сих пор сдерживался низкой ликвидностью рынка и большой волатильностью котировок.

Ценовые уровни по большинству бумаг в понедельник вновь снизились. Среди ликвидных инструментов подешевели Славнефть (-0.15 п.п.), ИАПО (-0.05 п.п.), ТНК 4 и 5 (-0.08 и — 0.03 п.п. соответственно), РусАл (-0.04 п.п.), Альфа-финанс (-0.06 п.п.), Центртелеком 2 (-0.08 п.п.), ВМЗ (-0.10 п.п.), СТЗ (-0.1 п.п.). Существенно сокращена отмеченная нами вчера премия в доходности ВТЗ (изменение +0.10 п.п. по цене), позитивная динамика отмечена также по Банку Русский Стандарт (+0.3 п.п.) и Башинформсвязи 1 серии (+0.07 п.п.).

Сегодня мы рекомендуем инвесторам ориентироваться при вложениях на срок до полугода на минимум 18.3% эффективных годовых (в первую очередь ИАПО и ОМЗ 1). Мы также продолжаем рекомендовать к покупке РусАл, ожидая сужения его спрэда над сопоставимым по дате оферты ТНК 4 и снижение его доходности ниже другого аналога по срокам платежей — ВМЗ.