Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 20 ноября 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа Главная тема дня Результаты вчерашних аукционов по размещению дополнительных траншей федеральных облигаций:

Рыночная ситуация По рублевым бумагам ситуация вчера оставалась в целом негативной, слабость спроса определяется теми же факторами, что и раньше.

В евробондах утренняя попытка повышения вновь не удалась, сегодня ситуация для сужения спрэдов уже не такая благоприятная, как вчера, из-за сильного падения Treasuries на очередной «порции» хорошей макростатистики.

Новости Результаты вчерашнего аукциона по размещению 1 выпуска облигаций ОАО «Дальсвязь»: ставка купона на 1 год установлена на уровне 14.50% годовых, доходность к 2-летней оферте – 15.28% годовых, к погашению (через 3 года) – 14.74% годовых. По данным организатора (Траст), спрос на аукционе составил 926 млн. руб. с диапазоном купонов от 14% до 16.5%, на аукционе размещено чуть менее 900 млн. руб., остаток полностью доразмещен в РПС;

Результаты вчерашнего аукциона по размещению дополнительного транша ГИО Петербурга 25036 с погашением в октябре 2006 г.:

Fitch повысило основной необеспеченный рейтинг компании TNK International Ltd в иностранной валюте до «BB» с «B+» и ее основной обеспеченный рейтинг до «BB+» с «BB-»;

Fitch подтвердило рейтинги АФК «Система» по займам в иностранной и отечественной валютах на уровне «B», сохранив стабильный прогноз;

Standard&Poor’s присвоило рейтинг «ruВВВ+» по российской шкале выпуску облигаций Карелии объемом 100 млн. руб., одновременно подтвержден кредитный рейтинг эмитента на том же уровне;

Standard&Poor's повысило рейтинг эмитента и приоритетного необеспеченного долга по национальной шкале ОАО «Концерн Калина» c «ruBBB-» до «ruBBB»;

ФКЦБ зарегистрировала 1 выпуск облигаций ООО «Евросервис Финанс» объемом 600 млн. руб., размещение которого планируется провести на ММВБ в декабре 2003 г. Организатор - Вэб-инвест;

Выплачен 1 купон по облигациям ООО «Русские Автобусы – Финанс» в размере 39.89 млн. руб., или 79.78 руб. на облигацию;«Мастер-Банк» выставил оферту на покупку облигаций 8 июня 2004 г. по 100% от номинала;

Вчера на СПВБ состоялось погашение ГИО Санкт-Петербурга выпуска 25011 в объеме 200 млн. руб., одновременно по ГИО был выплачен купон в размере 9.98 млн. руб.

Рынок ГКО-ОФЗ Вчера погашение ОФЗ 27012 и купонные выплаты на общую сумму более 11.1 млрд. руб. привели лишь к незначительной активизации рынка – совокупное размещение на аукционах составило менее 2.3 млрд. руб. по деньгам или 2.1 млрд. по номиналу, что составляет менее половины предложенного к размещению объема дополнительных траншей. Основной интерес участников был сосредоточен в 45001, где Минфин дал незначительную премию к рынку – средневзвешенная цена была несколько ниже значений последних дней и практически совпала с теми уровнями, которые наблюдались перед обоими «волнами» октябрьского роста (мы отмечали наличие таких ориентиров во вчерашнем комментарии). По 46001 позицию Минфина также нельзя назвать жесткой – отсечение было проведено действительно довольно низко, на уровнях, которые за исключением явно ненормальных «провалов» были минимальными за довольно долгий срок. Тем не менее, тот факт, что даже при размещении «по рынку» или чуть лучше (для инвесторов) спрос оказывается очень незначительным при отсутствии проблем с ликвидностью, вновь подтверждает крайне низкий интерес участников к этому сегменту. «Резервные» позиции банков (для проведения репо с ЦБ) сформированы давно, а для «новых» инвесторов доходность в 8% на очень длинные сроки вряд не является привлекательной.

Рынок валютных облигаций В российских валютных облигациях вчерашняя динамика напоминала вторник – российские участники с утра заняли довольно оптимистичную позицию, рассчитывая на сужение спрэдов к Treasuries, но во второй половине дня цены вновь были «продавлены» лондонскими и нью-йоркскими операторами. В результате котировки ’30, сначала находившиеся около 94 7/8, опустились до 94 3/8 и оставались на этом уровне до конца торговой сессии (доходность – 7.29%, спрэд к UST несколько сократился – до 298 б.п. по дюрации – не за счет роста России, а за счет падения Америки).

В американских госбумагах было зафиксировано очень существенное снижение котировок после публикации октябрьской статистики по новому жилищному строительству, которая стала самой сильной за последние полтора года. В результате 10-летняя нота испытала самое сильное падение за последние 3 недели (доходность – 4.24%). Кроме того, В. Пул, один из руководителей ФРС, назвал перспективы экономики «отличными», заявив, что на рынке труда произошла качественная перемена. Также негативное влияние оказывал и большой объем корпоративных размещений, в первую очередь Hutchinson, о котором мы говорили вчера – за эту неделю по выпускам, доступным для широкого круга американских инвесторов, объем корпоративных размещений вплотную приблизился к $20 млрд., что является самым большим показателем с середины сентября (тогда - $23 млрд. за неделю).

На смежных сегментах отметим неожиданно сильное – на 150 б.п. до 17.5% - снижение ставки Центральным банком Бразилии, подтолкнувшее наиболее ликвидный C-bond на новые исторические максимумы, а также новое предложение Колумбии об обмене $250 млн. долга (которое пока получило нейтрально-позитивные оценки и в целом вряд ли сильно изменит восприятие кредитного качества этого эмитента).

Рынок корпоративных облигаций В корпоративных бумагах вчерашний день прошел так же, как и предыдущие. В высшей лиге котировки по-прежнему снижались, как и в большинстве других выпусков (по всем обращающимся инструментам доля бумаг, закрывшихся выше вторника, составила всего 30%). При этом увереннее других держались выпуски второго или даже третьего эшелонов с более привлекательными доходностями и относительно меньшим ценовым риском (дюрацией), такие как АвтоВАЗ, Алтайэнерго или Илим Палп. Дальсвязь, на наш взгляд, разместилась неплохо, и ее премию над кривой по остальным телекомам нельзя считать избыточной, особенно учитывая длительный период блокировки торгов по новым выпускам (до регистрации отчета об итогах).

Мы по-прежнему не видим причин для существенного изменения ситуации на рынке, и, на наш взгляд, спрос в целом будет оставаться довольно слабым. Слишком многие факторы остаются негативными: и ситуация на смежных рынках (прежде всего по акциям), и слухи о возможных политических «сюрпризах», и приближение конца года, и остающиеся первичные размещения, и выборы.

Рынок муниципальных облигаций В отношении вчерашнего аукциона по дополнительному траншу ГИО Петербурга серии 25036 мы хотели бы отметить, что «погоду» на этом аукционе «сделал», скорее всего, один крупный участник – из 17 удовлетворенных конкурентных заявок фактически только 6 (на общую сумму 2.5 млн. руб.) можно считать более или менее «рыночными», в то время как оставшиеся 11 (на сумму более 600 млн. руб.) выглядят слишком одинаково для того, чтобы принадлежать различным инвесторам.

Сегодня на СПВБ размещается новый выпуск Карелии, и если ситуация будет аналогична предыдущим аукционам этого эмитента и Мурманской области, количество сделок  вновь будет очень внушительным.