Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 25 сентября 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа Главная тема дня Результаты вчерашнего аукциона по размещению 30 выпуска облигаций Москвы:

Общая рыночная ситуация В рублевых облигациях среда прошла без явной тенденции, по высшей лиге цены в целом не вышли за пределы сформировавшихся ранее диапазонов. По Москве-30 сразу после аукциона цены оказались ниже того диапазона, по которому проходило размещение, но сегодня, на наш взгляд, поддержка в этом выпуске может активизироваться.

В валютных бумагах неожиданное решение ОПЕК о сокращении квот и удачный аукцион по 2-летней ноте в США привели к росту цен, сегодня позитивный потенциал сохраняется из-за расширившихся в последние дни спрэдов по российскому долгу.

Новости По неофициальной информации, МТС назначила ING и CSFB лид-менеджерами нового еврозайма на $500 млн. со сроком обращения от 7 до 10 лет. Последний раз МТС в июле разместила $300 млн. FRN с погашением в августе 2004 г.;

Московская фабрика "Союз" начнет размещение 1 выпуска облигаций на 300 млн. руб. 9 октября;

Москомзайм понизил цену продажи облигаций 3 сберегательного займа для населения, установив ее на уровне доходности 11% (ранее — 10%) годовых;

Совет директоров ОАО "Челябинский трубопрокатный завод" утвердил решение о выпуске и проспект эмиссии 5-летних облигаций 1 серии на 3 млрд. руб.;

"Промсвязьбанк" назначен генеральным агентом займа Воронежской области на 600 млн. руб. размещение планируется до конца 2003 г.;

Размещен по закрытой подписке 1 выпуск облигаций ЗАО "Карат" на 60 млн. руб., срок обращения — 2.5 года с полугодовой офертой, все квартальные купоны — по 21% годовых;

ЗАО "Сальмон Интернэшнл" приняло решение о выпуске облигаций на 100 млн. руб., размещение планируется на ММВБ в октябре-ноябре текущего года;

Санкт-Петербург произвел следующие платежи по долгу:

Республика Коми выплатила 3 купон по 5 выпуску облигаций на 22.69 млн. руб., или 45.37 руб. на облигацию;

ОАО "Авиакомпания Самара" пересмотрела условия выпуска готовящихся 3-летних облигаций на 350 млн. руб., подняв купоны с 14.5-15% до 14-16%.

Рынок ГКО-ОФЗ На рынке федеральных облигаций среда прошла на средней активности, совокупный оборот составил чуть более 240 млн. руб. При этом единой ценовой динамики вновь не сложилось, и в различных выпусках изменения котировок были разнонаправленными. Наибольшая активность зафиксирована в краткосрочных ОФЗ (27012, 27015 и 27017), а также в наиболее ликвидной из амортизационных серий 45001. В этой серии была сделана попытка роста, и цены в первой половине торгов ушли выше 107.10, но затем вернулись к верхней границе диапазона, в котором торговля идет уже неделю — от 107 до 107.05. В наиболее долгосрочной 46014 прошло 2 мелкие сделки по цене 101, что примерно на полфигуры ниже показателей наиболее активной предыдущей торговли, ориентир по доходности самого долгосрочного сегмента кривой - 8.96% годовых.

На рынок госбумаг в настоящее время негативное воздействие оказывает новое обострение ситуации с рублевой наличностью — вчера были проведены обе сессии прямого репо против ЦБ, и хотя объемы на них были невысокими (в сумме чуть более 6 млрд. руб.), это не могло не сдержать и без того слабый независимый спрос.

Рынок валютных облигаций В валютных облигациях совершенно неожиданным "подарком" тем инвесторам, которые держали длинные позиции по российским евробумагам, стало решение ОПЕК о снижении квот на добычу нефти с 1 ноября на 900 тыс. баррелей в сутки, что мгновенно привело к росту цен на нефть (Brent — почти на доллар). В результате российская Евро '30 подорожала к концу торгов в Нью-Йорке до более чем 94.1 по средней цене между покупкой и продажей, доходность — 7.29%. Газпром '13 как наиболее ликвидная корпоративная бумага вырос почти на полфигуры до 106.95 (доходность — 8.53%).

B Treasuries вчерашнее развитие событий также оказалось "на руку" долгам emerging markets. Здесь главным событием стал аукцион по 2-летним нотам на $25 млрд., на котором спрос оказался самым значительным более чем за год. После аукциона многие участники, занимавшие перед ним короткие позиции, были вынуждены их закрывать, в связи с чем ставки по текущей 10-летней ноте резко пошли вниз (см. график на след. стр.): с уровней 4.25% во вторник они опускались вплоть до 4.10%, зафиксировавшись затем в районе 4.17%.

Мы считаем, что сегодня с утра рынок продолжит двигаться вверх по российским бумагам, поскольку расширившиеся за последние дни спрэды к Treasuries вполне позволяют это.

Рынок корпоративных облигаций По корпоративным облигациям вчерашний день прошел довольно противоречиво. Газпром также оставался в рамках сложившегося диапазона, как и РусАл-2 (ближе к нижней границе, только последняя сделка довольно высоко), несколько вырос ВТБ (хотя и здесь попытка более серьезного повышения не удалась). По РАО ЕЭС торги начались со 105.2, но к концу дня цены дошли до 105.75 (доходность — 12.1%). ТНК-5, наоборот, открылась очень высоко, а в течение дня снижалась (последняя сделка — 108.6, ничего нового по сравнению с предыдущими днями). В телекомах динамика остается неуверенной, УрСИ держится выше номинала, Сибирь — ниже.

Несмотря на то, что ситуация на денежном рынке вновь выглядит довольно напряженно, мы продолжаем считать, что ниже рынок вряд ли пойдет. С началом нового месяца возникновение новой возможности небольшого роста остается вполне реалистичной.

Рынок муниципальных облигаций Аукцион по 30 выпуску облигаций Москвы не принес существенных неожиданностей, основная масса заявок была сосредоточена в районе 11.5% по доходности (цена — 98.90), где и было проведено отсечение. Самая благоприятная для эмитента заявка стояла по доходности 10.49% (цена — 99.89, т.е. почти на фигуру выше отсечения). Всего прошло 55 сделок, доминирование крупных сделок — вполне традиционно (в заявки объемом 50 и более миллионов по номиналу "ушло" 2.9 млрд. руб., а в более мелкие — всего 235 млн.). На вторичном рынке (который по московским бумагам открывается в тот же день, сразу за аукционом) цены почти сразу вышли за нижний предел этой "вилки" и опустились до 98.62 на крупной продаже (пакета в 50 млн. руб. по номиналу). Такое открытие нельзя считать "блестящим", но мы полагаем, что сегодня поддержка должна проявиться более четко.