Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 19.03.2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

Главная тема дня Сегодня Минфин проведет аукционы по размещению дополнительных траншей ОФЗ 27022 (погашение в феврале 2006 г.) и 46002 (окончательное погашение — август 2012 г.) на сумму по 8 млрд. руб. каждый. Регламент аукционов: 46002 — ввод заявок до 12.30, цены отсечения в 13.15, 27022 — ввод заявок до 15.30, цены отсечения в 16.15. Сегодня же на ММВБ состоится размещение 1 выпуска займа компании "Парнас-М" на 500 млн. руб. (сбор заявок — до 13.00).

Общая ситуация По рублевым инструментам внимание рынка приковано к сегодняшнему аукциону по ОФЗ 46002, результаты которого могут стать ориентиром для дальнейшей динамики рынка. До аукциона мы не рекомендуем проводить активных операций, в случае позитивного результата (доходность ниже вчерашнего закрытия 9.87%) настроение рынка может измениться.

В сегменте еврооблигаций ситуация с Ираком остается ключевым фактором. Сегодня вероятна торговля в районе 85-85.250 по Евро '30.

Новости ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат" (ММК) начнет размещение 17 серии облигaций на 900 млн. руб. предположитeльно 9 апреля. Организатор выпуска — РФЦ, Росбанк является одним из андеррайтеров выпуска;

Банк России планирует в этом году вернуться к эмиссии собственных бескупонных облигаций (ОБР). Ожидается, что уже на этой неделе ЦБ направит в Правительство проект постановления о выпуске ОБР;

ОАО "АвтоВАЗ" рассчитывает разместить в начале 2004 г. еврооблигационный заем на сумму $100 млн. Ранее сообщалось, что до этого выпуска в 2003 г. ОАО планирует выпустить credit links notes;

Иркутская область зарегистрировала в Минфине новый заем объемом 404 млн. руб. Предусматривается выпуск как бескупонных, так и купонных облигаций на сроки от 3 месяцев до 3 лет. Основная часть облигаций будет размещаться на ММВБ. Ожидается, что через неделю область определит андеррайтера займа;

Агентство Standard&Poor's оставило без изменения рейтинг компании ОАО "Мобильные Телесистемы" /МТС/ после сообщения о заключении опциона на покупку акций между двумя крупнейшими акционерами компании — Deutsche Telekom и АФК "Система";

Deutsche Bank AG London и Standard Bank London выступят андеррайтерами синдицированного кредита в размере $50 млн. для МДМ-Банка сроком на 12 месяцев по ставке LIBOR + 2,95 % годовых;

Совет директоров ОАО "Новосибирскэнерго" до конца марта рассмотрит программу внешних заимствований, после утверждения которой в течение 2 недель будет объявлен тендер по отбору организатора выпуска облигаций;

Москомзайм осуществил выплату купонного дохода за 5 период по 23 выпуску облигаций ГО(В)З Москвы.

Рынок ГКО-ОФЗ Во вторник быстрое снижение котировок по федеральному долгу продолжилось на немного увеличившейся активности участников (совокупный оборот составил 1 млрд. руб.). В центре внимания вновь был наиболее удаленный сегмент, где снижение ценовых уровней составило 1.3-2.1 фигуры. Максимальное падение зафиксировано по доразмещаемой сегодня 46002, ее доходность к погашению выросла на 38 б.п. до 9.87% годовых. Выпуск с максимальной дюрацией 46014 подешевел на 1.5 фигуры (доходность +26 б.п. до 9.80%). Важный рубеж в 10% годовых по доходности преодолен по 45001 (-1.3 фигуры).

Сегодня рынок будет ожидать результатов аукциона по ОФЗ 46022, от позиции Минфина на котором во многом будет зависеть дальнейшая динамика рынка. Минфин не сообщил ожидаемой доходности, но мы полагаем, что она будет задана несколькими крупными заявками и вполне вероятно окажется ниже 9.87%, зафиксированных по вчерашнему закрытию. Поэтому мы рекомендуем воздержаться от активных операций до объявления результатов аукциона, после которого в случае благоприятного размещения (в районе 9.8%) настроение рынка может измениться.

Рынок валютных облигаций Рынок валютных облигаций emerging markets, как и другие сегменты финансового рынка, по-прежнему остается волатильным из-за ожидаемой войны в Ираке. Несмотря на общую слабость спроса, запас стабильности вчера был обеспечен продолжающимися покупками в бразильском сегменте на переформировании портфелей в пользу Латинской Америки, а также новой волной оптимизма в отношении Турции (ожидается, что парламент страны сегодня может принять более мягкое решение по возможности допуска американских войск, что позволит рассчитывать на помощь США). По бумагам РФ цены остались прежними (Евро '30) или немного выросли (Евро '18 и '28).

Решение ФРС о сохранении ставок на нынешнем уровне (1.25% по Fed Funds Target) не стало неожиданностью, даже несмотря на отказ FOMC сформулировать общую оценку ситуации (outlook) из-за неопределенности с последствиями иракской войны. С другой стороны, фондовый рынок США за последние 3 дня показал очень быстрый рост (по амплитуде — максимальный за последние 3 года). В то же время на рынке нефти продолжилось быстрое падение, Urals вернулась на уровень начала декабря 2002 г. В подобной ситуации, вероятнее всего, на рынке российских еврооблигаций сохранится неопределенность, наиболее вероятный диапазон цен по Евро '30 — от 85 до 85.250.

Корпоративные облигации Падение долгосрочных ОФЗ во вторник вновь вызвало очень значительное снижение котировок корпоративных облигаций, при этом показательно, что в отличие от понедельника резко вырос объем торгов (более 560 млн. без учета РПС и более 1.1 млрд. с учетом РПС. По Газпрому падение несколько замедлилось (-0.9 п.п. по цене, +40 б.п. по доходности), по Алросе, наоборот, ускорилось (сразу -2 фигуры по цене, +90 б.п. по доходности). На фоне сильного снижения большинства котировок выделяется негативная динамика СМАРТС (-2.75 п.п.), ВМЗ (-1.86 п.п.), Системы (-1.4 п.п.), ИАПО-2 (-0.85 п.п.), Новомосковского Азота (-0.8 п.п.). Смогли противостоять общей тенденции ВТЗ (на коррекции после слишком большого падения накануне), Аэрофлот (из-за привлекательной доходности к оферте на полгода — 12.5%), ИАПО-1 и РусАл (+0.10 п.п.). В последнем случае, на наш взгляд, инвесторы ориентировались на удачное сочетание доходностей к оферте (10.5% на полгода) и к погашению (11.2%), отмеченное нами ранее и хорошо страхующее как от процентного риска. По этому же критерию хорошо выглядит РТК-Лизинг (10% на 9 месяцев к оферте и 13.4% и 13.4% на 1 год 8 месяцев к погашению). Однако в целом мы сохраняем рекомендацию воздержаться от активных операций до результатов аукциона по ОФЗ 46022, после которого общий настрой рынка может измениться.