Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 16 мая 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Министерство финансов проведет 21 мая аукционы по размещению новых траншей ОФЗ-АД выпуска 46014 на сумму 8 млрд. руб. и ОФЗ-ФК выпуска 27023 на сумму 6 млрд. руб. Дата погашения 46014 — 29 августа 2018 г., ОФЗ-ФК 27023 — 20 июля 2005 г. В тот же день будут выплачены купоны по 5 выпускам ОФЗ и погашен выпуск 27008 на общую сумму чуть менее 12 млрд. руб.

Общая ситуация
По рублевым облигациям сегодня вероятен рост из-за сохранения значительной ликвидности банков и укрепления рубля. В долгосрочных ОФЗ быстрое понижение доходностей, вероятнее всего, продолжится, первый эшелон корпоративных бумаг будет повышаться вслед за госдолгом.

Валютные облигации сегодня вряд ли смогут вернуться на исторические максимумы в связи с продолжающейся фиксацией прибыли, по Евро '30 вероятна торговля в диапазоне 93-93.5.

Новости
На вчерашнем 4-месячном аукционе БМР, который был проведен дополнительно к традиционному 1-месячному, совокупный спрос по сумме к обратному выкупу по номиналу составил 34.42 млрд. руб., размещенный объем — 18.61 млрд. руб., доходность по отсечению — 4.98%, средняя — 4.92%;

Совет директоров ОАО "Мобильные ТелеСистемы" (МТС) рекомендовал годовому собранию акционеров одобрить сделку по выдаче поручительства по обязательствам ООО "МТС-Капитал", связанным с выпуском 3-летних облигаций на 5 млрд. руб.;

АК "Алроса" погасила облигации 6 выпуска и выплатила по ним 8 купон на общую сумму 619.8 млн. руб.;

Минфин зарегистрировал условия эмиссии облигаций Ханты-мансийского округа (ХМАО) объемом 3 млрд. руб. со сроком обращения 5 лет, размещение состоится на ММВБ в конце мая;

Костромская область рассматривает возможность выпуска облигационного займа в 2003 г.;

ЗАО "Трубная металлургическая компания" намерено выпустить свою 1 серию облигаций объемом 2 млрд. руб. на 3 года;

Объявлены ставки по облигациям Волгоградской области, размещаемым 22 мая на СПВБ;

ФКЦБ зарегистрировала выпуск облигаций серии 1 ЗАО "ГОТЭК" на 550 млн. руб., а также серии 1 ЗАО "Северо-западная лесопромышленная компания" на 300 млн. руб.;

Держатели облигаций ОАО "Московская городская телефонная сеть" (МГТС) серии А2 не воспользовались офертой на досрочное погашение по номиналу;
Вчера прошло размещение облигаций "Татфондбанка" объемом 500 млн. руб. Цена размещения составила 101.32%, что соответствует доходности к погашению 16% годовых;

Мурманская область осуществила выплату 2 купона по облигациям 1 выпуска.

Рынок ГКО-ОФЗ
Рынок федеральных облигаций вчера показал один из самых значительных эпизодов роста за последнее время на значительной активности. Совокупный оборот составил 1.86 млрд. руб., при этом рост хотя и был довольно равномерным в течение дня, но наиболее заметным он стал во второй половине сессии.

В результате выпуск 46001 вырос на 0.7 фигуры, 46002 — на 0.94 фигуры, 46014 — на 0.84 фигуры, соответствующее снижение доходностей составило от 12 до 20 б.п. При этом опережающий рост 46014 вновь привел к тому, что более "ближние" амортизационные выпуски имеют большую доходность.

Мы полагаем, что эта инверсия устранится после замедления темпов роста 46014. При этом динамика рынка довольно объективно отражает состояние ликвидности банковской системы и ожиданий участников, поскольку "внешние" потоки остаются довольно сбалансированными (вчерашний возврат по БМР от 17 апреля лишь немного больше вчерашнего совокупного привлечения по новому БМР на 1 и 4 месяца). Мы считаем, что сегодня значительный спрос в дальнем сегменте ОФЗ сохранится, как и тенденция к росту.

Рынок валютных облигаций
Вчерашние торги на рынке валютных облигаций emerging markets проходили с явным доминированием фиксации прибыли. Все основные сегменты рынка показали значительную негативную динамику, которая вполне объяснима, учитывая колоссальный рост с начала этого года.

Бразилия снизилась на 2.4% (при этом прирост с начала года по-прежнему более чем убедителен: +39%), Россия — на 0.3% (с к началу года +17.3%), снизились также Турция (на 0.7%) и Аргентина (-0.5%), интерес к которой нарастает в связи с вероятным началом процедуры урегулирования долга, дефолт по которому произошел в конце 2001 года.

Коррекция по суверенным бумагам охладила и спрос на корпоративные еврооблигации, которые подешевели в среднем на 10-20 п.п. В целом динамика российского внешнего долга сейчас определяется не столько российскими событиями, сколько колебаниями более широких рыночных настроений. На наш взгляд, сегодня по Евро '30 вероятна торговля в диапазоне 93-93.5.

Рынок корпоративных облигаций
Вчера на рынке корпоративных облигаций наблюдался средний уровень активности, какая-либо единая ценовая тенденция не сформировалась.

В высшей лиге динамика котировок стала осторожно-повышательной, но показательно, что Алроса-19 и ВТБ не изменились, а РАО ЕЭС и ТНК-5 поднялись всего на 0.05 п.п. Отчасти эта осторожность связана со стремлением зафиксировать прибыль, отчасти — с намерением дождаться следующей недели (когда пройдут крупные размещения РусАла и Вымпелкома, а также других заемщиков).

Мы полагаем, что сегодня "голубые фишки" все же начнут расти вслед за ОФЗ, поскольку быстрый рост последних и очередной виток сильного укрепления валютного курса практически не оставляет выбора банкам, обладающим значительными запасами свободной ликвидности.