Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 30 июня 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
ОАО "Газпром" до сентября 2003 г. выпустит американские депозитарные акции (ADS) на 4.5% акций компании, которые затем станут обеспечением под возможный выпуск конвертируемых еврооблигаций.

Общая рыночная ситуация
По рублевым инструментам сегодня мы ожидаем традиционного снижения активности в федеральных бумагах. По корпоративным облигациям, хотя многие участники рынка в ближайшее время рассчитывают на некоторый рост в связи с началом нового месяца и квартала, мы по-прежнему оцениваем ситуацию как довольно напряженную и не рекомендуем делать спекулятивных покупок.

В валютных облигациях падение US Treasuries продолжает негативно воздействовать на котировки еврооблигаций развивающихся стран.

Новости
В пятницу ОАО "Татметалл" по результатам конкурса при размещении 1 выпуска своих облигаций на 100 млн. руб. установило величину ставки в размере 18.5% годовых. Данная ставка является фиксированной на весь период обращения (1 год). В 1 день размещения прошло 6 сделок на 55 млн. руб.;

Сегодня на ММВБ начинаются вторичные торги по 1 выпуску облигаций компании "Транснефтепродукт";

Министерство финансов Хабаровского края направило документы на регистрацию условий эмиссии и обращения облигаций краевого займа 2003 г. в Минфин. Предварительные параметры выпуска: объем — 300 млн. руб., срок обращения — 3 года. Генеральный агент выпуска — Росбанк;

Администрация Тамбовской области направила документы на регистрацию условий эмиссии и обращения облигаций областного займа 2003 г. в Минфин, предполагаемое время размещения — 3 квартал 2003 г., предварительные параметры: объем — 200 млн. рублей, срок обращения — 1 год. Генеральный агент выпуска — Росбанк;

Украина заявила о том, что в этом году возможен дополнительный выпуск еврооблигаций. Ранее Украина разместила 10-летний выпуск на $800 млн., при этом доходность составила 7.65%. Спрос при выпуске составил $4.5 млрд.;

Совет директоров ОАО "Кузбассэнерго" на заседании 1 июля рассмотрит вопрос о выпуске облигаций, в проекте решения предложено подготовить выпуск на 800 млн. руб. со сроком обращения 5 лет;

С 3 июля в перечень РТС включаются облигации 2 выпуска ОАО "Газпром";
В пятницу РФ сегодня перевела МВФ $86.3 млн. в счет погашения долга. Общий объем июньских выплат фонду — $141.5 млн.;

Комбинат "Очаково" рассчитывает на регистрацию отчета об итогах выпуска облигаций на сумму 500 млн. руб. в ФКЦБ в ближайшее время;

ООО "Амтелшинпром" выплатило 1 купон по облигациям 1 серии в размере 56.84 млн. руб., или 94.74 руб. на облигацию.

Рынок ГКО-ОФЗ
В пятницу на рынке федерального долга ситуация вновь была довольно традиционной для последнего времени. Хотя по показателю совокупного объема торгов (543 млн. руб.) активность участников можно было бы назвать средней, но эти объемы были сконцентрированы в относительно узком кругу выпусков — по большинству серий сделок вообще не фиксировалось. Наибольшие обороты прошли в выпусках 27018 (197 млн. руб., 38 сделок сопоставимых объемов, на довольно спокойной и практически монотонной динамике, по закрытию -0.01 п.п. к четвергу), а также 45001 (138 млн. руб., 33 сделки, из них большая часть во второй половине дня — также практически на постоянном ценовом уровне). По остальным выпускам количество и объемы сделок оставались низкими, в наиболее долгосрочной 46014 оборотов не было.

На наш взгляд, сегодня наиболее вероятно повторение традиционной для понедельника ситуации, когда активность и обороты снижаются, а спрэды в заявках, наоборот, увеличиваются.

Рынок валютных облигаций
На рынке долговых обязательств emerging markets в пятницу негативная динамика оставалась доминирующей. Рынок в целом по индексу EMBI+ снизился на 0.7%, лидером снижения вновь стала Бразилия (-1.5%), Россия подешевела на 0.6%, Мексика — на 0.5%, из крупных сегментов только Турция смогла противостоять общему тренду (+0.4%). Российская Евро '30 опустилась до уровня 96.735 (что соответствует доходности 6.93%). К основной, на наш взгляд, причине снижения — третьему подряд дню падения US Treasuries — прибавилось еще и негативное влияние информации об очень сильном оттоке средств из фондов облигаций emerging markets — 2.46% за неделю, что стало худшим показателем с декабря 2001 г. Эти цифры, тем не менее, не стоит воспринимать буквально (поскольку исследовательская компания AMG, которая их публикует, основывается на данных фондов, под управлением которых находится всего порядка $5 млрд. Для сравнения — только за эту неделю сумма купонных выплат по евробондам развивающихся стран превысит $1.03 млрд.). С другой стороны, сейчас на рынке ощущается некоторое снижение ликвидности, и поэтому котировки "сдвигаются" довольно легко. В целом ситуация на рынке американских госбумаг по-прежнему будет оставаться ключевым фактором динамики еврооблигаций, как и макроэкономическая статистика по США (вторник — индекс по закупкам в промышленности (ISM), среда — промышленные заказы, четверг — статистика по рынку труда и не-промышленный ISM).

Рынок корпоративных облигаций
По корпоративным бумагам в пятницу негативная ценовая динамика вновь стала преобладающей. По доле в совокупном номинале подорожала только 1/3 всех обращающихся выпусков, однако обороты находились на уровнях ниже средних (менее 200 млн. руб. по основному режиму торгов). В высшей лиге Газпром подешевел на 0.45 п.п. на минимальных объемах (без учета переговорных сделок), РАО ЕЭС — на 0.1 п.п. (на 4 небольших сделках), ТНК-5 — на 0.28 п.п. (аналогично без значительных объемов), Алроса выросла на 0.1 п.п. Еще раз подчеркнем, что ни обороты, ни количество сделок в основной сессии по всем этим бумагам не были значительными, что может быть косвенным подтверждением довольно распространенного мнения, что с началом нового месяца рынок ожидает некоторый рост. Тем не менее, пока мы по-прежнему оцениваем ситуацию как довольно напряженную и не рекомендуем делать спекулятивных покупок. В то же время для инвесторов с недорогими свободными пассивами и среднесрочными горизонтами инвестирования могут быть интересны наиболее подешевевшие (в терминах доходности) выпуски с невысокой дюрацией — такие как СТЗ и ВТЗ (доходность менее чем на 1 год выше 13%).