Стабильность под вопросом: как политика Трампа пугает инвесторов по всему миру

Американские гособлигации — традиционный оплот финансовой стабильности — сталкиваются с серьезной конкуренцией впервые за долгие годы. Европейские и японские бумаги, еще недавно остававшиеся в тени, сегодня становятся всё более привлекательными для инвесторов по всему миру.

Доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США в этом году уже снизилась примерно на 40 базисных пунктов, и в понедельник ненадолго опустилась ниже 4 % на фоне волнений, вызванных экономической политикой Дональда Трампа. По мнению аналитиков, такие действия усиливают риски рецессии.

Пока американские доходности снижаются, ситуация на других рынках противоположная. В Германии 10-летние облигации уже приносят 2,61 %, что отражает рост государственных расходов на оборону. А в Японии доходность впервые за многие годы приблизилась к 1,25 %, поскольку инвесторы закладываются на ужесточение денежно-кредитной политики.

Хотя показатели этих стран всё ещё ниже американских, они становятся более интересными для инвесторов из Европы и Японии, особенно если учитывать расходы на хеджирование долларовых рисков. Это может привести к перераспределению капитала в сторону родных рынков, где политическая ситуация выглядит предсказуемее.

"Идея о том, что внутренняя политика США может ослабить иностранный спрос на гособлигации, звучит всё актуальнее", — отметил глава исследований процентных ставок в Deutsche Bank AG Мэттью Раскин.

Это может стать началом более масштабных сдвигов: в Deutsche Bank уже предупреждают о возможном "кризисе доверия" к доллару, а UBS Group AG указывает на потенциальное усиление роли евро как резервной мировой валюты.

Тем не менее, рынок остаётся волатильным. Летом 2023 года гособлигации США также выглядели привлекательно, но агрессивная распродажа привела к росту доходности до 5 %, нивелируя преимущество американских бумаг. Новый виток тарифной войны может вновь подстегнуть инфляцию и поднять доходности.

Важно, что сам факт обсуждения возможных изменений в потоках капитала свидетельствует о начале глобального сдвига. Инвесторы всё чаще рассматривают Европу как более стабильную альтернативу. Это может ослабить позиции США, особенно учитывая, что рынок американских казначейских облигаций уже демонстрирует чувствительность к колебаниям спроса.

Первый серьезный тест для американского долга состоится уже во вторник — Минфин планирует разместить 3-летние облигации на $58 млрд, за которыми последуют 10- и 30-летние выпуски.

Любопытная ситуация: пока инвесторы в панике скупают "трежерис" на фоне торговых конфликтов, цены облигаций растут, принося прибыль нынешним держателям. Однако для новых инвесторов такие бумаги становятся менее привлекательными из-за снижения доходности.

До сих пор значительная часть финансирования американского бюджета приходила из-за рубежа — по данным Barclays Plc, в прошлом году иностранцы купили американские облигации на $910 млрд, половина из которых пришлась на государственные бумаги. Большинство из этих инвестиций — в бумаги с длинными сроками погашения.

"Если иностранный спрос ослабеет, это может привести к росту доходности именно по долгосрочным бумагам", — отметил глава отдела глобальных процентных ставок в Vanguard Алеш Кутны.

Дополнительный фактор — начало нового фискального года в Японии. В это время местные компании традиционно пересматривают свои инвестиционные стратегии. А поскольку японская экономика долгое время жила с околонулевыми ставками, японские инвесторы искали доходность по всему миру. Теперь же ситуация меняется.

"Японские деньги могут начать перетекать в Европу — её доходности сегодня выглядят куда привлекательнее", — заявил старший портфельный менеджер Fivestar Asset Management в Токио Хидео Симомура.

В начале марта Германия уже начала активное перераспределение капитала — правительство анонсировало масштабные расходы на оборону и инфраструктуру, что вызвало рост доходностей и интерес инвесторов.

ЕС, обладая значительным объемом избыточных сбережений, не только крупнейший держатель американского госдолга, но и важный источник финансирования американского корпоративного сектора. Однако если европейские власти направят эти средства на внутренние нужды, США могут лишиться важного источника капитала.

В то же время политика администрации Трампа воспринимается как менее предсказуемая. Торговые войны, попытки сократить масштабы федерального правительства, а также резонансные заявления — от Панамского канала до Гренландии и Канады — вызывают недоумение у международных партнеров.

"Мировой рынок задаётся вопросом, какие принципы теперь лежат в основе американской политики и как это повлияет на стабильность будущих доходов", — говорит старший аналитик BNP Paribas Марк Ховард.

По мнению аналитиков, впереди — этап переосмысления инвестиционных стратегий. Европа и Япония становятся всё более интересными альтернативами.

"Мы, возможно, возвращаемся к более националистическим инвестиционным подходам, и рост доходностей в Европе и Японии может способствовать этому процессу", — считает портфельный менеджер Capital Group Inc. Читранг Пурани.

Уточнения

Облига́ция (лат. obligatio — обязательство; в некоторых контекстах также бонд, нота, от англ. bond, note) — эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить её номинальную стоимость деньгами или имуществом в установленный ею срок от того, кто её выпустил (эмитента).