Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 30 октября 2002 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

Главная тема дня
Как ожидается, в ближайшее время начнется размещение еврооблигационного займа Тюменской нефтяной компании /ТНК/ на сумму $300-500 млн. В мае 2002 г. ТНК была вынуждена отозвать практически размещенный выпуск 5-летнего займа на $500 млн. из-за отзыва аудиторского заключения PricewaterhouseCoopers.

Рыночная ситуация

Все сегменты рынка рублевых инструментов с фиксированной доходностью (ОФЗ, корпоративные и муниципальные облигации) вчера испытали значительное снижение котировок на неожиданно сильном ухудшении ситуации с рублевой ликвидностью (ставки МБК превышали 20-30%). Котировки ряда ликвидных облигаций снизились на 0.2 п.п. и даже больше, и такие "провалы" при наличии свободных средств можно использовать для покупок;

По российским еврооблигациям, на наш взгляд, рост котировок сейчас ограничен уровнем 741/4-741/2 по Евро '30.

Новости

Международное рейтинговое агентство Standard&Poor's пересмотрело прогноз рейтинга российских нефтяных компаний ТНК и ЛУКойл до позитивного со стабильного, подтвердив их долгосрочный рейтинг на уровне B+;

По сообщению замминистра финансов республики Саха-Якутия, этот субъект РФ планирует разместить в 2003 г. облигационный заем на сумму около 800 млн. руб. Это 2 выпуск облигаций Якутии, срок его обращения составит 2 года. При этом эмитент ориентируется на доходность в пределах 18.0-18.5% годовых, купонный доход будет выплачиваться ежеквартально по фиксированной ставке в размере 15% годовых;

"Промсвязьбанк" начнет размещение 3 выпуска облигаций на общую сумму 400 млн. руб. 14 ноября. Срок обращения облигаций составит 2 года, они будут размещаться на ММВБ по номинальной стоимости. По облигациям предусмотрена выплата купонов каждые шесть месяцев, при этом будет проведен аукцион по определению ставки 1 купона. Купонный доход по облигациям будет составлять не менее 10% годовых;

ОАО "РТК-Лизинг" в понедельник опубликовало оферту на досрочное приобретение 3 выпуска своих облигаций через год после начала их размещения, которое начнется на ММВБ 5 ноября, по цене, составляющей 100.6% от номинальной стоимости;

Концерн "Ижмаш" планирует разместить полуторагодовые облигации на сумму 600 млн. руб. в конце ноября или начале декабря. Организатором, платежным агентом и финансовым консультантом займа выступит "Промсвязьбанк";

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг /ФКЦБ/ зарегистрировала отчет об итогах размещения первого выпуска облигаций ТД "Продимекс".

Рынок ГКО-ОФЗ

Вчера на рынке рублевого государственного долга доминировавшей тенденцией стало снижение котировок, причем эта тенденция проявилась достаточно сильно по практически всем выпускам ОФЗ. Более всего подешевели наиболее долгосрочные инструменты — 27017 (-0.3 п.п.), 45001 (-0.29 п.п.), 28001 (-0.23 п.п.). Одновременно в секторе ГКО был зафиксирован рост котировок, также затронувший все ликвидные выпуски (не подорожала только неликвидная серия 21162) — 21159 (+0.04 п.п.), 21160 (+0.05 п.п.), 21161 (+0.1 п.п.) и размещенная на прошлой неделе 21163 (+0.05 п.п.). Центральный банк продолжил доразмещения, которые, однако, составили всего чуть более 36 млн. руб. при общем объеме торгов в 394 млн. руб.

Снижение темпов доразмещений вызвано исключительно ухудшением общей ситуации на рынке, и фундаментально амортизационные выпуски остаются недооцененными. Однако в нынешних условиях мы рекомендуем перенести центр внимания с выпуска 46001 на 45001, премия по доходности которого сейчас выше после бурного роста 46001.

Рынок еврооблигаций

В понедельник рынок долгов emerging markets пытался "нащупать" новые ценовые уровни после объявления результатов президентских выборов в Бразилии. Избрание на пост президента Л. Сильвы было давно ожидаемым событием, и рынок ждал заявлений Сильвы о будущей политике (он официально вступает в должность с января будущего года). Однако Сильва не объявил о конкретных назначениях в Правительстве страны, что спровоцировало небольшое падение котировок бразильского долга.

Российский сегмент продолжил расти на ожиданиях повышения рейтинга агентством Moody's, и котировки Евро '30 поднялись на 1/2 до 74. Средние спрэды по индексу EMBI снизились до 511 б.п. При этом Россия не стала лидером роста, так как ряд участников ожидал фиксации прибыли (максимальный прирост зафиксирован по турецким бумагам).

Мы считаем, что на уровнях 741/4 — 741/2, скорее всего, могут начаться продажи, поэтому сейчас потенциал роста российских бумаг ограничен этими уровнями.

Рынок корпоративных облигаций

В понедельник рынок корпоративных бумаг испытал резкое давление на ценовые уровни со стороны денежногорынка, где приближение конца месяца и 10%-ное падение остатков на корреспондентских счетах в ЦБ вызвали обострение проблемы ликвидности и привели к "взлету" ставок рынка МБК до более чем 20%. В результате рост котировок, который, по нашему мнению, вполне мог произойти на рынке в "перерыве" между крупными размещениями прошлой и следующей недель. Снижение котировок было зафиксировано по облигациям с совокупным номиналом в 3.5 раза большим, чем те, по которым произошел рост. Упали котировки Невинномысского Азота (-1/4 п.п.), Алросы А1 (-0.43 п.п.), Славнефть (-0.1 п.п.), МГТС 2 (-0.35 п.п.), Центртелеком 1 (-0.17 п.п.), МГТС 1(1) (-0.12 п.п.), Альфа-финанс (-0.27 п.п.).

Такие ситуации, как сегодня, мы активно рекомендуем использовать для покупок (при условии отсутствия проблем с ликвидностью) тех бумаг, по которым падение цен оказалось наиболее значительным. Из долгосрочных рекомендаций мы сохраняем покупку Рстандарт-финанс и РусАла.