Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 31 октября 2002 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

Главная тема дня
Рейтинговое агентство Standard&Poor's присвоило еврооблигационному займу Тюменской нефтяной компании, который будет оформлен в виде сертификатов участия в кредите Salomon Brothers Inc., рейтинг B+.

Общая ситуация
Относительная стабилизация ситуации на денежном рынке, скорее всего. позволит некоторым рублевым корпоративным облигациям вырасти на точечном спросе, рынок в целом по-прежнему находится в ожидании завершения крупных размещений 5 ноября;
Российские валютные бумаги сегодня, вероятнее всего, продолжат расти, хотя не исключается и вероятность коррекции.

Новости
Представители Ассоциации кредиторов развивающихся стран /EMCA/ обратились к рейтинговому агентству Moody's с просьбой отложить пересмотр суверенного рейтинга РФ (который сейчас находится на уровне Ba3) до урегулирования вопроса с коммерческой задолженностью бывшего СССР (долг FTO). Одновременно вице-премьер А. Кудрин заявил, что соответствующее постановление Правительства будет выпущено в ближайшее время. По его словам, на текущий момент вторично выверены и подтверждены обязательства на $600 млн.;
ОАО "Татнефть" вчера не сообщило, были ли погашены еврооблигации на сумму $300 млн., однако по информации близких к компании источников погашение состоялось. Ранее "Татнефть" неоднократно использовала 15-дневную отсрочку для выплаты купона по еврооблигациям;
Ожидается, что размещение 2 займа ОАО "Газпром" на сумму 5 млрд. руб. начнется, ориентировочно, на 3 неделе ноября;
Компания "Росуглесбыт" в течение 1 дня разместила на ММВБ дебютный облигационный заем на сумму 600 млн. руб.;
Совет Директоров ОАО "РИТЭК" принял решение о ставке купонного дохода по облигациям серии А2 на 3 и 4 купонные периоды, которая установлена в размере 19.00% годовых;
Совет директоров ОАО "ЦентрТелеком" утвердил ставки 4 и 5 купонов 1 серии своих облигаций в размере 18% годовых;
ОАО "Башинформсвязь" выставило оферту на досрочный выкуп своих облигаций 1 серии 30 апреля 2003 г. по цене 104.22% номинала;
Томская область объявила о том, что планирует в 2003 г. увеличить объем выпуска биржевых облигаций до 500 млн. руб.

Рынок ГКО-ОФЗ
Вчера на рынке ГКО-ОФЗ после относительной стабилизации ставок денежного рынка и сильного "провала" котировок в предыдущий торговый день был зафиксирован мощный рост котировок по всему спектру инструментов, максимальный прирост зафиксирован по рекомендуемой нами к покупке серии 45001 (+0.45 п.п.). Тенденция роста проявилась как по ГКО (+0.05-0.10 п.п.), так и по новационным (27006-27102) и новым выпускам ОФЗ.
Торги проходили на фоне высокой активности участников, при совокупном обороте в более чем 800 млн. руб. максимальные обороты прошли по 45001 (234 млн. руб.) и 27015 (113 млн. руб.).
Сегодня мы ожидаем более плавной динамики котировок, которая во многом будет зависеть от состояния денежно-валютного рынка.
Рынок валютных облигаций
Вчера все российские еврооблигации вновь подорожали, Евро '30 достигла 741/4, ни один транш ОВВЗ также не показал негативной динамики. Росту не смогла помешать даже публикация обращения держателей долга FTO в агентство Moody's, обеспокоенных отсрочкой урегулирования коммерческих долгов. При этом из-за роста цен на американские госбумаги средний спрэд российского сегмента рынка по индексу EMBI расширился до 524 б.п.
Новые облигации ТНК, на наш взгляд, в будущем будут оценены рынком немного выше, чем при размещении (ожидаемая доходность при размещении — 11-111/4%). Облигации ТНК (рейтинг B+) по кредитному качеству занимают место между Роснефтью (B2/В) и Сибнефтью (Ва3), а по срокам до погашения (ноябрь 2007 г. при 5-летнем выпуске) они будут лишь немного "дальше" Сибнефти (февраль 2007 г.). Учитывая, что текущие доходности по Роснефти составляют 10.5% (по достаточно "осторожной" цене 107.4), а по Сибнефти — 10.3% (опять же, по довольно низкой котировке 104.05), мы считаем, что небольшой потенциал роста у ТНК будет. Тем не менее, опыт Газпрома показывает, что для сужения спрэдов может потребоваться определенное время, поэтому реализация потенциала роста вероятна только в среднесрочной перспективе.

Корпоративные облигации
На рынке корпоративных облигаций во вторник не сформировалось единой тенденции, хотя доминировало по-прежнему снижение котировок. Активность участников находилась на очень низком уровне — оборот с учетом РПС составил всего чуть более 90 млн. руб. Среди подорожавших выпусков выделяются Русский Алюминий (+0.05 п.п. на максимальных за день оборотах), Выксунский металлургический завод (+0.02 п.п.), Уралсвязьинформ (+0.05 п.п.), МБРР (+0.17 п.п.). Рост остальных котировок не был подкреплен существенными объемами торгов (Невинномысский Азот +0.23 п.п., Микрон +0.2 п.п., Башинформсвязь +0.48 п.п.).
Среди выпусков с негативной динамикой обороты были распределены более равномерно, и к их числу относились наиболее ликвидные бумаги — Славнефть -0.01 п.п., ТНК 4 -0.04 п.п., ТНК 5 -0.05 п.п.
Рынок по-прежнему находится в ожидании завершения "второй волны" размещений (5 ноября). Сегодня мы ожидаем точечного роста и по-прежнему рекомендуем инвесторам, не испытывающим проблем с ликвидностью, покупку сильно подешевевших бумаг с наилучшим сочетанием "риск-доходность" (Альфа-финанс, Русский Стандарт — финанс, Русский Алюминий — Финансы).