Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 23 декабря 2002 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Standard&Poor's объявило о повышении долгосрочного кредитного рейтинга Ханты-Мансийского автономного округа в иностранной валюте до BВ- с B+. Прогноз изменения рейтинга — стабильный. Одновременно S&P присвоило рейтинг ruAA по российской шкале кредитного рейтинга первому ожидаемому внутреннему выпуску облигаций округа на 1 млрд. руб.

Общая ситуация
Повышенные ставки межбанковского рынка (3.5х5%) и значительное укрепление рубля на утренней торговой сессии показывают недостаток рублевой ликвидности в банковской системе. В такой ситуации динамика рублевых долговых инструментов будет во многом зависеть от денежной политики ЦБ.

По валютным облигациям на этой неделе рынок будет довольно узким, хотя значительных изменений по суверенным еврооблигациям РФ мы не ожидаем.

Новости
По словам вице-мэра Москвы Ю. Росляка, Правительство Москвы рассчитывает привлечь в 2003 г. кредит Европейского банка реконструкции и развития /ЕБРР/ на $150 млн. и не исключает размещения своих еврооблигаций в 2003 г. на сумму до $100 млн. По его словам, городской бюджет устанавливает программу заимствований на весь 2003 г. в объеме 19 млрд. руб.;

Европейский банк реконструкции и развития /ЕБРР/ готов выпустить в 2003 г. рублевые облигации. По словам первого вице-президента банка Н. Дойл, в настоящее время есть предпосылки для изменения в российском законодательстве, которые позволят ЕБРР выпускать рублевые облигации. Сумма выпускаемых бумаг может превысить $50 млн. в рублевом эквиваленте (1.5 млрд. руб.);

АвтоВАЗ разместил 19 декабря простые дисконтные векселя серии АВ на 200 млн. руб. Срок платежа по этим бумагам наступает 19 сентября 2003 г., их размещение осуществлялось исходя из доходности 20.50% годовых. В настоящее время с учетом последнего размещения в обращении находятся векселя АвтоВАЗа серии АВ в объеме 1 млрд. руб.;

Администрация Волгограда планирует выпустить облигационный заем объемом 200 млн. руб. в 2003 г. Функции генерального агента займа будет выполнять банк "Менатеп Санкт-Петербург", заем планируется разместить на ММВБ;
20 декабря на ММВБ прошло размещение облигаций Белгородской области с постоянным купонным доходом. Облигации размещались АКБ "Промсвязьбанк". Размещение проходило на фиксированных условиях и полностью завершено в течение одного дня;

Вэб-инвест Банк в качестве платежного агента выплатил купонный доход по 4 купону облигаций Ленинградской области. Купонный доход из расчета 49.15 руб. на одну облигацию (4.915% номинальной стоимости облигации) был выплачен держателям 400 000 облигаций, общая сумма выплат составила 19.66 млн. руб.

Рынок ГКО-ОФЗ
В пятницу на рынке рублевого государственного долга доминирующей ценовой тенденцией стало небольшое повышение ценовых уровней в сегменте краткосрочных ОФЗ и чуть более значительное понижение котировок по более долгосрочным инструментам. Однако в целом ни одна из указанных тенденций не проявилась в сколько-нибудь значительной степени (максимальный прирост — по серии 27006 — составил всего 0.05 п.п. по "грязной" котировке, максимальное падение — по выпуску 27015 — составило 0.2 п.п.). При этом биржевая статистика отразила единичную сделку по 27013, в результате которой цена закрытия упала более чем на 2.18 п.п., а доходность выросла сразу на 189 базисных пунктов. Учитывая исключительный характер этой сделки, сегодня соответствующая серия исключена из оценки кривой доходности по госбумагам.

Центральной особенностью пятничных торгов вновь стали нетрадиционно высокие обороты при незначительной волатильности котировок. Совокупный оборот торгов составил почти 1.62 млрд. руб., при этом на фоне остальных выпусков четко выделялись серии 27015 (сумма сделок — 405 млн. руб.) и 46001 (практически 1.04 млрд. руб.). Последняя цифра, учитывая небольшое количество сделок (15 штук) и, следовательно, очень крупный средний размер сделки, по нашему мнению, вновь подтверждает значительное присутствие на рынке нерезидентов.

В целом на оставшийся до новогодних праздников период мы не ожидаем существенных изменений на рынке, хотя рыночная динамика может быть довольно восприимчива к неожиданным колебаниям ликвидности.

Рынок валютных облигаций
В пятницу на рынке долгов emerging markets доминирующей тенденцией являлся рост котировок. Позитивную динамику рынка по индексу EMBI (+0.20%) в первую очередь обеспечили облигации Бразилии (+0. 78%), подорожавшие после удачного рефинансирования Центральным банком страны 66% выплат долгов, приходящихся на 2 января (в общей сумме $2.6 млрд.). Также позитивное влияние оказало заявление нового президента ЦБ Э. Мерелеса о том, что большая часть высшего руководства ЦБ будет сохранена в том же составе, как и при нынешнем президенте ЦБ А. Фрага. Позитивную динамику показали также долги Турции (на коррекции после предшествовавшего падения), Украины, Перу и большинства других стран. Падение Венесуэлы замедлилось, несмотря на продолжающуюся 4 неделю забастовку.

Российский сегмент в целом остался на неизменных ценовых уровнях, хотя по отдельным выпускам происходили разнонаправленные колебания. Евро '07 выросла на 1/8, Евро '10 и '18 упали на такую же величину. Небольшие колебания цен были зафиксированы и по ОВВЗ, однако единой тенденции в этом сегменте рынка не сложилось.

Поскольку эта неделя является предпраздничной для Великобритании и США (24 числа рабочей является только 1 половина дня, 25 числа — выходной), рынок будет довольно узким, и, хотя небольшие сделки могут в таких условиях приводить к существенным ценовым сдвигам, мы не считаем их вероятными.

Корпоративные и муниципальные облигации
В пятницу рынок корпоративных облигаций характеризовался большими отличиями ситуации в различных сегментах, при этом практически по всем облигациям "второго эшелона" ощущался острый недостаток ликвидности. В результате на небольших объемах по многим выпускам цены значительно изменились (ОМЗ 3 +0.8 п.п., СТЗ -0.2 п.п., СЗТ -0.5 п.п., ВМЗ -0.10 п.п., во всех перечисленных случаях — на единичных сделках).

В инструментах "высшей лиги" ценовые изменения были гораздо меньшими. ТНК 4 не изменилась, ТНК 5 выросла на 0.03 п.п., РАО ЕЭС осталось на прежних уровнях при значительном обороте (более 124 млн. руб. без учета РПС), Алроса 19 выросла на 0.05 п.п. Интересным фактом стало лидерство РТК-Лизинга 3 выпуска по оборотам (188 млн. руб., 16 сделок).

Результаты вчерашнего размещения облигаций Белгородской области, на наш взгляд, показывают, что выпуск вряд ли сможет выйти на приемлемый уровень ликвидности за короткий срок (так как количество сделок при размещении составило 2 штуки). Однако завтрашние аукционы могут вызвать гораздо больше интереса участников, и в первую очередь — по ХМАО.