Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 9 октября 2002 г.

Валерий Петров, Директор Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

  Главная тема дня

 ОАО «Газпром» разместило 7-летние еврооблигации на $500 млн. с погашением 21 октября 2009 г. и опционом на досрочное погашение по номиналу 21 октября 2005 г. Полугодовая купонная ставка составила 10.5% годовых. Размещение проводилось по номиналу. Лид-менеджерами по этому выпуску выступают Credit Suisse First Boston и Schroder Salomon Smith Barney. В апреле «Газпром» уже разместил 5-летние еврооблигации на $500 млн. по доходности 9.125% по правилу S (без размещения в США), после чего Совет директоров компании принял решение увеличить объем этого выпуска еще на $400 млн. В августе Совет директоров также одобрил размещение 10-летних бондов на $750 млн. для американского рынка (правило 144А), однако выпуск был отложен. Компании присвоен рейтинг B+ агентства Standard&Poor’s со стабильным прогнозом, что на 1 ступень ниже суверенного рейтинга РФ.

  Общая ситуация

 Аукционы по размещению новых ОФЗ 27021 и дополнительного транша 45001 вряд ли принесут какие-либо сюрпризы, учитывая стабильно высокий спрос на амортизационные выпуски на вторичном рынке;

 Часть средств от выплат купонов и погашения ОФЗ 27005 попадет на рынок корпоративных облигаций, наиболее вероятно, что котировки выпусков с ближними офертами продолжат рост. Мы рекомендуем обратить внимание на ЛОМО, Башинформсвязь, банк «Русский Стандарт», а также – для долгосрочных вложений – на облигации Тверской области;

 По российским еврооблигациям потенциал роста сохраняется, однако есть и риск фиксации прибыли, который замедлит повышение ценовых уровней.

  Новости

 Сегодня на СПВБ начинается размещение облигаций Петербурга серии 26002 на сумму до 800 млн. руб. по номиналу с понижающимся полугодовым купоном от 15.0 до 8.50% годовых. Дата погашения – 28 сентября 2011 г.;

 Межрегиональный инвестиционный банк /МИБ/ выставил оферту на досрочный выкуп 1 серии своих облигаций 7 апреля 2003 г. в объеме до 300 тыс. штук по цене 99.32% номинала;

 Министерство по налогам и сборам РФ собрало в сентябре 2002 г. налоговые и неналоговые доходы на сумму 101.0 млрд. руб. по сравнению со 105.4 млрд. руб., заложенными в бюджетном задании;

 ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» /ММК/ выплатил владельцам облигаций 15 серии доход по 4 купону и погасил облигации на общую сумму 327.57 млн. руб.;

 Вложения кредитных организаций РФ в государственные долговые обязательства составили на 1 августа 2002 г. 386.54 млрд. руб., увеличившись с 379.85 млрд. руб. на 1 июля 2002 г. (+1.76%);

 Согласно исследованию агентства Standard&Poor’s, кредитоспособность имеющих рейтинг субъектов Российской Федерации за последние несколько лет улучшилась, как и в целом у России, однако повышение кредитоспособности происходит быстрее у наиболее благополучных регионов. В настоящее время рейтинги S&P имеют 11 региональных и муниципальных образований. В частности, присвоенные S&P рейтинги Москвы и Петербурга сейчас находятся на уровне BB- (CCC- в 1998 г.), другие регионы по-прежнему остаются в категории CCC из-за сложностей с выплатами долга и соблюдением гарантий;

 Агентство Standard&Poor’s изменило прогноз кредитного рейтинга ОАО «Роснефть» со «Стабильного» на «Позитивный». Долгосрочные рейтинги заемщика и его необеспеченных долговых обязательств подтверждены на уровне В;

 С 15 октября в список ценных бумаг, допущенных к обращению на Фондовой бирже РТС, включаются именные бездокументарные облигации серии А 01 ОАО «Связь» Республики Коми.

  Рынок ГКО-ОФЗ

 Вчера на рынке рублевого госдолга котировки краткосрочных облигаций изменялись незначительно, в то же время в более долгосрочном сегменте наблюдались сильные ценовые колебания (серия 28001 +0.5 п.п., 27012 +0.25 п.п., 27015 +0.07 п.п., однако ни одно из этих изменений не было подкреплено значительными объемами сделок). Совокупный оборот составил 1.19 млрд. руб., при спросе на 46001 позволил ЦБ доразместить эту серию на 331.8 млн. руб. по номиналу, а на вторичных торгах около 1/5 объемов пришлось на погашаемые в ноябре ГКО (21159 и 21160) и еще 1/3 – на ближайший выпуск ОФЗ 27006, причем котировки этих бумаг выросли на 0.03-0.04 п.п.

 Сегодня Минфин РФ проведет аукционы по доразмещению амортизационных ОФЗ 45001 и нового выпуска ОФЗ 27021 на общую сумму 13 млрд. руб. Минфин ожидает, что средневзвешенная доходность на аукционе по ОФЗ 27021 составит 15% плюс-минус 0.25%, на аукционе ОФЗ 45001 - до 16.8% годовых. Мы считаем этот прогноз реалистичным, поскольку спрос крупнейших участников (в первую очередь ПФР) на наиболее долгосрочные бумаги очень значителен, что подтверждается постоянными доразмещениями.

  Рынок валютных облигаций

 Вчера внешние долговые рынки emerging markets испытали некоторое снижение котировок, общий результат за день по индексу EMBI+ составил –0.16%. Бразильские облигации подешевели в среднем на 0.57% в отсутствие значимых новостей (как новых опросов общественного мнения, так и заявлений кандидатов, вышедших во 2 тур выборов - Л. Сильвы или Х. Серры). Другие менее значимые элементы новостного фона также оказались в целом нейтральными (слабое позитивное влияние оказало объявление о выкупе Польшей $1.3 млрд. долга по номиналу из $2.7-млрд. долга в облигациях PDI, негативное – события в Венесуэле, где оппозиция все активнее требует отставки президента У. Чавеса).

 На этом фоне, как и ожидалось, котировки российских бумаг повторили попытку роста, причем повышение было более плавным, чем в понедельник с утра, что позволило ценам Евро ’30 удержаться выше 72% номинала. Сегодня наиболее вероятно, что ряд участников рынка продолжит осторожные покупки, поэтому скорее всего цены еще немного вырастут. Однако, учитывая, что сейчас котировки находятся на новых уровнях исторических максимумов, нельзя исключать и вероятность фиксации прибыли, которая затормозит рост.

  Корпоративные облигации

 Вчера на рынке корпоративных облигаций вновь возобладала тенденция роста котировок после небольшой коррекции в понедельник. Совокупный номинал подорожавших выпусков в 3 раза превысил совокупный номинал подешевевших (включая бумаги с нулевым оборотом). При этом наблюдалась тенденция снижения котировок по бумагам с относительно удаленными офертами. Наибольший прирост цен зафиксирован по ЛМК, ОМЗ 2, НКНХ 2, ИАПО 1, МКХ, Номос-банку, Алросе 7 выпуска и компании Русский Стандарт-Финанс. При этом все рекомендованные нами вчера к покупке серии подорожали.

 На рынок может поступить значительная доля средств из 11-миллиардных выплат по ОФЗ, несмотря на размещение новых выпусков госдолга, и в этой ситуации дальнейшее снижение доходностей кажется неизбежным. Большинство серий с наиболее близкими офертами сейчас уже являются очень дорогими, но мы рекомендуем обратить внимание на ЛОМО (21.7% годовых на 42 дня), Банк «Русский Стандарт» (18.3% годовых на 34 дня), Башинформсвязь (19.1% годовых на 36 дней). Инвесторам с длительным горизонтом вложений стоит задуматься о перераспределении части средств в пользу высокодоходных муниципальных облигаций (особенно Тверской области).

"РОСБАНК"

Поиск материалов на эту тему в проекте "Яндекс.Новости":