Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 4 октября 2002 г.

Валерий Петров, Директор Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

  Главная тема дня

 Министерство финансов РФ разместит 9 октября дополнительный транш ОФЗ-АД 45001 на 7 млрд. руб., ОФЗ-ФК 27021 на 6 млрд. руб. с погашением 20 апреля 2005 года. Ранее Минфина сообщал о намерении разместить в следующую среду 2 выпуска ОФЗ объемом эмиссии по 5 млрд. руб. Минфин не комментирует причины изменения планов эмиссии. Ставка 1 купона 27021 составит 15% годовых, 2-4 – 14%, 5-10 – 12% процентов. Длина первого купонного периода равняется 105 дням, остальных - 91 дню. В день размещения этих выпусков гасится серия 27005 (9.9 млрд. руб.) и выплачивается купон по выпуску 27011 на 239 млн. руб.

  Общая ситуация

 Вчера все сегменты рублевого рынка fixed income «дружно выросли», при этом, учитывая очень низкие ставки по МБК, сегодня вероятно продолжение роста. Доходности по госдолгу вновь приближаются к отрицательным уровням и становятся все менее прогнозируемыми. На рынке корпоративных облигаций в течение следующих 2 недель ожидаются размещения примерно на 2.5 млрд., однако это вряд ли приведет к резкому падению цен. В то же время коррекция вероятна по причине фиксации прибыли.

 Валютные облигации РФ, вслед за бразильскими долгами, готовятся реализовать накопленный потенциал роста, главной опасностью остается риск неожиданных «сюрпризов» из Бразилии.

  Новости

 Объем золотовалютных резервов РФ на 27 сентября 2002 г. без учета краткосрочных обязательств достиг очередного исторического максимума $45.4 млрд. (+0.22% за неделю);

 ЗАО Торговый дом «Продимекс» полностью разместило 1 выпуск облигаций на общую сумму 500 млн. руб. Облигации размещались по цене 100% от номинала. Срок обращения - 365 дней, дата погашения - 2 октября 2003 г., процентная ставка полугодовых купонов составляет 20.5% годовых;

 ФКЦБ зарегистрировала отчеты об итогах выпуска облигационных займов компании «Русский Алюминий Финансы» на 3 млрд. руб. и ОАО «Уралсвязьинформ» на 1 млрд. руб.;

 Аукцион по размещению облигаций Санкт-Петербурга с фиксированным купоном серии 26002 на 800 млн. руб. с погашением в сентябре 2011 г. состоится 9 октября;

 Компания «Росуглесбыт» планирует разместить на ММВБ дебютный заем на сумму 600 млн. руб. в конце октября. Организатором и андеррайтером является МДМ-банк;

 Зерновая компания «ОГО» планирует разместить в ноябре 2 заем на сумму 250 млн. руб. со сроком обращения 9 месяцев, проспект эмиссии займа направлен на регистрацию в ФКЦБ. Организатором и андеррайтером займа является «НИКойл»;

 Сегодня в Москве открывается ежегодная конференция «Российский рынок долговых бумаг: результаты и перспективы» (10.00 МСК).

  Рынок ГКО-ОФЗ

 Вчера на рынке рублевых государственных облигаций продолжился рост, причем впервые за последнее время ни одна серия госбумаг не подешевела. Лидером роста стала серия 27018 (+0.42 п.п. прироста), а также 27014 (+0.25 п.п.) и 28001 (+0.23 п.п.). Рост других выпусков на этом фоне был менее заметным, хотя и значительным. Совокупный объем торгов составил более 1.2 млрд. руб., однако 68% оборота было обеспечено новыми доразмещениями:

 Серия Доразмещение, млн. руб. В обороте, млрд. руб.

 27017 380.00 12.00

 45001 213.06 15.97

 46001 223.48 5.13

 Уровни доходности, складывающиеся на рынке в последнее время, становится все труднее прогнозировать. Доминирование крупнейших аффилированных с эмитентом участников приводит к новому занижению складывающихся на этом рынке ставок. Например, по серии 28001, являющейся «ближайшей» из лидеров вчерашнего роста, доходность к погашению составляет 14.3% на срок 1 год и 3 месяца, т.е. реальные доходности (с поправкой на инфляцию) вновь близки к отрицательным. Мы все же полагаем, что после такого роста, который наблюдался на этой неделе, должна последовать коррекция.

  Рынок валютных облигаций

 Рынок долгов emerging markets вчера показал повышательную динамику, рост по индексу EMBI составил 0.63%. Российский сегмент вырос на 0.23%, прирост котировки Евро ’30 составил 0.18% до уровня 71½, поднялись в цене и другие российские активы (кроме Евро ’07, -0.12%). Позитивным для еврооблигаций «Вымпелкома» стала новость о повышении прогноза рейтинга агентством S&P.

 Как всегда в последнее время, главным катализатором роста стала переоценка кредитных рисков Бразилии. По мере того, как инвесторы все больше «привыкают» к тому, что следующим Президентом этой страны станет Л. Сильва, и поступают позитивные внешние новости (такие как заявление американской администрации о готовности работать с ним), рынок постепенно «успокаивается». Макроэкономическое положение Бразилии является достаточно устойчивым. Поэтому, если новое руководство Бразилии не преподнесет неожиданных «сюрпризов», рынок скоро может вступить в период значительного роста. Достаточно вспомнить, что бразильская C-bond, торгующаяся сейчас в районе 52%, в начале года стоила более 80%.

  Корпоративные облигации

 Вчера на рынке корпоративного долга вновь господствовало сильное повышение котировок, причем спектр подорожавших бумаг был достаточно широким. Значительно выросли цены и наиболее ликвидных инструментов (Славнефть +0.13 п.п., ТНК 4 +0.16 п.п., ТНК 5 +0.23 п.п., Центртелеком 2 +0.17п.п.), и менее ликвидных (здесь выделяются ЛМК, Башинформсвязь, Интерпромбанк, ММК). Одним из лидеров роста стал рекомендуемый нами к покупке Русский Стандрт-Финанс (+0.2 п.п.).

 Сегодня, учитывая очень низкие ставки межбанковского рынка и приближение выходных, вероятно продолжение позитивной динамики, которая, однако, замедлится. В то же время уже на следующей неделе динамика рынка станет менее прогнозируемой. Поскольку 9 октября в сегменте ГКО-ОФЗ будет выплачено более 10 млрд. руб., вряд ли тот факт, что на ближайшие 2 недели запланированы первичные размещения примерно на 2.5 млрд. руб., приведет к значительному снижению цен. Но некоторое падение котировок весьма возможно, оно будет вызвано фиксацией прибыли и технической коррекцией после нынешнего сильного роста. Мы также считаем, что не обязательно дожидаться новых аукционов и надеяться на значительные премии ко вторичному рынку, когда на рынке есть недооцененные выпуски (например, ИАПО и С.-В. альянс с доходностями 18.4% и 19.5% соответственно на полгода).

"РОСБАНК"

Поиск материалов на эту тему в проекте "Яндекс.Новости":