ЕЖЕДНЕВНЫЙ КОММЕНТАРИЙ СИТУАЦИИ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ - 11 сентября 2002 г.

Валерий Петров, Директор Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

Главная тема дня

 Минфин намерен 18 сентября 2002 г. провести аукционы по размещению нового выпуска ОФЗ-АД 46001 объемом 7 млрд. руб. и ОФЗ-ФК объемом 5 млрд. руб. Планируется, что дата погашения выпуска ОФЗ-АД 46001 — сентябрь 2008 г. В октябре 2002 г. будут проведены два аукциона 9 октября (один по размещению дополнительного выпуска ОФЗ-АД 46001, другой – среднесрочного выпуска ОФЗ-ФК), также во второй половине октября планируется разместить выпуск ГКО объемом 4 млрд. рублей. В ноябре 2002 г. будут также размещены выпуски ГКО, ОФЗ-ФК и дополнительный выпуск ОФЗ-АД 46001.

  Общая ситуация

 На рынке ГКО-ОФЗ вчера преобладало снижение котировок, сегодня вероятна стабилизация цен на достигнутых уровнях. Новые инициативы ЦБ по развитию рынка будут зависеть от его позиции по ставкам операций репо;

 Рынок корпоративных облигаций сегодня ожидает размещения долга Русского Алюминия и Седьмого Континента, после аукционов вероятно повышение волатильности котировок;

 Еврооблигации РФ вновь выросли, хотя потенциал их роста ограничен рисками войны с Ираком. Сегодня мы ожидаем низкую активность рынка в связи с событиями в США.

  Новости

 Профицит федерального бюджета РФ в январе - августе 2002 г., по предварительной оценке Министерства финансов, составил 124.0 млрд. руб. или 1.8% к прогнозному объему ВВП. Первичный профицит за 8 месяцев 2002 г. составил 289.1 млрд. руб. или 4.3% к прогнозному объему ВВП;

 Совет Госдумы решил назначить рассмотрение проекта бюджета на 2003 г. в первом чтении на 25 сентября;

 Центробанк РФ совместно с Московской межбанковской валютной биржей /ММВБ/ намерен с 15 октября 2002 г. запустить механизм прямых операций репо под обеспечение госбумагами против ЦБР, а с 15 ноября - механизм междилерских операций репо. Директор департамента операций на открытом рынке ЦБ РФ С. Швецов заявил, что ЦБ намерен ввести новый порядок бухгалтерского учета операций репо в банках, соответствующего требованиям Международных стандартов финансовой отчетности /МСФО/. ММВБ установила комиссию по операциям репо против ЦБ на уровне 0.001% от суммы первой части сделки репо в день;

 ЦБ намерен предложить к переоформлению наименее ликвидные выпуски госбумаг, либо объем торгов которыми невелик, либо срок погашения которых наступает в начале 2003 г., на существующий и новые выпуски ОФЗ-АД;

 Администрация Кемеровской области подготовила генеральные условия выпуска займа для финансирования дефицита в объеме 200 млн. руб., заем предполагается выпустить до конца текущего года и разместить на ММВБ. Ранее Кемеровская область не выпускала облигаций.

  Рынок ГКО-ОФЗ

 На вчерашних торгах по госбумагам оборот сократился практически вдвое, поскольку доразмещения, проводимые ЦБ, были менее активными (доразмещена только серия 21162 на сумму чуть менее 21.5 млн. руб. по номиналу, при этом ее цена немного выросла – на 0.03 п.п.). Динамика вторичного рынка в основном была негативной, наибольшее снижение котировок зафиксировано по выпускам 27009 , 27010, 270111, 27015 и 45001 (в среднем на 0.15 п.п.). Сегодня падение цен в секторе средне- и долгосрочных ОФЗ, вероятно, прекратится, чему должна способствовать благоприятная ситуация с рублевой ликвидностью.

 Новые инициативы Минфина, ММВБ и ЦБ по развитию рынка госдолга, включающие в себя возобновление прямых операций репо с госбумагами с ЦБ и междилерских репо могут помочь восстановить некоторую долю утраченной привлекательности рынка госдолга. Этому должен способствовать и невысокий размер комиссии ММВБ. Однако как и в случае с модифицированным репо на госбумаги из портфеля ЦБ, попытка организации которых в прошлом году оказалась неудачной, все будет зависеть от ставок, которые сам ЦБ предложит по этим операциям. В то же время междилерские репо в принципе способны «сгладить» существенную сегментацию рынка МБК, которая существует сегодня (в этом отношении очень позитивен опыт петербургского рынка, где на долю операций репо приходится существенная часть оборота по облигациям Правительства города).

  Рынок валютных облигаций

 По итогам вчерашнего дня российские бумаги вновь показали результаты лучше всего рынка долгов emerging markets. По еврооблигациям повышение котировок составило до 0.35% (Евро ’07 и Евро ’30), по ОВВЗ лидировали облигации 5 транша (+1.27%). Одной из главных причин, кроме инерционных покупок после начала долгожданного роста, стали новые высокие уровни цен на нефть (котировки Urals превысили 27.5 долл. за баррель). Уровень спрэдов над американскими казначейскими обязательствами по российским бумагам составил 572 б.п.

 Тем не менее, общая активность зарубежных операторов рынка снизилась в преддверии годовщины событий 11 сентября, и сегодня объемы сделок также вряд ли будут высокими. События в США и новости относительно перспектив новой иракской войны будут сдерживать дальнейший рост цен.

  Корпоративные облигации

 Сегодня пройдет первый из действительно крупных аукционов по размещению новых выпусков, запланированных на осень. Мы считаем, что спрос на аукционе по облигациям Русского Алюминия существенно превысит предложение, поскольку, учитывая объем выпуска – 3 млрд. руб. – и высокий для эмитента такого кредитного качества уровень доходности (18.65% годовых к первой годовой оферте), данный инструмент будет достаточно интересен рынку. Также интересными будут и облигации Седьмого континента, хотя по нашим оценкам доходность немного превысит ожидаемые эмитентом 18.5% годовых.

 Вчера динамика вторичного рынка не была единой. Котировки ликвидных выпусков (ТНК 4 и 5, Альфа-финанса и Центртелекома) выросли на 0.04-0.10 п.п., причем эти 4 бумаги обеспечили ¾ всего совокупного объема сделок (97 млн. руб.). Сегодня, после аукциона, динамика котировок во многом будет зависеть от того, решат ли владельцы неиспользованных средств дожидаться следующих аукционов или предпочтут «вернуться» на вторичный рынок. В любом случае волатильность котировок вырастет.

"Росбанк"