ЕЖЕДНЕВНЫЙ КОММЕНТАРИЙ СИТУАЦИИ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ - 2 августа 2002 г.

Валерий Петров, Директор Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

 ГКО-ОФЗ

 На торгах в среду на рынке в целом доминировала тенденция к росту котировок (лидерами по повышению стали среднесрочные ОФЗ 27006, 27009 и 27010), однако по ряду инструментов было зафиксировано снижение цен (особенно по неликвидной ОФЗ 26003). Наиболее активно проводились операции по «близким» сериям новационных ОФЗ (27004 и 27005). Совокупный оборот торгов вырос по отношению ко вторнику более чем на 127%.

 Скорее всего слабая тенденция к росту котировок продолжится и до конца недели. Вероятно возобновление участия в торгах Пенсионного фонда, покупки которого традиционно являются одним из наиболее сильных стимулов к повышению цен рублевых гособлигаций.

 Ожидания очередных купонных выплат и погашения ГКО 21157, которые должны состояться в середине следующей недели, наравне с ослаблением рублевого дефицита будут оказывать на рынок положительное воздействие.

 Еврооблигации

 Вчера напряженность на рынках долгов emerging market была немного разряжена сообщением о том, что Бразилия и МВФ близки к достижению договоренности о выделении нового транша финансовой помощи, после чего бразильские бумаги в среднем выросли на 2.4%. Тем не менее, мы считаем, что в ближайшей перспективе бразильские облигации не смогут восстановить утраченные ценовые уровни (около 21% падения за июль), и эти потери будут по-прежнему придавать всему рынку негативное настроение. Российские еврооблигации вчера также выросли (в среднем на 0.8%), однако они не стали лидерами роста, уступив долгам Турции, Украины и Венесуэлы (а также рынку в целом по индексу EMBI);

 Тем не менее, Россия может выиграть от того, что как в этом, так и в следующем году, скорее всего, новых размещений суверенных еврозаймов так и не произойдет, несмотря на то, что бюджет 2002 г. разрешает выпуск до $2 млрд. еврооблигаций, а проект бюджета 2003 г. – до $1 млрд. по номиналу.

 Корпоративные облигации

 Динамика котировок корпоративных облигаций вчера повторяла движение цен гособлигаций. Рост котировок по большинству инструментов зафиксирован впервые за последние две недели. Оборот торгов на ММВБ превысил 120 млн. руб. Вероятнее всего, активность торгов немного возрастет, однако общее повышение котировок скоро замедлится, и колебания цен будут носить более индивидуальный характер.

 Для сверх-краткосрочных инвестиций мы рекомендуем активно покупать облигации ЛОМО, доходность к оферте которых при сроке инвестирования в 19 дней превышает 21% годовых. Для инвесторов с горизонтом инвестирования около 3 месяцев привлекательно выглядят облигации банка «Русский Стандарт», частично гарантированные Международной финансовой корпорацией и при этом сохраняющие высокую (18.1%) доходность к оферте.

 Муниципальные облигации

 Вчера на ММВБ оборот по субфедеральным облигациям составил более 120 млн. руб. Основная часть сделок пришлась на облигации Башкортостана (более 70 млн. руб.). Учитывая льготный режим налогообложения по субфедеральным бумагам (дающий им существенные преимущества перед корпоративными облигациями) башкирский долг сейчас достаточно привлекателен для среднесрочного инвестирования (с горизонтом вложений чуть менее года). Мы активно рекомендуем данные облигации к покупке;

 Рынок московских облигаций должен получить дополнительный импульс развития в сентябре, когда ожидается размещение 24 и 25 выпусков городского займа на общую сумму 7 млрд. руб. Большой объем выпуска и традиционно простая для московских бумаг структура – квартальный фиксированный купон в 15% - должны обеспечить этим бумагам хорошие перспективы. По нашему мнению, до их появления рыночная ситуация существенно изменяться не будет;

 В августе должно пройти размещение дебютного выпуска облигаций Тверской области на 500 млн. руб. Андеррайтером выступает «Вэб-инвест банк». В настоящий момент происходит сбор индикативных заявок, и оценивать привлекательность выпуска еще рано.

'РОСБАНК'