Ежедневный комментарий ситуации на фондовом рынке - 14 апреля 2004 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
В ходе вчерашних торгов на рынке стало понятно, что фондовый рынок наконец-то нашел повод для коррекции. Заявление К. Корищенко о том, что ЦБ собирается изменить курсовую политику и обещание сдержать реальное укрепление в пределах 7% к корзине валют доллар-евро будет выполняться, может означать, что застой в курсовой динамике доллар-рубль подошел к концу.

Уже вчера наметилась тенденция к росту доллара, однако насколько далеко он вырастет по отношению к рублю, теперь будет в большей степени зависеть от курсовой динамики доллара к евро. Если соотношение доллар-евро сохранится на текущих уровнях до конца года, то доллар будет неизбежно укрепляться, поскольку с начала года рубль укрепился в реальном выражении уже почти на 15%.

Однако ограничение на уровень инфляции по итогам года для ЦБ более важно, чем темп укрепления рубля, и это, в свою очередь, будет сдерживать рост американской валюты. Таким образом, ЦБ сегодня находится «между двух огней», и смещение акцента курсовой политики в сторону корзины валют – это скорее желание лишь затормозить номинальное укрепление рубля, которое неизбежно должно было бы происходить и дальше с учетом текущего профицита торгового баланса страны. На наш взгляд, роль ЦБ на рынке рубль-доллар может несколько снизиться, однако сильного спекулятивного роста курса доллара, скорее всего, не произойдет.

В то же время, расчеты на продолжение номинального укрепления рубля, которые приводили на российский рынок нерезидентов, вчера были поставлены под сомнение. Именно это и отразили продажи прежде всего тех бумаг, которые активно покупались нерезидентами и составляли основу их российских портфелей: наиболее сильно среди «фишек» вчера упали акции ЮКОСа и Сбербанка, а наименее всего – внутренние котировки акций Газпрома (-1.2%, в то время как АДР компании упали в Лондоне на 2%).

Коррекцию на рынке вчера усиливало падение фондовых индексов европейских площадок в целом, а также снижение в течение дня фьючерсов на американские индексы. Однако в отличие от предыдущих периодов фиксации прибыли, на этот раз у российских акций есть шанс оторваться от динамики мировых рынков и продолжить падение, поскольку изменение ситуации на валютном рынке – весьма серьезный фактор для инвесторов.

Среди корпоративных событий вчерашнего дня выделим открытое письмо главы ЮКОСа С. Кукеса, которое может быть реакцией на новые расследования налоговых и лицензионных нарушений «дочек» компании в регионах. Фактически обращение Кукеса есть призыв к акционерам Сибнефти продолжить переговоры об условиях развода, что является свидетельством отсутствия какого-либо позитива в этом вопросе в течение последних месяцев.

Порадовали вчера и отчетные данные Ростелекома по РСБУ за прошлый год. Главным плюсом работы компании стал возврат рыночной доли в московском регионе (что стало отчасти следствием изменения системы взаиморасчетов с региональными операторами связи), а также рост прибыли, который должен выразиться и в росте дивидендных выплат. И хотя большая часть прибыли получена за счет переоценки акций Golden Telecom, реструктуризации старого долга перед Минфином и других неоперационных причин, 20% рост операционной выручки является гарантией высоких денежных потоков в будущем. Сейчас же главным для акций компании становится дивидендный фактор – до закрытия реестра остается не более 2 недель, и эти бумаги будут поддерживаться даже несмотря на тенденцию к снижению, которая, вероятно, будет преобладать на рынке. Тем не менее, удержать от снижения весь рынок бумагам Ростелекома, естественно, не удастся.