Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 30 января 2004 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Рыночная ситуация
В четверг по ОФЗ продолжились массированные доразмещения (558 млн. руб.), что доводит масштаб совокупных доразмещений только с начала этой недели до 2.29 млрд. руб. Постоянное предложение новых бумаг на дальнем конце кривой помогает поддерживать значительный разрыв процентных ставок между 2- и 3-летними дюрациями. По высшей лиге корпоративных бумаг и телекомам цены снизились на 0.3-0.4 п.п. (примерно до средних уровней вторника) на невысоких оборотах, Москва также закрылась ниже (38 выпуск: доходность 8.20%). Давление колоссальной свободной ликвидности в банковской системе остается важнейшим фактором, поддерживающим цены.

Практически по всему спектру валютных долгов emerging markets вчерашнее падение стало одним из самых сильных по крайней мере за последний квартал. По отношению к уровням вторника, т.е. до комментария ФРС по ставкам, вызвавшего это падение, средние спрэды по индексу EMBI+ расширись практически на б.п. Интерес инвевсторов сместился в сегмент «ближних» бумаг, что хорошо видно по динамике спрэдов отдельных российских выпусков: в то время как по долгосрочным ’28 и ’30 спрэды по дюрации расширились ко вторнику на 17-18 б.п., в краткосрочной ’05 спрэд к сопоставимым Treasuries сократился на 7 б.п. В то же время в Турции, например, рост спрэдов наблюдался вдоль всей кривой, что на наш взгляд является следствием слишком массированного предложения (более $2.5 млрд. в эквиваленте с начала года).

Собственно в Treasuries падение было приостановлено в целом хорошими результатами аукциона по 2-летней ноте (на минимальной с октября доходности 1.93% и значительном спросе со стороны иностранных инвесторов) и публикацией стенограммы предыдущего заседания FOMC, которую рынок расценил как не показывающую стремления повышать ставки.

Новости
ОАО «АвтоВАЗ» планирует начать размещение 2 займа на 3 млрд. руб. 18 февраля;

По неофициальной информации, доходность планируемого выпуска еврооблигаций Номос-банка может составить от 9 до 9.25%. Рейтинги выпуска – B1/B (Moody’s/Fitch), презентация завершилась в среду;

Компания «Северсталь-Авто» полностью разместила 6-летние облигации на 1.5 млрд. руб.с 3-летней офертой. Купон на первые 3 года установлен на уровне 11.25% годовых. Спрос на аукционе (по данным эмитента) составил 2.89 млрд. руб. со ставками от 10.5% до 12% годовых. Доходность к оферте – 11.57% годовых;

Томская область полностью разместила новый выпуск облигаций сроком обращения 2.5 года на 500 млн. руб. Единая цена размещения составила 99.05, доходность – 13.12% годовых. По данным организатора (Гута-банк), спрос составил 902.17 млн. руб.;

С сегодняшнего дня на ММВБ начинаются торги по облигациям компаний «Нидан-Фудс» и «Роспечать»;

Финансовый директор РАО «ЕЭС России» Д. Журба не исключил, что при наличии выгодных условий на рынке компания разместит новый облигационный заем. Тем не менее, в данный момент компания считает, что выгоднее было бы рефинансировать обращающийся выпуск через более дешевые кредиты, однако его скупка на рынке затруднена из-за низкой ликвидности.