Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 19 января 2004 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
По данным Минфина РФ, внутренний госдолг России по ценным бумагам за 2003 г. вырос на 1.38% - с 654.51 млрд. руб. на 1 января 2003 г. до 663.53 млрд. руб. на 1 января 2004 г. Объем ГКО в обращении в 2003 г. снизился в 6.9 раза — с 18.82 млрд. до 2.72 млрд. руб., ОФЗ-ФК — на 3.7% - с 207.07 млрд. руб. до 199.31 млрд. руб., ОФЗ-АД вырос в 8.8 раз — с 42.29 млрд. до 375.42 млрд. руб., ОФЗ-ПД уменьшился в 6.9 раз — с 350.74 млрд. до 50.47 млрд. руб. Размер внутреннего долга в виде ОФЗ-ПК и ОГНЗ не изменился и составил 24.1 млрд. руб. и 11.5 млрд. руб. соответственно. В структуре внутреннего госдолга по состоянию на 1 января 2004 г. ОФЗ-АД занимает 56.58%, ОФЗ-ФК — 30.04%, ОФЗ-ПД — 7.61%, ОФЗ-ПК — 3.63%, ОГНЗ — 1.73%, ГКО — 0.41%.

Рыночная ситуация
В рублевых бумагах пятница в целом не принесла значительных изменений, в московских выпусках выделяются массированные продажи и падение в среднесрочной 33 серии. Из других бумаг мы хотели бы отметить неоправданное сужение спрэда между Новосибирской областью и городом Новосибирском (кредитное качество города мы оцениваем несколько выше областного).

Публикация свежей порции макроэкономической статистики по Штатам заставила Treasuries резко снизиться в пятницу вечером, долги emerging markets продолжили постепенно снижаться на фиксации прибыли. Сегодня американские рынки закрыты (День Мартина Лютера Кинга).

Новости
Аукцион по размещению нового займа Томской области объемом 500 млн. руб. сроком обращения 2.5 года состоится на ММВБ 29 января. Размещение — в форме аукциона по единой цене. Ставка первых 2 купонов — 13%, 3 и 4 купонов — 12%, 5 купона — 11%. Организатор выпуска — ГУТА-банк;

В пятницу ФКЦБ зарегистрировала отчет об итогах выпуска облигаций 1 серии ООО "Нидан-Фудс";

Как сообщил первый заместитель председателя Центрального банка О. Вьюгин, Совет директоров ЦБ планирует рассмотреть в январе 2004 г. вопрос о выпуске собственных облигаций, лимит эмиссии которых на этот год составляет около 200 млрд. руб.;

Совет директоров ОАО "Мечел" установил ставку по 3 и 4 купонам облигаций 1 серии в размере 12.3% годовых, что составляет 61.33 руб. на облигацию;

С 19 января на ММВБ допущены к торгам облигации Москвы серий 25034, 25035, 25036, 25037, 26038 (ни одна из этих серий еще не размещена), а также облигациями 4 выпуска сберегательного займа Москвы. Москомзайм установил с 19 января 2004 г. цены продажи облигаций 4 выпуска сберегательного займа Москвы, обеспечивающие доходность к погашению на уровне 8.5% годовых;

15 января ОАО "Морион" выставило оферту по облигациям 3 выпуска по цене 107.5% от номинала с датой исполнения 10 августа 2004 г.;

Нижегородская область планирует привлечь на выплату апрельского купона по еврозайму банковский кредит.

Рынок федеральных облигаций
В федеральных бумагах прошлая неделя завершилась без существенных изменений: активность по-прежнему оставалась довольно высокой, а ценовые уровни по выпускам с достаточной ликвидностью держались довольно уверенно. Совокупный оборот составил почти 900 млн. руб., при этом более трети всего объема пришлось на доразмещения со стороны Центрального банка:

Из выпусков с ощутимой ценовой динамикой отметим локальный спад в самом долгосрочном амортизационном 46014 (-0.44 п.п. по цене), а также значительное повышение в 45002. Мы напоминаем инвесторам, что для этого выпуска цены могут принимать во внимание не только его дюрацию (составляющую 1.5 года, что сопоставимо с 27023 и 27018), но и особенно учитывать тот факт, что в августе по 45002 будет проведена очередная амортизация на 20% основной суммы долга.

Мы хотели бы подчеркнуть активизацию операций обратного репо, которая наблюдается в последниее время, что показывает, на наш взгляд, все менее привлекательные возможности размещения в краткосрочных сегментах смежных рынков. В пятницу ЦБ провел обратное репо с 46008, не планировавшееся заранее, с датой обратного выкупа 24 июня 2004 г. Совокупный спрос составил 15.60 млрд. руб., размещенный объем выпуска — 10.09 млрд. руб., цена отсечения — 98.349% к номиналу, доходность по цене отсечения к 1 оферте — 3.90% годовых, средневзвешенная цена — 98.392% к номиналу, доходность по средневзвешенной цене — 3.80% годовых.

Рынок валютных облигаций
Публикация свежей порции макроэкономической статистики по Штатам заставила Treasuries резко снизиться в пятницу вечером. Индекс потребительского доверия, рассчитываемый Университетом штата Мичиган, вырос в январе до 103.2 с декабрьского показателя 92.6, при ожидавшемся значении 94. В результате настроение инвесторов сменилось на "бычье", что хорошо видно по индексу Ried, Thunberg & Co. Эта компания проводит еженедельные опросы инвесторов, изучая их мнение по поводу ценовой динамики 10-летнего выпуска. По пятничным данным, этот индекс упал до 13-летнего минимума, что показывает негативный настрой большинства инвесторов.

В валютных облигациях emerging markets последние торги прошлой недели прошла на слабом снижении котировок, во многом продолжая начатую ранее фиксацию прибыли после быстрого роста начала года. Тот факт, что этот рост был обусловлен притоком новых средств, в пятницу подтвердила исследовательская фирма AMG, по данным которой за неделю, закончившуюся 14 января, приток в фонды облигаций emerging markets вырос более чем на 5.3% - это самый большой рост за полгода.

Российская Евро '30 снизилась по итогам дня до 99 5/8, доходность к погашению — 6.70% (+1 б.п.), спрэд к сопоставимым по дюрации Treasuries незначительно сократился — до 258 б.п.

В смежных сегментах ощутимо снизилась Венесуэла, где Президент У. Чавес вновь заставил инвесторов нервничать из-за своего предложения использовать "избыточные" международные резервы страны для финансирования программ развития. В Турции объявление о предстоящем выкупе долгов с долларовой привязкой в четверг было воспринято в целом привело лишь к небольшой реакции, важнее для рынка остается динамика цен первичных размещений (которые состоятся и сегодня, и во вторник).

Рынок корпоративных и региональных облигаций
В рублевых бумагах на пятничных торгах по корпоративным облигациям четкой динамики не сформировалось. В высшей лиге Газпром торговался в том же довольно узком диапазоне, что и на протяжении почти всей прошлой недели, РАО ЕЭС показывало аналогичную динамику, Алроса выросла примерно на полфигуры от минимумов среды, ВТБ также несколько поднялся, однако его рост не был монотонным. Наиболее ощутимое повышение показал 2 РусАл (+0.2 п.п.). В телекомах на фоне невысокой общей активности хорошую динамику продемонстрировал Центртелеком-3. При этом во всех лидерах роста — Алросе, РусАле и ЦТ — обороты, особенно внебиржевые, были очень заметными (в сумме РПС — более 540 млн. руб.).

По региональным бумагам в дальней Москве ситуация существенно не изменилась, однако в среднесрочном 33 выпуске массированные продажи привели к падению цены сразу на полфигуры на крупных объемах (330 млн. руб. в РПС и 90 млн. в основном торговом режиме). Из других бумаг мы хотели бы отметить неоправданное сужение спрэда между Новосибирской областью и городом Новосибирском (кредитное качество города мы оцениваем несколько выше областного). Из-за сильного спроса в областных облигациях вчера они подорожали более чем на 2 фигуры за 1 сессию.