Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 25 декабря 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Рыночная ситуация
По рублевым облигациям на средней активности четкой ценовой динамики вчера не сформировалось, в наиболее качественных инструментах изменения котировок незначительны.

В валютных инструментах активность рынка близка к минимальной из-за праздничных выходных, перед закрытием рынка Treasuries успели вырасти из-за публикации неожиданно слабых макроэкономических данных.

Новости
Тверская область вчера полностью разместила 2 транш облигаций 2 выпуска на 600 млн. руб. Размещение проходило по номиналу, что с учетом фиксированного купона 16.9% годовых соответствует доходности 17.99% годовых;

Сегодня пройдет заседание Совета директоров "Газпрома", на котором будут рассматриваться финансовые вопросы, в т.ч. о дате начала размещения 3 выпуска облигаций на 10 млрд. руб.;

С сегодняшнего дня на ММВБ начинаются вторичные торги по 1 выпуску облигаций компании "Амтел" (в перечне внесписочных бумаг), завтра — вторичные торги по 1 выпуску облигаций компании "КАМАЗ-Финанс" (также внесписочный перечень);

С сегодняшнего дня к торгам на ММВБ допущен 1 выпуск облигаций Костромской области на 300 млн. руб. с погашением в июне 2005 г. (регистрационный номер RU25003KOS0);

"Гута-банк" выиграл конкурс на организацию нового облигационного займа Томской области объемом 500 млн. руб. для рефинансирования долга перед НК "ЮКОС", размещение ожидается в 1 квартале 2004 г.;

Обмен долга бывшего СССР перед МИБ и МБЭС на еврооблигации России может начаться не ранее января 2004 г. Объем еврооблигаций с погашением в 2010 и 2030 гг., выпускаемых в рамках обмена 1 транша долга перед МИБ и МБЭС, может составить около $410 млн.

ВЭБ перечислил в Citibank $279.38 млн. в счет оплаты полугодовых купонов по 2 выпускам еврооблигаций России с погашением в 2028 и 2007 гг.;

Вчера выплачен купон по ГИО Петербурга 25025 в размере 19.44 млн. руб., или 6.48 руб. на облигацию, а также купон по ГИО Петербурга 26004 в размере 64.8 млн. руб., или 6.48 руб. на облигацию.

Рынок ГКО-ОФЗ
Вчерашний аукцион по размещению новой для рынка ОФЗ 26198 из портфеля Центрального банка, как и ожидалось, не привлек значительного внимания со стороны не только независимых, но даже и самых крупных инвесторов, по крайней мере, судя по объемам размещения — они составили всего 200 млн. руб. по номиналу. Мы уже отмечали, что основная причина такого низкого интереса — самый низкий купон среди всех обращающихся выпусков (6%) и длинные купонные периоды (год).

На наш взгляд, если бы ставки по ОФЗ были бы более приближенными к рыночным, ситуация могла бы стать обратной, ведь этот выпуск — самый длительный по дюрации (6.9 лет), даже "длиннее" всех амортизационных серий. Поэтому если бы ставки по госбумагам формировались более свободно, чем сейчас, то теоретически значительная волатильность этого выпуска могла бы привлечь очень значительный спрос спекулятивно настроенных инвесторов.

Вчера же ЦБ заявил о том, что планирует за 1 квартал 2004 г. разместить на рынке весь этот выпуск на сумму 21 млрд. руб. Мы считаем, что вероятность формирования "более спекулятивного" и "свободного" в смысле ценообразования дальнего конца кривой доходности невелика.

Минфин на вчерашних торгах доразместил следующие выпуски ОФЗ-АД:

Рынок валютных облигаций
На рынках валютных облигаций продолжается сезонное затишье, связанное с рождественскими праздниками. Несмотря на некоторое оживление вчерашних торгов (на небольшом понижении) по российским бумагам, рынок в целом остается крайне узким, и многие крупные операторы на нем отсутствуют, в связи с чем колебания цен не являются устойчивыми.

В Treasuries последний рабочий день перед Рождеством принес рост котировок на неожиданно слабой макроэкономической статистике (по заказам товаров длительного пользования и продажам новых домов), в результате чего доходность 10-летней ноты вернулась на уровни, где она была в начале недели. Однако из-за упомянутого недостатка ликвидности долги развивающихся экономик практически не отреагировали на этот рост.

Рынок корпоративных и муниципальных облигаций
По качественным корпоративным бумагам вчера четкой тенденции не сформировалось, как и по московским долгам, и активность находилась на среднем уровне (все корпоративные облигации — 417+792 млн. руб., вторая цифра — РПС, региональные долги — 212+580 млн. руб.).

Оценить результаты вчерашнего размещения 2 транша 2 выпуска облигаций Тверской области в полном объеме (на 400 млн. руб.), пользуясь только публичной информацией, на наш взгляд, непросто. С одной стороны, спрос мог быть поддержан размещением по 100% (как определено в решении о выпуске) при ценах вторичного рынка между 101 и 101.5, и в такой ситуации вполне можно было ожидать некоторой активизации независимых инвесторов. С другой стороны, организатор (Вэб-инвест) в своем пресс-релизе не раскрыл объемы спроса, и поэтому 6 сделок (из которых 2 — крупные), в которые был полностью размещен 2 транш, теоретически нельзя оценивать как доминирование крупных участников — ведь при фиксированных условиях размещения это могли быть просто самые первые заявки (если предположить, что всего их было много).