Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 22 декабря 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
По заявлению замминистра финансов Б. Златкис, объем внутреннего госдолга России к концу года составит около 770 млрд. руб., что несколько ниже планировавшегося ранее показателя. В следующем году на рынке ГКО-ОФЗ будет восстановлен институт первичных дилеров. Златкис также сообщила, что первый выпуск государственных сберегательных облигаций (ГСО), в которые будут инвестировать средства управляющие компании, может появиться на рынке в марте.

Рыночная ситуация
В рублевых облигациях мы по-прежнему считаем, что в целом риск существенного снижения ценовых уровней в ближайшее время не является значительным. В то же время для новых покупок мы рекомендовали бы не увеличивать дюрацию портфеля, а обратить внимание на кратко- и среднесрочные выпуски с относительно большой текущей доходностью, которая удачно подходит для приближающегося праздничного периода.

По валютным  инструментам значительных изменений в пятницу не произошло, мы ожидаем дальнейшего спада активности.

Новости
Агентство Standard&Poor's поместило рейтинги ОАО «Объединенные машиностроительные заводы» (ОМЗ) на уровне «ССС+» в список CreditWatch с развивающимся прогнозом после объявления о предстоящем слиянии c ОАО «Силовые машины»;

АК «Алроса» в 2004 г. планирует размещение еврооблигаций на $300 млн.;

В Тверской области во 2 туре выборов главы региона, по предварительным данным, победил Д. Зеленин, на выборах президента Башкирии – действующий президент М. Рахимов;

Иркутская область в 2004 г. планирует привлечь 979.22 млн. руб. за счет размещения облигаций, погашение составит 472.07 млн. руб.;

По словам губернатора Э. Росселя, Свердловская область не намерена в 2004 г. выпускать облигационный заем;

Компания «Стройметресурс» планирует в 2004 г. выпустить облигации на 3 года в объеме 800 млн. руб.;

Агентство Fitch изменило прогноз долгосрочного рейтинга банка «Менатеп СПб.» «В-» на негативный со стабильного и снизило индивидуальный рейтинг банка до «D/E» с «D»;

Выплачен 2 купон 1 выпуска облигаций ХМАО в размере 78.90 руб. на облигацию.

Рынок ГКО-ОФЗ
По федеральным облигациям прошлая неделя завершилась сохранением в целом позитивного настроя, котировки незначительно повысились на фоне снизившейся активности. Самая значительная ликвидность сохранялась в краткосрочном сегменте кривой, максимальные обороты и максимальное число сделок зафиксировано в выпуске 27015, погашаемом в феврале. В долгосрочном сегменте по 46001 котировки остаются практически на тех же уровнях, что и до аукциона в прошлую среду, и какая-либо волатильность здесь просто отсутствует (разница в ценах по сделкам в течение дня – только в 3 знаке после запятой). В 45001 большинство сделок также проходило по одной и той же цене – 107.81.

Аукцион по размещению выпуска 46003 из собственного портфеля ЦБ, проведенный в пятницу, был признан несостоявшимся из-за наличия только одного участника. В отношении объявленного на эту среду аукциона по 26198 наиболее вероятным результатом мы считаем также минимальный интерес участников из-за крайне низкой ставки (6%) и длинного купонного периода этого выпуска (выплаты – раз в год).

Рынок валютных облигаций
По российским валютным облигациям пятница не принесла никаких изменений – цены Евро ’30 колебались вокруг достигнутых ранее уровней без какой-либо тенденции на невысокой активности (цена – 96 3/8, доходность к погашению – 7.07%, спрэд к сопоставимым по дюрации Treasuries – 285 б.п.).

На развитых рынках и в США, и в Европе спрос по-прежнему остается довольно сильным – в Штатах из-за продолжающейся реакции на данные по дефляции и на очередном повышении уровня террористической угрозы, в Европе – как реакция на рекордные уровни, которых достиг евро против доллара (это порождает опасения замедления восстановления европейской экономики). В США завтра пройдет аукцион по 2-летней ноте на сумму $26 млрд. На смежных сегментах Турция торговалась несколько ниже максимумов прошлой недели, но в Бразилии предыдущие рекордные уровни были «обновлены», что в целом подтверждает сохранение существенной поддержки по долгам emerging markets в целом.

Мы по-прежнему не ожидаем значительных изменений на этой неделе из-за сезонного снижения активности в праздничный период.

Рынок корпоративных и муниципальных облигаций
В корпоративных облигациях в пятницу цены держались на достигнутых ранее уровнях или несколько поднимались. Газпром поставил новый исторический минимум по доходности – 8.37% по последней сделке (или 8.38% по средневзвешенной цене). В Алросе активность была невысокой, в РАО ЕЭС, наоборот, во внебиржевом сегменте обороты поднялись до очень значительных уровней (более 463 млн. руб., 19 сделок). По московским бумагам цены несколько снизились, однако не ниже уровней, с которых начался рост в прошлый вторник. Довольно ощутимо повысились котировки в телекомах (УрСИ-6, ЮТК, Волга). По всем обращающимся выпускам (с учетом 2 и 3 эшелонов) позитивную динамику показало более 55% всех облигаций (по доле в совокупном номинале).

Мы по-прежнему считаем, что в целом риск существенного снижения ценовых уровней в ближайшее время не является значительным. В то же время для новых покупок мы рекомендовали бы не увеличивать дюрацию портфеля, а обратить внимание на кратко- и средне-срочные выпуски с относительно большой текущей доходностью, которая удачно подходит для приближающегося праздничного периода.