Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 10 декабря 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Комитет по открытым рынкам (FOMC) ФРС США вчера оставил основную процентную ставку (Fed Funds Target) без изменения на уровне 1%, что является минимальным значением с 1958 г. При этом в комментарии ФРС была сохранена оговорка о «существенном периоде», в течение которого официальные ставки по-прежнему будут оставаться на минимумах. Первой реакцией рынка на эту новость стал рост котировок и снижение доходностей (см. график на стр. 5). Вместе с тем впервые с марта этого года FOMC расценила возможное снижение инфляции как менее вероятное по сравнению с предыдущими оценками, заявив, что теперь вероятность замедления инфляции примерно равна вероятности ее ускорения. Этот факт был воспринят рынком как первый признак подготовки ФРС к более решительным заявлениям и действиям в направлении повышения ставок, и доходности по госбумагам, развернув исходное снижение, поднялись (10-летняя нота – примерно на 8 б.п.).

Рыночная ситуация
По рублевым облигациям вчера активность была невысокой (в Москве - с ощутимым смещением во внебиржевой сегмент), коррекция понедельника не перешла в массовую фиксацию прибыли, котировки колебались между закрытием прошлого четверга и максимумами прошлой пятницы.

В валютных инструментах значительные внутридневные колебания по Евро ’30 почти не привели к ощутимым изменениям по итогам всего дня.

Новости
Минфин объявил о проведении 17 декабря аукциона по размещению дополнительного транша ОФЗ-АД 46001 на сумму до 3 млрд. руб.;

Украинский «Приватбанк» (B-/стаб.) разместил 1 выпуск евробондов на $100 млн. со сроком 3 года, полугодовой купон 10 7/8, размещение по номиналу, расчеты по сделке и начало начисления НКД – 19 декабря, лид-менеджер - CSFB, код в Bloomberg – PRBANK Corp;

Ленинградская область проведет частичное или полное размещение 2 займа на 800 млн. руб. по закрытой подписке 17 декабря;

Сегодня на ММВБ начинается размещение 3-летних облигаций компании «Нидан-Фудс» на 850 млн. руб.  с полугодовым купоном и 1.5-годовой офертой;

Согласно разъяснениям ФКЦБ, негосударственные управляющие компании в 2004 г. получат право инвестировать пенсионные накопления в еврооблигации РФ, но не в ОВВЗ, из-за разницы в наличии биржевого листинга;

Мастер-Банк выплатил 2 купон по облигациям в размере 19.585 млн. руб., или 39.17 руб. на облигацию;

Концерн «Ижмаш» выплатил 4 купон по облигациям в размере 26.928 млн. руб., или 44.88 руб. на облигацию.

Рынок ГКО-ОФЗ
По федеральным облигациям, как и в других сегментах рублевого рынка, активность участников вчера снизилась. Совокупный оборот составил всего 315 млн. руб., при этом основные объемы были сконцентрированы в самом ближнем (январском) выпуске 28001 (более 60 млн. руб.), а также в самом дальнем – амортизационном 46014 (99 млн.). По выпуску 45001, который, по нашим оценкам, является одним из наиболее распыленных по рынку, сделок не проходило вообще. Более половины всего объема было удовлетворено доразмещениями ЦБ:

На наш взгляд, искать причину падения оборотов в объявлении об аукционе на следующей неделе не совсем корректно, поскольку о предстоящем размещении именно в амортизационных бумагах было объявлено уже давно. Мы по-прежнему склонны объяснять значительные перепады активности на рынке госдолга операциями крупных покупателей – ведь очень показательно, что ценовая динамика остается примерно одинаковой (плавно растущей, хотя и с разными скоростями) и при больших объемах, и при снижении активности. В любом случае на таких удаленных сроках те изменения цен, которые наблюдаются в последнее время, просто незаметны – с середины прошлой недели цены 46001 выросли всего со 108.70 до 108.90 - на других сегментах гораздо большие колебания цен «делаются» и на гораздо меньшей дюрации.

Рынок валютных облигаций
Выше, в «главной теме дня», мы уже отметили, что реакция рынка на комментарии ФРС стала негативной – доходности по 10-летнему выпуску поднялись до 4.35-4.36%. Такая динамика, тем не менее, не помешала сохранению в целом уверенного настроения по долгам emerging markets – Турция зафиксировала новые максимумы (по ’30 облигации – 133 3/4, или 8.61% доходности), Бразилия держалась вблизи абсолютных пиков (достигнутых в понедельник, по C-bond – несколько ниже 98 при рекорде 98.11). Также позитивной была ситуация в Венесуэле на внутренней политической ситуации и росте цены нефти.

По российским долгам сообщения о взрыве около гостиницы «Националь» снизило утренние котировки Евро ’30 с примерно 95 5/8 до 95 1/4, но затем во второй половине дня начался довольно быстрый рост почти до 96, а после негативных сдвигов в Treasuries – откат до 95 3/4, поэтому в целом по итогам дня изменения незначительны. В Газпроме ’13 по закрытию цены практически не изменились (около 110.1).

На первичном рынке сразу несколько новостей поступило с украинского сегмента. Во-первых, завершилось размещение первого украинского негосударственного выпуска – Приватбанка (подоходности – купон 10 7/8 – он оказался почти в самом «правом» конце прогнозировавшегося диапазона 10.50-11%). Кроме того, Укрсоцбанк назначил ABN лид-менеджером по своему выпуску на сумму не менее $100 млн., которые предполагается разместить в марте 2004 г. (озвученные эмитентом ориентиры – до 9.1% годовых).

Рынок корпоративных и муниципальных облигаций
В корпоративных и муниципальных рублевых бумагах вторник в целом прошел без четкой тенденции и на сравнительно небольших оборотах, что может говорить о том, что участники заняли выжидательную позицию. Коррекция понедельника не перешла в массированную фиксацию прибыли, но особенно значительного спроса, который помог бы восстановить максимумы, также не наблюдалось. Близкая к «временному равновесию» ситуация была более четко заметна в высшей лиге и чуть меньше – в телекомах, где обороты оставались заметными. Газпром, Алроса, РАО ЕЭС, ВТБ – все ключевые выпуски по котировкам «замерли» между уровнями закрытия прошлого четверга и максимумами прошлой же пятницы, и количество сделок, и объемы по ним не были очень существенными. В московских облигациях 29 выпуск попытался отыграть падение понедельника, но смог подняться только со 102.30 до 102.50, и вернулся на ту же отметку. При этом по облигациям Москвы оборот вновь значительно сместился во внебиржевой сегмент (по 29 серии – 187 млн. в переговорных сделках против 32 в основном торговом режиме).