Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 8 декабря 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
По предварительным результатам вчерашних выборов в Государственную Думу по федеральным спискам со значительным отрывом лидирует «Единая Россия» (36.8%), в полтора раза улучшив результат (блока «Единство») на прошлых выборах. Почти вдвое по сравнению с выборами 1999 г. снижается доля КПРФ (до 12.7%), также почти вдвое растет доля голосов, поданных за ЛДПР (11.8%). Блок «Родина» получает 9.0%, ни одна из правых партий – Яблоко и СПС – не смогла преодолеть 5%-ный барьер.

По региональным выборам мэром Москвы остается Ю. Лужков, губернатором Подмосковья – Б. Громов, Ярославской области – А. Лисицын, Новосибирской области - В. Толоконский, Вологодской – В. Позгалев.

В Башкирии вероятен 2 тур выборов (лидирует М. Рахимов, но он не смог набрать необходимого количества голосов для победы в 1 туре), также дополнительный тур пройдет в Тверской, Кировской, Сахалинской областях и г. Екатеринбурге (на выборах мэра).

Рыночная ситуация
По рублевым бумагам центральным вопросом сегодняшнего дня станет реакция инвесторов на объявленные результаты выборов, особенно в свете значительных покупок и игры на повышение, проходившей последние 2 недели и существенно активизировавшейся вчера. Мы считаем, что в целом инвесторы, особенно нерезиденты, будут расценивать итоги выборов позитивно, уделяя особое внимание не полному провалу правых партий, а рекордной поддержке, которую избиратели оказали партии действующей власти (Единой России), что показывает отличные шансы В. Путина на переизбрание в марте следующего года.

В валютных инструментах рост Treasuries после публикации слабой статистики по рынку труда показывает существенный сдвиг в ожиданиях инвесторов относительно дальнейших действий ФРС (ближайшее решение по ставкам и комментарий к нему – уже завтра). Пока общее настроение рынка, на наш взгляд, по-прежнему остается позитивным (доходности расти будут вряд ли).

Новости
«Евразхолдинг» доразместил свои еврооблигации (купон 8 7/8, погашение 09/06) на сумму $25 млн., дополнительный транш будет торговаться отдельно до 19 января 2004 г., после этого – будет полностью идентичным (fungible) со «старым» выпуском;

ФКЦБ зарегистрировала отчет об итогах выпуска облигаций 1 серии ЗАО «Трубная Металлургическая Компания»;

Пятничные аукционы по продаже выпусков ОФЗ-АД 46001 и 46002 из портфеля Центробанка признаны несостоявшимися из-за отсутствия заявок по удовлетворяющей Банк России доходности;

Standard&Poor's присвоило основной необеспеченный долговой рейтинг на уровне «ruA-» по национальной шкале предполагаемому выпуску облигаций Томской области на сумму 60 млн. руб.;

Выплачен 1 купон по 29 выпуску облигаций Москвы;
Банк «Авангард» выплатил 7 купон по облигациям 1 выпуска в размере 10.47 млн. руб., или 34.90 руб. на облигацию.

Рынок ГКО-ОФЗ
По федеральным облигациям в пятницу основная активность была сосредоточена в выпусках 46001 и 46002 с очень крупными оборотами – соответственно 762 и 693 млн. руб. (70 сделок по каждой из указанных серий). При этом по закрытию цены выросли в среднем на четверть фигуры, снижение доходностей – 5-7 б.п., динамика стала несколько более интересной, чем обычно (повышение не было ступенчатым). По 46001, тем не менее, цены еще не восстановились даже до уровней 27 ноября, в связи с чем крупные инвесторы вполне могут по-прежнему поддерживать рост.

Самый долгосрочный амортизационный 46014 поднялся на 0.15 п.п. на гораздо более «скромном» обороте – около 23 млн. руб., отметим также крупные объемы по обычно неликвидному 46003 (более 50 млн. руб.). В остальных инструментах ликвидность была существенно меньшей, по «среднему» сегменту кривой доходности интерес покупателей не был заметным.

Рынок валютных облигаций
В валютных облигациях пятница принесла неожиданное ралли в Treasuries, вызванное публикацией статистики по созданию новых рабочих мест, число которых оказалось почти в 3 раза ниже ожидавшихся. Из-за этого госбумаги резко подорожали, доходность по текущей 10-летней ноте упала с 4.35% до 4.25%, а затем – ниже 4.20% годовых. Слабые сигналы с рынка труда воспринимаются инвесторами гораздо более негативно, чем другая макростатистика, поскольку вопрос о том, «генерирует ли нынешний подъем американской экономики новые рабочие места или нет» сейчас лежит в основе рыночных ожиданий относительно будущих действий ФРС. Еще в начале прошлой недели большинство участников ожидало, что уже в самое ближайшее время Комитет по открытым рынкам перестанет говорить о сохранении ставок на низком уровне «достаточно долгое время». Теперь же ситуация изменилась очень существенно – большая часть инвесторов сегодня склонны рассчитывать на снижение доходностей, а не на их рост, по крайней мере на ближайшую неделю (по индексу Ried, Thunberg & Co.). Соответственно рынок будет вновь очень чувствителен к комментариям ФРС по очередному решению о ставках, которое ожидается в этот вторник.

Российская Евро ’30 с самого начала пятничных торгов поднялась к уровням около 95, а последовавший вечером рост в Treasuries подтолкнул ее цены к 95 3/8 – 95 1/2 и на непродолжительное время – даже к 95 3/4. По закрытию доходность снизилась на 10 б.п., при этом спрэд к сопоставимым по дюрации Treasuries незначительно расширился – до 285 б.п., в связи с чем российские бумаги в принципе имеют неплохие шансы и для дальнейшего повышения, особенно на позитивном восприятии итогов выборов, о котором мы говорили выше.

Рынок корпоративных облигаций
В рублевых корпоративных бумагах конец прошлой недели стал рекордным как по оборотам, так и по скорости повышения котировок. В основном режиме ММВБ совокупный объем превысил 1 млрд. руб., в переговорных сделках – 1.3 млрд. руб. Без учета РПС это стало абсолютным рекордом, по крайней мере, с июля прошлого года. При этом выше четверга закрылось 80% обращающихся выпусков (по доле в совокупном номинале). При этом наиболее ощутимый рост – как по увеличению котировок, так и по объемам – был сосредоточен в высшей лиге и облигациях Москвы, в то время как во 2 и 3 эшелонах ситуация была менее однообразной. Газпром, Алроса, РАО, ТНК, ВТБ и 2 выпуск РусАла четко выделялись на фоне остальных инструментов – по ним рост составил (по закрытию) от 3/4 фигуры до полутора фигур, с очень крупными оборотами – так, по РусАлу прошло сделок на 260+233 млн. руб. (2 цифра – РПС), по Газпрому и РАО объем внебиржевых сделок также был в районе 200 млн. Доходность Газпрома опустилась до 9.2%, ВТБ – 9.5%, РАО – 9.7%.

В телекомах наиболее активно торговался «дальний» УрСИ (+1.07 п.п. роста, 75+162 млн. руб.), а также – полностью в биржевом сегменте – ЮТК (+1.05 п.п., 36 млн. руб.). Значительно укрепился Вимм-Билль-Данн (+1.2 п.п.), но по нему обороты были не настолько крупными, как в первом эшелоне (19 млн. руб.).

Мы полагаем, что восприятие инвесторами результатов выборов должно в целом стать позитивным. Кроме того, на денежном рынке сохраняется очень высокая ликвидность, ставки – на очень низких уровнях, курс рубля вновь укрепляется, предстоящие выходные будут «длинными» из-за праздника 12  декабря, в евробондах ситуация позитивна. Поэтому фундаментальных причин для снижения ценовых уровней мы не видим.