Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 10 ноября 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Результаты аукциона по размещению 2 выпуска облигаций Мурманской области, состоявшегося 6 ноября на СПВБ (срок обращения — 2 года, полугодовые купоны снижаются с 14% до 12.5% годовых):

Как и на предыдущих аукционах по субфедеральному долгу, организованных Сбербанком, в данном случае вновь выделяется внушительный показатель количества сделок — 929 штук. При этом в заявки объемом до 200 бумаг включительно (номинал — 1000 руб.), которых было удовлетворено 826 штук, ушло бумаг на сумму более 60 млн. руб.

Рыночная ситуация
По рублевым бумагам прошлая неделя завершилась без каких-либо ощутимых изменений, на этой неделе по корпоративным облигациям первичные размещения на сумму 4.8 млрд. будут выступать сдерживающим фактором для спроса.

В валютных облигациях снижение котировок российских евробондов продолжилось и было поддержано негативной динамикой в Treasuries.

Новости
Европейский центральный банк в четверг оставил ставку рефинансирования на уровне 2% годовых, Банк Англии повысил ключевую процентную ставку по операциям репо на 25 базисных пунктов до уровня 3.75%;

Иркутская область 17 ноября начнет размещать на ММВБ последний в 2003 г. транш областных долговых облигаций (ОДО) объемом 100 млн. руб. со сроком обращения 1 год. Администрации области
планирует купонную ставку на уровне 15%;

5 ноября выплачен 2 купон по облигациям 3 серии ОАО "РТК-Лизинг" в сумме 135.38 млн. руб., также на эту дату была выставлена оферта на сумму 1.51 млрд. руб. по цене 100.6% от номинала, к выкупу не было предъявлено ни одной облигации;

Держатели 1 выпуска облигаций банка "Русский стандарт" не воспользовались офертой на досрочный выкуп по цене 93.22% от номинала, назначенной на 5 ноября;

По облигациям ЗАО "Северный город" исполнена 2 безотзывная оферта на выкуп облигаций по цене 100% от номинала, по которой было предъявлено облигаций на сумму 10.72 млн. руб.

Рынок ГКО-ОФЗ
В федеральных облигациях прошлая неделя завершилась довольно пассивно, совокупный оборот составил всего 72 млн. руб., при этом его большая часть пришлась на 4 выпуска — 27012 (27 млн. руб.), 27013, 27015 и 27023. В амортизационном сегменте активность была также очень скромной, по самой "удаленной" 46014 зафиксирована всего 1 сделка, по самой ликвидной 45001 — 3 сделки на сумму чуть более 1 млн. руб. Естественно, что на таких оборотах любые изменения цен (такие как падение 45001 на треть фигуры) не являются информативными и отражают исключительно либо ширину спрэдов в заявках, либо договорные условия сделок.

Рынок валютных облигаций
По валютным облигациям ключевым событием, произошедшим за продолжительные российские выходные, стала публикация данных по рынку труда в США (в пятницу), согласно которым в октябре количество созданных рабочих мест почти вдвое превысило средние прогнозы (125 тыс. фактически против ожидавшихся 68 тыс.). Из-за такого значительного разрыва рынок отреагировал на эти данные резким падением котировок Treasuries (см. график на стр. 5, где сегодня мы приводим внутридневную динамику текущей 10-летней ноты за 2 дня, с 6 по 8 ноября). Доходности 2-летней ноты, наиболее чувствительного к состоянию денежного рынка инструмента, взлетели до 11-месячного максимума (с 1.97% до почти 2.10%). Ставки по евродолларовым фьючерсам, которые являются одним из довольно надежных ориентиров будущих официальных ставок, по мартовским контрактам выросли с 1.40% до 1.47% (в начале октября — 1.15%), что однозначно показывает укрепление уверенности рынка в том, что уже во 2 квартале следующего года ФРС может начать повышать ставки. Вместе с тем в пятницу и А. Гринспен, и Б.Бернанке вновь подтвердили, что инфляция пока находится под контролем, из-за чего сильной необходимости повышать процентные ставки уже сейчас нет. Мы напоминаем инвесторам, что на этой неделе Treasuries вновь останутся в центре внимания рынка в связи с квартальным рефинансированием. Мы еще раз приводим график аукционов:

По нашему мнению, значительное предложение на фоне повышающихся ставок будет оказывать в целом негативное влияние на ситуацию на вторичном рынке, в связи с чем со стороны Treasuries на этой неделе поддержки для евробондов ждать не стоит.

Основные смежные сегменты рынка долгов emerging markets почти не отреагировали на эти события — ни на турецкой '30 облигации, ни на бразильском C-bond падение Treasuries особенно не сказалось. На рост доходностей по UST Россия '30 сначала отреагировала падением до 92 1/2, однако по закрытию цены восстановились до 93, спрэд по дюрации остался почти неизменным (290 б.п.), доходность — 7.45%. Мы напоминаем, что вся вторая половина прошлой недели для России прошла негативно, в первую очередь из-за опасений возможного снижения рейтингов РФ на событиях вокруг "Юкоса", и поэтому именно в российском сегменте реакция на Treasuries была наиболее острой. Кроме того,вряд ли добавят оптимизма рынку и слова председателя ФКЦБ И. Костикова, который в интервью Bloomberg TV заявил о намерении расширить расследование возможной инсайдерской торговли перед повышением рейтинга Moody's 8 октября.

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных бумагах торги в четверг проходили на активности чуть ниже средней, совокупный объем сделок составил 390+530 млн. руб. (вторая цифра — РПС). В высшей лиге Газпром оставался на тех же уровнях, что и раньше (с сегодняшнего дня торги заблокированы на купонную выплату), в РАО ЕЭС все биржевые сделки проходили также не сложившихся уровнях 107.5 (доходность — 11.0%), на очень низких уровнях остаются оба выпуска ТНК, в Алросе все обороты проходили вне биржи. В телекомах Сибирь и Урал-6 торговались также не прежних уровнях, Волга и ЦТ-3 в течение дня снижались, но и эти инструменты в целом не вышли за границы прежних ценовых диапазонов.

Также стоит отметить сохранение крайне высокой активности на мелких и средних сделках в РТК-Лизинге (154 сделки, 22 млн. руб., все — на бирже и на той же поддержке, что и раньше — 102) и похожую, но более однообразную в смысле цены ситуацию в Куйбышевазотинвесте — 113 сделок, 20 млн. руб. по 97.18-97.20. Мы хотели бы подчеркнуть, что в нынешней ситуации для некоторых эмитентов вполне может иметь смысл становиться инвесторами в собственный долг: при грамотной организации тому же Куйбышевазоту, размещенному в июне по 100% с купоном 11.25% (доходность — 11.73%), сегодня может быть интересно скупить часть своих облигаций по 97.20 (с доходностью к оферте 17.1%).

На этой неделе пройдут первичные размещения по корпоративному долгу на сумму 4.8 млрд. руб., максимум — в среду на 3.3 млрд. (Камаз и Нортгаз), что будет выступать сдерживающим фактором для спроса на вторичном рынке.