Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 4 ноября 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Агентство Standard & Poor's подтвердило рейтинги России и прогноз их изменения (в национальной валюте: BB+/Стабильный /B; в иностранной валюте: BB/Стабильный /B), заявив, что присвоение инвестиционного рейтинга "было бы преждевременным". Агентство также указало, что существующие рейтинги уже учитывают риск таких событий, которые разворачиваются в последнее время вокруг НК "Юкос".

За прошедшие три года Standard & Poor's 7 раз повышало долгосрочные рейтинги Российской Федерации либо изменяло прогноз на более благоприятный, что является рекордным для столь короткого временного промежутка.

Рыночная ситуация
В рублевых облигациях оборот по ОФЗ после пятничного бума упал на минимальные уровни, в корпоративных выпусках рынок находится в неопределенной ситуации. В преддверии завтрашнего аукциона по Москве-31 в самом дальнем 29 выпуске обозначилась четкая поддержка по доходности 10.98%.

Валютные долги начали неделю достаточно позитивно, спрэд по России '30 сузился до уровня 291 б.п.

Новости
АК "Алроса" объявила о подготовке 2 выпуска 10-летних еврооблигаций на $300 — 500 млн.;

Сегодня на ММВБ проводится размещение 2-летних облигаций ОАО "Акрон" объемом 600 млн. руб. с квартальным купоном;

"Транснефть" заявила, что намерена размещать дебютный выпуск 3-летних облигаций на 12 млрд. руб. только при условии снижения процентных ставок;

Ставка 5 купона 2 выпуска облигаций ОАО "МГТС" составит 11.30% годовых, или 56.35 руб. на облигацию;

14 ноября начнется размещение 3-летних облигаций ООО "Праймери Дон" на 1 млрд. руб. с квартальным купоном, ставка на 1 определяется на аукционе, на 2 год — на 1% меньше, на 3 год — еще на 12% ниже;

ФКЦБ зарегистрировала отчет об итогах выпуска облигаций 1 серии ООО "Джей Эф Си Интернешнл";

Standard&Poor's присвоило долгосрочный кредитный рейтинг "B-" Балашихинскому району Московской области (в иностранной валюте: "B+/Стабильный/-"; по российской шкале: "ruA+"), прогноз изменения — стабильный;

Иркутская область планирует 14 или 17 ноября начать размещение последнего в 2003 г. транша областных долговых облигаций (ОДО) объемом 100 млн. руб. Выручка от реализации ОДО будет направлена на покрытие кассовых разрывов;

ОАО "Концерн Калина" установил 8 купон по облигациям 2 серии в размере 34.53 руб. на облигацию.

Рынок ГКО-ОФЗ
В понедельник рынок федеральных облигаций вновь продемонстрировал свою специфику — после пятничных оборотов в более 3 млрд. руб. вчерашние совокупные объемы торгов в 18 млн. выглядят "довольно скромно". Конечно, можно традиционно указывать на начало недели как фактор пониженной активности, и, безусловно, доля правды в этом есть — но такие значительные колебания объемов все-таки очень сложно объяснить чем-то иным, кроме как участием — или не участием — нескольких крупных банков, в отсутствие которых рынок фактически прекращает существовать. 16 сделок за день с 6 выпусками ОФЗ — эти цифры в очередной раз хорошо показывают отсутствие сколько-нибудь существенного интереса независимых участников к этому сегменту.

Рынок валютных облигаций
Новая неделя на рынке внешних долговых обязательств развивающихся стран началась в довольно позитивном тоне. Лидером роста стал турецкий сегмент, где новости о снижении инфляции до 1.4% в октябре против ожидавшихся 2% привели к новым максимумам по индикативной '30 облигации (127 по цене или 9.14% по доходности). В Бразилии из-за укрепления валюты и сильного фондового рынка наиболее ликвидная C-bond поднялась примерно на 1/8 до 93 3/4. В Аргентине как еще одно подтверждение неприемлемости условий реструктуризации отметим отказ 3 из 4 крупнейших андеррайтеров по латиноамериканскому долгу (JPMorgan, Deutsche, Citibank) участвовать в операции по обмену.

По российским долгам сужение спрэдов продолжилось, '30 выросла до цены 93 3/4 (доходность — 7.36%), и хотя рост не был монотонным в течение дня, на уровнях 93 1/8 и позднее 93 3/8 чувствовалась ощутимая поддержка. Спрэды к сопоставимым по дюрации Treasuries по итогам дня сократились до 291 б.п.

В самих Treasuries день прошел без четкой тенденции — до открытия Нью-Йорка цены постепенно снижались, затем непосредственно в Америке падение активизировалось, доходность текущей 10-летней ноты достигала уровня 4.39% (после уверенных данных Института менеджеров по закупкам, октябрьский индекс которого оказался немного выше ожиданий), однако затем доминирование покупок вернуло этот показатель на 4.35%. В целом рынок отреагировал на данные о масштабах планируемых привлечений долга нейтрально — цифры оказались хотя и внушительными, но все же меньше тех, которые ожидались многими участниками. В этом квартале (первый квартал нового финансового года, начавшегося в октябре) Казначейство планирует привлечения в размере $117 млрд., в следующем — $160 млрд., при этом дефицит федерального бюджета за весь год ожидается в размере порядка $500 млрд. (около 5% ВВП). Завтра ожидается объявление о конкретных размерах квартального рефинансирования (quarterly refunding) — периода самых больших аукционов, которые должны пройти на следующей неделе.

Рынок корпоративных облигаций
В рублевых корпоративных облигациях понедельник прошел без какой-либо четкой тенденции, но невысокая активность (менее 250 млн. руб. в биржевом сегменте), на наш взгляд, свидетельствует о том, что участники заняли выжидательную позицию (частично — в преддверии завтрашних аукционов, частично — из-за того, что политические факторы по-прежнему лишают рынок возможности и желания двигаться в какую-либо определенную сторону). При этом, как довольно часто бывает при неясной ситуации, оборот в своей основной массе переместился во внебиржевой сегмент (более 1.38 млрд. в РПС).

В высшей лиге Газпром по закрытию снизился на 0.2 п.п. (доходность — 10.2%), хотя в целом оставался незначительно выше пятницы, в Алросе рынок был полностью неликвидным, РАО ЕЭС практически не изменилось, довольно скромные по масштабам биржевые покупки в ТНК-5 подтолкнули эту серию вверх сразу на 2 фигуры (что хорошо показывает широту спрэдов и недостаточную глубину заявок в нынешней ситуации). Другой хороший пример — Северсталь, и хотя этот выпуск вообще не очень ликвиден, вчера он упал почти на 4 фигуры также на минимальном объеме (18 тыс. руб.). Более или менее нормальной ситуация была в ВТБ, который компенсировал провал предыдущих торгов (+1.5 фигуры, спрэд к Газпрому — 60 б.п.), а более или менее ощутимые объемы прошли по Славнефти (опять же, вне биржи), в наиболее широко распыленных телекомах — УрСИ-6 и Вымпелкоме, а из более высокодоходных бумаг — по Альфа Эко М (35 млн. руб., 58 сделок, абсолютный лидер и по числу сделок, и по обороту).

Рынок муниципальных облигаций
Рынок субфедеральных облигаций находится в напряженном ожидании завтрашних аукционов по Москве-31 на ММВБ и Петербургу-25037 на СПВБ. В наиболее долгосрочном 29 выпуске (который будет "верхним" ориентиром для размещаемого завтра 31 выпуска) четко обозначилась поддержка на уровне 97.50 (доходность — 10.98%, оборот — 146 + 19 млн., 30 сделок), а "нижняя граница" по 27 выпуску не была подержана объемами, и на единичной сделке установилась на уровне 10.58%. Из других инструментов отметим снижение Новосибирской области ровно на фигуру до поддержки на историческим минимуме 95 (доходность — 16.75%, что является абсолютным максимумом среди всех субфедералов и муниципалитетов).