Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 29 октября 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Сегодня на ММВБ проходит аукцион по размещению облигаций Ярославской области сроком обращения 1 год на сумму 500 млн. руб. с квартальными купонами. Ставка 1 купона определяется на аукционе, ставки 2-4 купонов установлены на уровне 15% годовых. Время сбора заявок — 10.15-13.00 МСК, андеррайтер — Росбанк. Вторичные торги начинаются сразу после окончания конкурса по ставке.

Рыночная ситуация
По рублевым бумагам вчерашний день не привел к качественным изменениям, спрос сдерживается очередным осложнением с рублевой ликвидностью, спрэды в заявках остаются существенными;

В долгах emerging markets Россия '30 в течение большей части дня торговалась в диапазоне 93 5/8 — 93 3/4 и в отличие от смежных сегментов (в первую очередь Бразилии и Турции) пока не показала роста после значительного падения доходности по Treasuries.

Новости
Комитет по открытым рынкам ФРС США оставил без изменений действующие процентные ставки и подтвердил свое намерение сохранить их на минимальных уровнях на протяжении "существенного времени";

По заявлению главы Мосфинагентства М. Калинушкина, высокий объем поступающих доходов бюджета Москвы сократил потребности в заемных средствах, в связи с чем назначенный на 5 ноября аукцион 31 выпуска облигаций Москвы объемом 5 млрд. руб. может стать последним в текущем году;

5 ноября состоится аукцион по размещению 1.5-годовых ГИО Петербурга серии 25037 объемом 1.5 млрд. руб. с фиксированным купоном 10% годовых;

По сообщению ABN Amro, одного из лид-менеджеров выпуска 3-летних еврооблигаций объемом $100 млн. банка "Петрокоммерц", размещение отложено в связи с ситуацией вокруг "ЮКОСа";

По словам организаторов 4-летнего займа объемом 1.2 млрд. руб. компании "Амтел", ставка купона на 1 год обращения составит на аукционе, предварительно запланированном на 12 ноября, не более 16.8-16.9% годовых;

Банк России зарегистрировал отчет об итогах выпуска облигаций АКБ "Промэксимбанк" на 200 млн. руб.;

ХМАО в 2004 г. в соответствии с бюджетом на следующий год, который был одобрен местной Думой 22 октября, намерен выпустить облигации на сумму 4.3 млрд. руб. (ни один из обращающихся выпусков в следующем году не гасится);

Липецкая область выбрала "Гута-Банк" в качестве генерального агента по размещению облигаций объемом 300 млн. руб. сроком обращения 2 года. Размещение запланировано на март-апрель 2004 г.

Рынок ГКО-ОФЗ
По федеральным облигациям вчерашний день прошел на преобладании продаж в дальнем (амортизационном) сегменте. По сравнению с понедельником несколько активизировались обороты, объемы были более равномерно распределены между различными выпусками. 46001 подешевел более чем на 0.7 п.п. на обороте почти 95 млн. руб., доходность выросла на 21 б.п. Другим лидером падения оставался 45001 (объем — 44 млн., падение цены — полфигуры, рост доходности — 24 б.п.). В среднесрочном сегменте цены колебались в различных направлениях на низкой ликвидности и единичных сделках (наиболее показательна в этом отношении ситуация в 27015 или 27017).

Мы обращаем внимание инвесторов на то, что рынок ОФЗ сейчас может реагировать не столько на изменившуюся ситуацию на других сегментах рынка облигаций (поскольку, как мы много раз отмечали, круг инвесторов на этом рынке сильно отличается от других сегментов), сколько на традиционные осложнения с рублевой ликвидностью в конце месяца. Вчера ставки МБК поднимались выше 15%, обе сессии репо против ЦБ завершились приличными ставками (7.6% и 10.49%) и объемами (5 и 8.2 млрд.), ЦБ также провел недельное прямое репо (7.9%, чуть менее 1 млрд.), а также 2-недельный ломбардный кредитный аукцион (8%).

Рынок валютных облигаций
Вчерашнее решение ФРС оставить ставки без изменения (Federal Funds Target — 1%) само по себе не стало неожиданным, потому что именно таким был консенсус-прогноз участников рынка, но комментарий к этому решению вновь стал важнее самих ставок — Комитет по открытым рынкам подтвердил, что даже, несмотря на признаки оживления на рынке труда, ФРС сохранит ставки на минимальных за более чем 40 лет уровнях на протяжении существенного периода времени (‘for a considerable period').

В отношении этого комментария рынок все же ожидал новой позиции, особенно в свете признаков оживления в реальном секторе. После этого заявления Treasuries резко пошли вверх (см. график на стр. 5 по текущей 10-летней ноте). В Европе ситуация на рынках fixed income, наоборот, с начала недели остается негативной. Вчера падение цен было спровоцировано публикацией данных мюнхенского института Ifo по деловому оптимизму, который вырос в октябре существенно выше ожиданий — при прогнозе 92.2 пункта он составил 94.2, что стало уже 6 подряд месяцем роста уверенности предпринимателей.

Российские облигации в течение дня держались неплохо, в Лондоне большая часть сделок проходила на уровнях 93 5/8 — 93 3/4 по Евро ‘30, хотя затем в Нью-Йорке цены немного снизились (до 93 1/4). На смежных сегментах рынка долгов emerging markets настроение вчера было в целом более позитивным, чем в понедельник. В Бразилии котировки C-bond росли в течение всего дня (с 91 1/2 до более чем 92 3/4 после"взлета" Treasuires, в Турции 30-летняя бумага торговалась по 123 — 123 1/4 и более чем 123 1/2 после роста UST. В Мексике инвесторами был хорошо воспринят новый 20-летний выпуск государственных облигаций в песо, который станет новым benchmark'ом для этой страны. На рынке, вероятно, скоро появится новый довольно интересный сегмент, поскольку Сербия, по неофициальной информации, готова обменять долги Лондонскому клубу, находящиеся в дефолте, на $900 млн. новых 20-летних облигаций.

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных бумагах вчерашний день в целом подтвердил наши предположения: динамика была различной в разных инструментах, и одновременно для некоторых инвесторов цены некоторых бумаг оказались привлекательными для покупки. В высшей лиге Газпром был очень не ликвидным (биржевых сделок не было, РПС — всего 3), в Алросе настроение не было единым (по закрытию — 0.15 п.п., значительные обороты как в основном биржевом режиме, так и вне биржи — более 580 млн.), в РАО ЕЭС большинство сделок прошло на уровне 107.80, 5 ТНК также в целом оставалась на прежних уровнях на крупных отдельных сделках. В ВТБ-3 утренний рост оказался неустойчивым, и к вечеру цены опустились даже немного ниже понедельника. Во 2 РусАле, наоборот, цены почти полностью вышли за минимальные уровни начала недели. В тех инструментах второго эшелона, которые не очень ликвидны, цены также двигались в различных направлениях. В телекомах рынок также был или совершенно не ликвидным (Сибирь, оборот — 0), или характеризовался некоторой неопределенностью динамики (УрСИ-6, Волга), или весь "сильный" рост объяснялся только очень сильным падением накануне (УрСИ-2). Из других инструментов отметим Илим Палп (уже выше пятницы, не говоря о понедельнике, на небольших объемах).

"Биржевой старт" НКНХ-3 и Центртелекома-3 прошел не очень ярко по первой бумаге и на сильно-негативной внутридневной динамике по второй. Открывшись на 100.50, ЦТ-3 не монотонно, но вполне устойчиво снижался весь день и закрылся на 100.15 (доходность — 14.2% к оферте, именно она считается в торговой системе ММВБ).

Рынок муниципальных облигаций
В муниципальных облигациях на протяжении большей части вчерашнего дня по многим бумагам торговля шла у верхней границы диапазона, сформированного в понедельник. Исключения — "старые длинные" выпуски Москвы 24 и 27. Одновременно 28 выпуск был совершенно не ликвидным, а по 26 — прошло всего 3 небольших сделки, поэтому довольно сложно говорить о том, в чем причина сохраняющейся "деформации" московской кривой, или что недооценено, а что переоценено (напомним, что в отсутствие сделок мы рассчитываем доходности по средней котировке между лучшими и последними ценами в покупке и продаже).

На СПВБ цены по Петербургу продолжали снижаться, что, скорее всего, связано с объявлением о новом аукционе 5 ноября (при эмиссии в 1.5 млрд. обязательная квота дилеров рассчитывается исходя из объема размещения 500 млн. руб.).