Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 27 октября 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Standard & Poor's оставило рейтинги по международной и национальной шкале и прогноз рейтинга ОАО НК "ЮКОС" неизменными (ВВ/Стабильный; ruAA+), несмотря на продолжающиеся уголовные и налоговые расследования и арест М. Ходорковского.

Общая рыночная ситуация
В пятницу рублевые бумаги держались более уверенно, чем накануне, однако динамика была позитивной далеко не по всем инструментам. Сегодня баланс влияний на рынок будет негативным.

В валютных облигациях Евро '30 закрылась на уровне 95.14, сегодняшние утренние котировки — уже на 2 фигуры ниже.

Новости
Холдинговая компания "Амтел" планирует 12 ноября начать размещение дебютного облигационного займа объемом 1.2 млрд. руб. сроком обращения 4 года;

6 ноября на СПВБ состоится размещение 2 выпуска облигационного займа Мурманской области объемом 200 млн. руб. сроком обращения 2 года;

ОАО "РИТЭК" планирует разместить в начале ноября 2003 г. дебютный выпуск годовых облигаций участия в кредите на $35 млн. Лид-менеджер займа — МДМ-банк, эмитент — Dresdner Bank AG London;

В пятницу ФКЦБ зарегистрировала отчет об итогах выпуска облигаций 1 серии ОАО "Центральный телеграф" объемом 500 млн. руб. Также ФКЦБ зарегистрировала выпуск облигаций 1 серии ООО "Никосхим-Инвест" объемом 750 млн. руб., а также выпуск облигаций 1 серии ОАО "Авиакомпания Самара" объемом 350 млн. руб.;

Министерство финансов Нижегородской области готовит документы для подачи в Арбитражный суд исковых заявлений на ОАО "ГАЗ" и ОАО "Окская судоверфь", задерживающих погашение долгов по суб-займам еврооблигаций;

За прошедшую неделю в RTS Bonds объем торгов составил 4.11 млн. руб. против 8.15 млн. руб. за предыдущий период. За неделю было заключено 2 сделки, за предыдущий период — 3 сделки;

В пятницу состоялась выплата 2 купона по облигациям 19 выпуска ЗАО "АЛРОСА" в размере 240.66 млн. руб., или 80.22 руб. на облигацию;

Выплачен 2 купон по облигациям 9 серии ОАО "Башинформсвязь" в размере 14.29 млн. руб., или 95.26 руб. на облигацию;

Костромская область погасила облигации 1 и 2 выпусков объемом 25 млн. руб. и выплатила по ним последний купон в размере 1.13 млн. руб., или 45.37 руб. на облигацию. Данные выпуски на организованном рынке не обращались.

Рынок ГКО-ОФЗ
Прошлая неделя на рынке федеральных облигаций завершилась заметным ростом по амортизационному сегменту. Выпуск 45001 на относительно невысокой активности (6 сделок, 28 млн. руб.) поднялся сразу на 0.4 п.п. (доходность сократилась на 20 б.п. до уровня 7.53%), наибольшая активность была сосредоточена в 46001 — 303 млн. руб., 23 сделки, однако они все прошли на одном и том же уровне 110.21, что фактически вновь возвращает рынок к тем же стандартной ситуации, в которой он находился до всплеска, связанного с повышением рейтинга РФ в середине 2 недели этого месяца. Напомним, тогда большинство торговых дней проходило без какой-либо интересной динамики, цены полностью контролировались крупными участниками, и большинство изменений было связано с тем, как именно эти крупные участники "переставляли" свои поддерживающие заявки. Интересно, что по и по 46001, и по наиболее удаленной 46014 этот "возврат" произошел не только по качественным признакам, но и по основному количественному параметру — цены сейчас находятся примерно там же, где они и были до повышения рейтинга.

В среднесрочном сегменте кривой котировки изменялись без четкой тенденции, но в большинстве серий доходности несколько подросли. При этом активность также была средней (максимум — в 27012 и 27018), совокупный оборот — 456 млн. руб.

Рынок валютных облигаций
В валютных облигациях emerging markets пятница в Лондоне началась с понижения на фиксации прибыли, которая, однако, была менее ощутимой, чем в четверг. Россия и Турция были в центре внимания, Турция — на ослаблении лиры к доллару. К закрытию Нью-Йорка, однако, цены в целом стабилизировались, в том числе из-за улучшения прогноза Moody's по состоянию бразильских банков, и российская Евро '30 закрылась на отметке 95.14 (доходность — 7.19%).

Из соседних сегментов отметим разочаровывающие результаты референдума в Колумбии, граждане которой отказались поддержать план финансового оздоровления Президента А. Урибе, в то время как многие инвесторы рассчитывали на позитивный исход, в связи с чем сегодня настроение рынка будет немного ухудшено. Также на негативной стороне, конечно, ситуация вокруг "Юкоса", которая не будет оставлена рынком без внимания, причем, на наш взгляд, в первую очередь не столько по корпоративным, сколько по государственным бумагам (S&P уже заявило, что арест М. Ходорковского не приведет к пересмотру рейтингов компании, но эта новость послужит очередным напоминанием инвесторам о том, что наличие частично-инвестиционного рейтинга страны — еще далеко не гарантия от таких ситуаций. Кроме того, более низкая ликвидность и более высокие спрэды корпоративных бумаг будут выступать смягчающими факторами). Мы полагаем, что реакция рынка при открытии сегодня будет очень существенно-негативной, а котировки, как и всегда в таких ситуациях, — неустойчивыми и волатильными.

Динамика Treasuries, с другой стороны, будет оказывать некоторую поддержку, которая, однако, станет для России "слабым утешением" - в пятницу по госбумагам США рост продолжился, что стало самым ощутимым недельным подъемом за последние 4 месяца (доходность 10-летней бумаги опустилась с 4.32 до 4.21%).

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных облигациях пятница прошла более уверенно, чем четверг. По закрытию почти 60% обращающихся облигаций выросло по отношению к предыдущим торгам. В высшей лиге поднялись Газпром (примерно на 1/4 фигуры до 110.60, доходность — 9.6%), ВТБ-3, РАО ЕЭС (более чем на полфигуры до 108.55), в телекомах Волга была очень не ликвидной, Сибирь и Урал-6 выросли примерно на 0.25-0.4 п.п. на средних оборотах. Совокупный объем торгов в основном режиме ММВБ составил 315 млн. руб., в переговорных сделках — более 1 млрд. руб. (из-за отдельных крупных сделок с Системой, МГТС-3, РусАлом-2, ВТБ-2).

Сегодня баланс влияний на рынок, на наш взгляд, будет негативным. Здесь и ситуация с ЮКОСом, и снижение рубля, и (скорее всего) негативная динамика евробондов, и фактор последней недели месяца. Поэтому мы ожидаем расширения спрэдов в заявках и торговлю на более низких уровнях.