Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 24 октября 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Агентство Fitch повысило долгосрочные рейтинги Москвы в иностранной и местной валюте до "BB+" (одна ступень ниже инвестиционного уровня) с "BB", прогноз изменения рейтингов был пересмотрен с позитивного на стабильный. Агентство также подтвердило краткосрочный рейтинг города в иностранной валюте на уровне "В".

Правительство Москвы приняло решение провести 5 ноября аукцион по размещению 31 выпуска городских облигаций. Это самая долгосрочная из новых серий (30-33) с погашением в мае 2007 г. и купоном 10% годовых, но она "короче" 29 выпуска, который уже обращается на рынке.

Общая рыночная ситуация
В рублевых облигациях вчера преобладало снижение котировок, самое важное исключение — Москва. По СПВБ мы бы рекомендовали внимательно следить за "не-петербургскими" бумагами.

По валютным бумагам российские корпорации вчера стали одним из лидеров падения, хотя рост доходности Treasuries после публикации позитивных данных о безработице выступил сдерживающим фактором для расширения спрэдов.

Новости
По словам замруководителя департамента внутреннего долга Минфина А. Чумаченко, Минфин в ноябре проведет 3 аукциона по размещению гособлигаций на сумму 14 млрд. руб. 1 аукцион будет проведен 5 ноября и еще 2 аукциона — 19 ноября;

Группа компаний "Разгуляй-УкрРос" объявила о планах в 1 половине 2004 г. выпустить 3-5-летние евробонды на сумму до $200 млн. Группа также намерена в конце октября разместить 1 выпуск сredit linked notes на сумму $50-75 млн. со сроком обращения 18 месяцев;

Кемеровская область намерена до конца года повторно направить на регистрацию в Минфин отклоненные ранее условия выпуска облигаций на 200 млн. руб. с внесенными изменениями;

Компания "Северный город" планирует выпустить 2 выпуск облигаций на сумму 200-300 млн. руб. На 5 мая 2004 г. выставлена оферта по облигациям компании 1 серии по цене 101.19% от номинала;

Выплачен купон по облигациям 1 серии ООО "Отечественные лекарства — Финанс" в размере 21.70 млн. руб., или 63.82 руб. на облигацию;

Республика Карелия выплатила 2 купон облигаций выпуска 25004 в размере 5.61 млн. руб., или 37.40 руб. на облигацию;

Финансовый резерв Минфина на 1 октября, по предварительным данным, составил 211.2 млрд. руб. по сравнению со 166.1 млрд. руб. на 1 июля и 228.6 млрд. руб. на начало 2003 г.

Рынок ГКО-ОФЗ
В федеральных облигациях четверг прошел на низкой активности, совокупный оборот составил всего чуть более 120 млн. руб., при этом, в отличие от предыдущих торгов, практически весь оборот был сконцентрирован в амортизационном сегменте (сделки с ОФЗ-ПК прошли только с 3 выпусками, максимальные суммы — с 27025, по которому позавчера аукцион был признан несостоявшимся).

Активнее всего торговался 46001 без четкой ценовой динамики, 46002 значительно снизился на единичной сделке. Ориентирами доходности по самому дальнему сегменту остаются уровни от 8 до 8.5% годовых.

Рынок валютных облигаций
На рынке валютных долговых обязательств развивающихся стран вчерашний день прошел на снижающихся котировках, но российские бумаги — и особенно корпоративные — были одними из самых активных по снижению. Евро '30 снизилась на 1/2 фигуры до 95 (по средней котировке между покупкой и продажей к закрытию Нью-Йорка), доходность — 7.20%, спрэд к Treasuries расширился незначительно (до 279 б.п. по сопоставимой дюрации). Снижение корпоративных бумаг составило:

При этом падение emerging markets началось еще с утра в Лондоне, а расширение спрэдов смягчило последовавшее затем резкое снижение в американских госбумагах на позитивных данных о первичных обращениях за пособием по безработице в США (этот показатель оказался на самом низком уровне за последние 8 месяцев, что было воспринято инвесторами как очень важный факт, особенно учитывая общую озабоченность тем, что нынешнее восстановление экономики США проходит без создания новых рабочих мест, и поэтому потенциал корпоративного роста будет ограничен слабым потребительским спросом). Падение текущей 10-летней ноты соответствовало росту доходностей с 4.20% до 4.35% (сегодняшние азиатские торги и начало сессии в Лондоне — на уровне около 4.3%).

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных бумагах вчерашние ценовые уровни в целом снизились по сравнению с предыдущим днем, но активность нее была высокой, и в целом говорить о каком-то значительном падении вряд ли стоит. Среди прочих бумаг мы бы выделили 2 телекома — Сибирь и Урал-6 — которые держались неплохо, закрывшись выше среды, 2 выпуск ИАПО/Иркута и Систему, где спрос уравновешивал и немного превышал предложение. Отметим также значительную активность в "старых" выпусках ОМЗ (2 и 3) на негативной динамике.

Рынок муниципальных облигаций
В московских бумагах очень высокая активность вчера сохранялась, самый долгосрочный 29 выпуск остается "в центре событий"(оборот — 67 млн. на 44 сделках + почти 460 млн. на 12 сделках в РПС). Открывшись вниз, довольно быстро эта бумага сменила направление движения, в результате чего выросла с локального минимума 99.10 к закрытию до 99.55 (доходность — 10.37%).

Мы хотели бы также отметить ситуацию, сложившуюся на СПВБ в части "не-петербургских" инструментов. За исключением Ленинградской области, вчера они все резко подешевели: Карелия-2 почти на 1.7 фигуры (доходность выросла с 13.97% до 18.10%), Мурманская область — почти на 4 фигуры (доходность взлетела с 12.8% до 17.34%), "старая" Волгоградская область — с 95 до 93 (+110 б.п. по доходности). Хотя такие уровни, на наш взгляд, очень далеки от оправданных с точки зрения кредитного качества, в данном случае однозначно говорить о хороших возможностях для покупки довольно трудно, поскольку данные выпуски относятся к низколиквидным, через биржу часто проводятся договорные сделки, заявки в очереди нередко просто отсутствуют, а объемы торгов невелики. Тем не менее, для инвесторов, имеющих выход на СПВБ, этим инструментам все же стоит уделить сегодня особое внимание.