Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 22 сентября 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
В пятницу вечером Evraz Securities (дочерняя компания "Евразхолдинга") разместила 3-летние еврооблигации на сумму $150 млн. с полугодовым купоном в размере 8 7/8% годовых. Цена размещения составила 99.357, доходность к погашению — 9.125%, спрэд к Treasuries — 698 базисных пунктов. Дата расчетов по сделке и начало начисления НКД — 25 сентября 2003 г., дата погашения — 25 сентября 2006 г. Код в Bloomberg — Evraz <Corp>.

Особенностью этого выпуска стало то, что впервые в практике российских эмитентов в нем реализован механизм опциона на досрочное погашение со стороны эмитента, известный как make whole call. Этот механизм позволяет эмитенту (в данном случае в каждую купонную дату) погасить выпуск по цене, которая не установлена заранее, а определяется на основании приведенной стоимости невыплаченных купонов по формуле, содержащейся в условиях выпуска (в данном случае — с премией 50 б.п.).

Общая рыночная ситуация
По рублевым бумагам пятница прошла довольно уверенно, более половины выпусков по доле в совокупном номинале подорожало. На этой неделе денежный рынок может вновь "лихорадить" из-за конца месяца и квартала и платежей в бюджет, что будет выступать компенсирующим фактором к несколько укрепляющемуся спросу.

В валютных облигациях прошлая неделя завершилась небольшим ростом, сегодня рынок ожидает первых конкретных предложений со стороны Аргентины по реструктуризации своих долгов.

Новости
Полностью размещен 1 выпуск облигаций ЗАО "Микояновский мясокомбинат" объемом 1 млрд. руб. на 3 года. Ставка 1 купона определена на аукционе в размере 14.5% годовых, доходность к оферте через 1.5 года — 15.03% годовых. По данным одного из организаторов (Банк Москвы), спрос превысил 1.2 млрд. руб. с диапазоном процентных ставок в заявках от 14% до 17% годовых;

ООО Холдинговая компания "Амтел" планирует разместить облигации 1 серии объемом 1.2 млрд. руб. на 4 года. Андеррайтеры — АльфабБанк и Промсвязьбанк;

Выплачен 7 купон облигаций Ленинградской области 1 выпуска в сумме 43.63 руб. на облигацию;

Банк "Северо-Восточный Альянс" выплатил 5 купон по облигациям в размере 18.7 млн. руб., или 46.85 руб. на облигацию;

Банк "Петрокоммерц" выплатил 1 купон по облигациям в размере 75 млн. руб., или 75 руб. на облигацию;
ООО "Куйбышевазот-инвест" выплатило 1 купон по облигациям 1 выпуска в размере 16.8 млн. руб., или 28.05 руб. на облигацию.

Рынок ГКО-ОФЗ
На рынке федеральных облигаций в пятницу совокупный оборот превысил 1.1 млрд. руб., однако более половины всего объема торгов пришлось на 2 крупных сделки с выпуском 46002 (на 440 млн. руб. по номиналу и на 60 млн. руб.), которые прошли по цене 104.75 (доходность — 8.89%), сообщений о доразмещении со стороны ЦБ не было. Единственная мелкая сделка с наиболее долгосрочным 46014 была заключена по той же доходности 8.89%.

Из других выпусков крупные обороты на значительном числе сделок были зафиксированы в погашаемой через 2 недели 27011 (106 млн. руб.), 27017 (84 млн.) и 45001 (66 млн. руб., большинство сделок — вокруг цены 107). Ценовая динамика при этом не была единой, различные серии изменялись по-разному, лидер роста — 46001 (+0.73 п.п. по цене, или -21 б.п. по доходности), лидер падения — 27017 на ликвидных торгах и 27023 на единичной сделке.

На этой неделе ни выплат, ни новых размещений на рынке не ожидается (следующие купоны/погашения — 8 октября).

Рынок валютных облигаций
В валютных облигациях цены российских долгов по закрытию в Нью-Йорке незначительно поднялись, Евро '30 — на уровне 95.32 (доходность — 7.14%), Газпром '13 — на 108.53 (доходность — 8.3%). Цены долгов других emerging markets также немного выросли, следуя за ростом Treasuries (в четверг и пятницу 10-летняя бумага торговалась в основном в диапазоне 4.15-4.17%, значительные отклонения — на игре вокруг того, будет ли Банк Японии проводить интервенции на валютном рынке, продавая йены, и вкладывать выручку в Treasuries.

На смежных сегментах рынка основным событием стало позитивное решение МВФ о выделении Аргентине 3-летнего пакета помощи на $12.55 млрд. Данное решение является результатом очень сильных компромиссов, поскольку даже среди управляющих МВФ многие не вполне удовлетворены им — с обоих сторон оно подвергается критике. Сегодня ожидается, что Аргентина выступит с первыми конкретными предложениями относительно реструктуризации своего $95-миллиардного долга, находящегося в дефолте уже более 20 месяцев. Рынок ожидает этих предложений заранее пессимистично, и заранее большинство инвесторов намерены отвергнуть их, поскольку страна уже давала понять, что списание основной суммы долга (principal haircut) — даже не принимая во внимание другие детали плана — может достичь рекордных значений за всю историю реструктуризации суверенных долгов. В ожидании этого котировки аргентинских долгов за конец прошлой недели упали более чем на 2.5%.

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных облигациях пятница прошла довольно уверенно, хотя и с меньшей активностью вторичного рынка, чем накануне. Более половины всех бумаг по доле в совокупном номинале закрылись выше четверга, хотя эта тенденция не была единой. В высшей лиге Газпром на нескольких не крупных сделках вырос с 107.2 до 107.6 (доходность — 11.4%), рост Алросы напоминал динамику Газпрома (с 106.8 до 107.25, доходность — 12.3%), РАО ЕЭС еще немного отошло от минимумов первой половины недели (до 105.45, доходность — также 12.3%), на довольно больших оборотах немного поднялась Славнефть (поскольку 12.3% эффективной доходности или 11.9% простой доходности менее чем на полгода по нефтяной компании — это ощутимая недооценка). С другой стороны, нечеткой была динамика 2 Русала и УрСИ-6, Транснефтепродукт вновь оказался на исторических минимумах (90 ровно), подешевели многие выпуски 2 и 3 эшелонов. Лидером по оборотам в переговорных сделках стал Углемет (ТД "Мечел") — почти 160 млн. руб., в биржевом секторе он вырос с дневных сделок по 87 ровно до 88.30 к концу сессии.

На этой неделе денежный рынок может вновь "лихорадить" из-за конца месяца и квартала и платежей в бюджет, что будет выступать компенсирующим фактором к несколько укрепляющемуся спросу. Кроме того, важным станет размещение 30 выпуска московских облигаций в среду.