Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 16 сентября 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Вчера "ЕвразХолдинг" начал road-show еврооблигационного займа, лид-менеджером которого является банк ING, соорганизатором выпуска по России — МДМ-Банк. 3-летние еврооблигации выпускает входящая в холдинг люксембургская компания EvrazSecurities S. A., предполагаемый объем выпуска — до $175 млн., ориентировочная доходность — 9% годовых.

Общая рыночная ситуация
По рублевым инструментам цены вчера продолжили снижаться, особенно — во второй половине торговой сессии по высшей лиге, высокая активность первичного рынка на этой неделе будет "отвлекать" спрос с уже обращающихся бумаг и может способствовать дальнейшему росту ориентиров по доходности.

В валютных бумагах цены изменились несущественно, сегодня рынок будет следить за комментариями ФРС по перспективам американской экономики.

Новости
Сегодня на ММВБ начинается размещение 3 выпуска облигаций ОАО "ЦентрТелеком" объемом 2 млрд. руб., облигаций АКБ "Промэксимбанк" объемом 200 млн. руб., а также облигаций ОАО "Альянс Русский Текстиль" объемом 500 млн. руб.;

Комитет Госдумы по бюджету и налогам рекомендовал депутатам принять в 1 чтении, которое состоится 19 сентября, правительственный проект бюджета на 2004 г., а также правительственные поправки в Бюджетный Кодекс, определяющие формирование и использование средств стабилизационного фонда;

Вчера ОАО "Аэрофлот" досрочно погасило облигации 2 выпуска в количестве 905 911 шт. и выплатило 3 купон по данному выпуску из расчета 69.81 руб. на облигацию. Ранее, 16 сентября 2002 г., компания досрочно погасила 94 089 облигаций. Таким образом, вчера 2 выпуск был погашен полностью;

Вчера погашен 22 выпуск облигаций Москвы и выплачен 7 купон по этому выпуску;

Вчера были полностью доразмещены облигации Хабаровского края 2003 г. в объеме 56.18 млн. руб., общий объем выпуска — 300 млн. руб. Размещение состоялось 27 августа;

ОАО "Объединенные пивоваренные заводы" и ОАО "Объединенные заводы САН Интербрю" опубликовали оферту на выкуп 31 августа 2004 г. облигаций 1 выпуска по 100%;

ОАО "Горьковский автомобильный завод" в 2004 г. намерен разместить облигационный заем на сумму не менее 1 млрд. руб. сроком на 5 лет.

Рынок ГКО-ОФЗ
На рынке федеральных облигаций главной характеристикой ситуации вчера, как и почти всегда в последние дни, оставалась низкая ликвидность. Объем зарезервированных в торговой системе средств сократился менее чем до 900 млн. руб., совокупный оборот составил всего 87 млн. руб. При этом более половины всего оборота пришлось на один выпуск — 27013 (все сделки — по одной и той же цене 104). Из всех амортизационных бумаг единственная сделка прошла только с 45001, по остальным выпускам спрэды в котировках оставались очень широкими.

В такой ситуации ценовая динамика не является показательной (хотя по большинству торговавшихся среднесрочных выпусков цены снизились). На завтрашних аукционах по размещению ОФЗ 27025 и 46002 мы не ожидаем значительного интереса со стороны независимых участников, большинству которых не интересны нынешние уровни доходности по госбумагам. Все внимание рынка сейчас привязано к корпоративному сектору.

Рынок валютных облигаций
В валютных облигациях понедельник прошел примерно на тех же уровнях, которые были достигнуты в пятницу, чему способствовало отсутствие важных новостей с развивающихся рынков и четкой динамики по Treasuries. Опубликованная вчера макростатистика по США привела к росту в ближнем сегменте кривой казначейских обязательств, но в целом за день серьезных изменений не произошло. Сегодня рынок будет следить за открывающимся заседанием FOMC, на котором, как и в прошлый раз, в центре внимания будет не само решение по ставкам (практически никто не ожидает, что они будут изменены), а комментарий руководства ФРС по состоянию экономики.

Сегодня должны быть объявлены окончательные условия нового займа Газпрома, объем, вероятно, будет увеличен вплоть до 1 млрд. евро, и данные о переподписке наверняка поддержат цены уже обращающихся выпусков. На этой неделе также проходит road-show дебютного выпуска евробондов Евразхолдинга ($150-200 млн.).

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных облигациях вчера падение по-прежнему оставалось доминирующей тенденцией на рынке, к концу сессии в ряде инструментов высшей лиги были зафиксированы довольно существенные "провалы", по отношению к которым цены на протяжении всего остального дня держались выше (поддержка на предыдущих уровнях перестала ощущаться в Газпроме, РАО ЕЭС, ТНК-5, из-за чего эти выпуски по закрытию снизились на целую фигуру или даже более). В других инструментах динамика была менее резкой, но сильное снижение также ощущалось и в некоторых телекомах, и во втором и третьем эшелонах.

Сегодня предстоят первые крупные размещения (2.7 млрд. руб., основной выпуск — Центртелеком-3 на 2 млрд. руб.), и? по крайней мере? до конца этой недели значительная активность на первичном рынке будет отвлекать очень крупные средства со вторичного рынка, где рассчитывать на рост вряд ли возможно. Кроме того, вполне вероятно, что первичный рынок будет создавать и давление другого типа, кроме переориентации спроса: поскольку размещения, скорее всего, будут идти с ощутимой премией к уже обращающимся аналогам, ориентиры по доходности для всего рынка будут продолжать смещаться вверх.