Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 11 сентября 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

Главная тема дня

По неподтвержденной информации, ОАО "Газпром" планирует отложить выпуск рублевых облигаций, заменив их выпуском евронот со сроком обращения до 7 лет на сумму, эквивалентную $500 млн. (road-show проходит на этой неделе), и вернуться к вопросу о выпуске рублевых бумаг до конца года.

Общая рыночная ситуация

В рублевых бумагах ситуация остается довольно напряженной, негативными факторами являются как предстоящий на следующей неделе рекордный объем размещений (7.7 млрд. руб.), так и высокие ставки по МБК. Сообщение о возможном переносе Газпрома может несколько "разрядить" ситуацию.
В валютных инструментах удачный аукцион по 5-летней американской бумаге помог котировкам евробондов вырасти.

Новости

"Евразхолдинг" планирует на следующей неделе начать road show еврооблигаций на $150 млн. сроком обращения 3 года. Размещение пройдет для европейских инвесторов (Regulation S), организатор выпуска — ING;
Агентство Moody's пересмотрело прогноз всех рейтингов ММК на "позитивный" со "стабильного", одновременно присвоило рейтинг "Ba3" планируемому выпуску еврооблигаций MMK Finance SA на $300 млн. со сроком погашения в 2008 г.;
Концерн "Силовые машины" планирует разместить облигационный заем объемом 1 млрд. руб. до конца текущего года;
Доходность к оферте 1 выпуска облигаций "САН Интербрю" прогнозируется организаторами в пределах 13-14% годовых;
Альянс "Русский Текстиль" ожидает, что доходность по его облигациям на аукционе сложится в диапазоне 16-19%;
Агентство S&P заявило, что реформа местного самоуправления в России может иметь негативные последствия, так как предлагаемые изменения приведут к большему уравниванию регионов РФ и повлияют на финансовое положение многих более обеспеченных территорий;
ОАО ЛМЗ "Свободный Сокол" выплатило 3 купон по облигациям 1 выпуска в размере 15.58 млн. руб. или 44.5 руб. на облигацию;
"Мастер-Банк" выплатил 1 купон по облигациям 1 выпуска в размере 19.59 млн. руб. или 39.17 руб. на облигацию.

Рынок ГКО-ОФЗ

В федеральных облигациях вчера активность была низкой, совокупный оборот составил менее 170 млн. руб. Наиболее активно торговались 45001 (54 млн. руб.), а также 28001 (38 млн.) и 27017 (тоже 38 млн.), при этом хотя ценовая динамика не была четкой, в ней преобладало некоторое понижение.
Мы хотели бы отметить, что ситуация, характерная для последнего времени, постепенно способствует еще большей концентрации федеральных госбумаг в портфелях крупнейших участников. Это, во-первых, большой разрыв в доходностях по сравнению с корпоративным сегментом (и поэтому небольшая доля независимых покупателей в спросе) и, во-вторых, положение на денежно-валютном рынке (сохранение значительного дефицита рублей и высокие — и часто непредсказуемые — ставки по репо против ЦБ), и отсюда — высокая доля независимых продавцов, особенно мелких, на стороне предложения.
Сегодня ЦБ размещает ОФЗ 46001 и 46003 из своего портфеля, и если в отношении первого из этих выпусков еще можно ожидать какого-либо интереса со стороны независимых участников (частично — из-за мягкой позиции ЦБ не прошлых таких аукционах и относительно большого купона), то 46003 вряд ли будет им интересен из-за почти полного отсутствия ликвидности.

Рынок валютных облигаций

В валютных облигациях развивающихся стран значительное внимание вновь сконцентрировано на Treasuries. Вчерашний аукцион по 5-летнему выпуску на $16 млрд. прошел лучше ожиданий — показатель активности спроса (bid-to-cover) составил 2.47, выше среднего значения, доходность — 3.23%, что на 2 б.п. ниже торговли на пред-аукционном рынке (when-if trading). Сегодня размещается новый 10-летний выпуск на $13 млрд., ожидаемая доходность — 4.30%. Также росту Treasuries способствовал и психологический фактор (преддверие годовщины 11 сентября). В собственно emerging markets турецкий сегмент был волатильным на противоречивых новостях — "в плюсе" был кредит со стороны США, "в минусе" - плохие данные по ВВП, в Бразилии в целом цены были чуть выше кроме выпуска 2011 г., в котором ожидается доразмещение. Самая главная новость пришла из Аргентины — эта страна наконец получает долгожданный кредит в $21 млрд. ($12.3 млрд. — доля МВФ, остальное — Всемирный банк и Межамериканский банк развития), что необходимо (но, конечно, не достаточно) для того, чтобы страна приступила к реструктуризации долгов.
В российском сегменте Евро '30 к концу торгов в Нью-Йорке вернулась на уровни, достигнутые в понедельник, т.е. почти на 94.20 по средней цене между покупкой и продажей (доходность — 7.27%).

Рынок корпоративных облигаций

В корпоративных бумагах вчерашний день не принес значительных изменений общего рыночного настроения. Активность находилась на уровне чуть выше среднего, совокупный оборот в биржевом сегменте — 311 млн., в переговорных сделках — почти 600 млн. руб. В высшей лиге активность была распределена неравномерно, самые крупные обороты — в Газпроме (31+88 млн., вторая цифра — РПС, примерно на уровне вторника, но с низким открытием и небольшим ростом), и здесь сегодня вполне вероятна более позитивная динамика на новости о возможном переносе рублевых облигаций; ТНК-5 (55+96 млн., также колебания вокруг уровней вторника); и Сибирьтелеком (40+40 млн., ниже на 0.2 п.п., бумага нашла поддержку только на уровне 100 — там, где и размещалась 18 июля). По сравнению с этим выпуском новый УрСИ пока держится чуть лучше, но и в нем последняя неделя почти "свела на нет" все то небольшое повышение (в пределах фигуры), которое наблюдалось с начала вторичных биржевых торгов.
Список подтвержденных размещений следующей недели пополнился Микояновским комбинатом, что доводит суммарный объем первичного рынка с 16 по 19 сентября до 7.7 млрд. руб. Это новый рекорд для корпоративных бумаг — даже осенью прошлого года, когда было так много сомнений о способности "переварить" большие объемы без роста ставок, недельные показатели были ниже (максимум — 7.5 млрд., когда размещались Алроса и РАО ЕЭС). Этот фактор не может не оказывать давления на рынок, хотя в разных бумагах ситуация будет отличаться.

Рынок муниципальных облигаций

В московских облигациях вчера сохранилось доминирование продаж на ожиданиях размещений новых выпусков в конце сентября, и при этом основные обороты проходили вне биржи — в переговорных сделках на 120 млн. руб., в то время как в биржевом сегменте — на порядок меньше. Значительнее других подешевела 28 серия (где сначала падение остановилось на уровне 108, но затем цены ушли еще ниже — до 107.90, доходность выросла за день почти на 40 б.п. до 11.50%).

Представленная Вашему вниманию информация предназначена исключительно для ознакомления. Настоящий комментарий не содержит никаких рекомендаций по купле или продаже ценных бумаг. Росбанк оставляет за собой право изменить представленные данные без предварительного уведомления и не несет ответственности за достоверность источников, использованных при подготовке настоящего материала.

РОСБАНК