Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 9 сентября 2003 г.

Главная тема дня

· По сообщению ОАО " Газпром ", компания намерена выпустить среднесрочные еврооблигации, номинированные в евро, на следующей неделе. Организаторами и лид-менеджерами нового выпуска еврооблигаций являются банки UBS и Deutsche Bank. С 10 сентября компания начнет проводить встречи с инвесторами в Европе и Азии. По неофициальной информации, объем займа составит до $5 млрд., размер 1 транша — до $1 млрд. сроком обращения до 7 лет.

Общая рыночная ситуация

· В рублевых бумагах ситуация остается в целом сдержанно-негативной, основной фактор, кроме падения рубля, — ожидания крупных размещений на следующей неделе (6.7 млрд. руб. только по корпоративным выпускам), которые будут "сглажены" значительными выплатами со стороны эмитентов только отчасти.

· В валютных облигациях мы обращаем внимание на то, что вчерашний рост российских бумаг стал более значительным, чем этого было бы можно ожидать в рамках "простого повторения" динамики Treasuries, и что спрэды вышли на новые исторические минимумы.

Новости

· Компания " САН Интербрю Финанс " планирует начать размещение облигационного займа на 2.5 млрд. руб. 18 сентября. Цена размещения — номинал, размещение в форме аукциона по определению ставки первого купона;

· 25 сентября на СПВБ начнется размещение облигаций ООО " Глобус-Лизинг-Финанс " объемом 320 млн. руб. на 2 года с ежеквартальным купоном. Эмитент установил цену размещения в размере 101% от номинала, что соответствует эффективной доходности 16.41% годовых. Ставка купонов на 1 год обращения установлена на уровне 17% годовых, на 2 год — 15% годовых. Организатор и андеррайтер выпуска — Северо-Западный банк Сбербанка России;

· Размещение облигационного займа компании " Интеко " объемом 1.2 млрд. руб. ориентировочно намечено на 1-2 октября. Андеррайтер — "НИКойл";

· Акционеры ОАО " Севералмаз ", основным акционером которого является "Алроса", одобрили сделку с ING Bank N.V. о выпуске кредитных нот на предельную сумму $100 млн. и предоставлении из вырученных средств кредита ОАО "Севералмаз" для строительства горно-обогатительного комбината на месторождении алмазов имени Ломоносова;

· С сегодняшнего дня на ММВБ начинаются вторичные торги облигациями 2 серии ОАО "НИИ молекулярной электроники и завод Микрон " и облигациями 1 серии ЗАО " СЗЛК ".

Рынок ГКО-ОФЗ

· В федеральных облигациях начало недели прошло чуть более активно, чем обычно, что было связано со значительными оборотами в двух выпусках — погашаемом через месяц 21168 (на 800 млн. руб. по номиналу) и ОФЗ 27013 (погашаемом в июне следующего года). Без учета этих 2 серий оборот составил всего чуть более 50 млн. руб., совокупный объем торгов по рынку в целом — 1.14 млрд. руб.

· Если в 21168 все сделки (всего 4) прошли вместе и сразу, то в 27013 ситуация была чуть более интересной — в течение дня этот выпуск колебался по сделкам в довольно широких пределах — от 104 до 105, хотя надо отметить, что основные обороты все равно были сконцентрированы вместе.

· О какой-либо определенной динамике на рынке по-прежнему сложно говорить, потому что наиболее значительные ценовые изменения происходят на невысокой ликвидности. Так, 45001 опустилась вчера на 0.26 п.п. на 2 сделках, а 27014, ставшая лидером падения (на 0.3 п.п.) — на обороте в 5 млн. руб.

Рынок валютных облигаций

· В валютных облигациях котировки российских бумаг вчера значительно укрепились, поводом к чему послужило отмеченное нами ранее самое существенное укрепление в Treasuries за последний год. В результате Евро '30 выросла до уровня более 94.1 по средней котировке между покупкой и продажей (доходность — 7. 27%). Корпоративные бумаги также существенно поднялись, Газпром '13 дорос до отметки 107.3. При этом мы хотели бы вновь обратить внимание не на абсолютные, а на относительные уровни по российским бумагам. Особенность вчерашнего роста заключается в том, что он стал существенно более сильным, чем это можно было бы объяснить только динамкой Treasuries. Спрэды и к американским госбумагам, и к своп-кривой вчера резко сократились — до 205 и 168 б.п. соответственно по Евро ‘30, и эти уровни являются новыми минимумами, и, как каждые новые рекорды, они в целом могут оказаться менее устойчивыми, чем другие цены.

· В графике проведения road-show по новому выпуску Газпрома мы хотели бы отметить особое внимание к азиатскому региону, который традиционно занимает не самую большую долю в покупках бумаг российских эмитентов (подобные сообщения, о географическом распределении выпуска, обычно делают лид-менеджеры займа после размещений). Например, по прошлому выпуску — Газпрому '13 — в Азию ушло всего 10% (в Штаты — 50%, в Европу — 30%, остальные 10 — в Россию). Мы считаем, этот факт очень положительно скажется на "широте" инвестиционной базы Газпрома (и, соответственно, будет способствовать тому, что цена его заимствований будет меньшей).

Рынок корпоративных облигаций

· В корпоративных облигациях вчерашний день прошел на пониженной активности, совокупный оборот в основном торговом режиме составил 132 млн. руб., в переговорных сделках — менее 330 млн. При этом цены в целом по-прежнему медленно снижались, и только треть бумаг (по доле в совокупном номинале) выросла по закрытию. В высшей лиге биржевая ликвидность значительно уступала тем инструментам, где в последнее время сосредоточен основной интерес (по Газпрому, Алросе, ТНК биржевые обороты не превысили 5-7 млн. руб., в то время как в "новых" телекомах и Татнефти-3 — более 20 млн.). При этом УрСИ вновь существенно подешевел (-0.25 п.п.), Сибирьтелеком тоже снизился, но меньше, а Татнефть "потеряла" еще 0.2 п.п. и дошла до отметки 95.50 (доходность — 13.2%).

· К крупным размещениям следующей неделе добавился Сан Интербрю (2.5 млрд. руб.), что доводит объемы запланированных аукционов на неделе с 15 сентября до 6.7 млрд. руб. только по корпоративным бумагам. Несмотря на все выплаты (по РусАлу, Аэрофлоту, Москве-22, а также по довольно широко распределенным ОФЗ 46001 и 46014), такие значительные объемы на одной неделе не концентрировались уже давно, и этот фактор остается самым важной причиной сохраняющегося негативного настроения.