Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 8 сентября 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

Главная тема дня

По заявлению министра финансов РФ А. Кудрина, Россия может в конце 2004 г. выпустить еврооблигации примерно на сумму $2.5 млрд. в том случае, если рыночная ситуация будет благоприятной. Кудрин подчеркнул, что в противном случае выпуск будет перенесен.

Общая рыночная ситуация

Рынок рублевых бумаг завершил пятницу новым снижением на средней активности, в течение ближайших 2 недель динамику корпоративного сегмента во многом будут определять крупные выплаты по офертам/погашениям и крупный масштаб запланированных первичных размещений.

В валютных облигациях мощное ралли в Treasuries поддержало и усилило рост на позитивных новостях с собственно emerging markets.

Новости

Красноярский край намерен разместить на ММВБ 3-летний облигационный заем объемом 1.5 млрд. руб. в начале октября. Организатором выпуска является Росбанк;

Администрация города Пермь в пятницу признала Росбанк победителем конкурса на право размещения и обслуживания муниципального облигационного займа на 200 млн. руб.;

Внешторгбанк объявил о реализации программы среднесрочных заимствований (euro medium term notes), которая предусматривает внешние заимствования до $3 млрд. до 2006 г. В ее рамках будет выпущен 1 транш еврооблигаций на $500 млн. в конце 2003 — начале 2004 гг., кроме того, банк планирует до конца года разместить 5-летние рублевые облигации на 5.0 млрд. руб. с годовой офертой;

Промсвязьбанк намерен разместить евробонды летом 2004 г.;

S&P сообщило о пересмотре прогноза кредитного рейтинга РАО "ЕЭС России" со "стабильного" на "позитивный";

Московский Банк Реконструкции и Развития погасил 1 выпуск облигаций объемом 300 млн. руб., а также выплатил 2 купон в сумме 28.12 млн. руб. из расчета 93.74 руб. на облигацию;

Компания "РосИнтер Ресторантс" выплатила 3 купон по облигациям 1 серии на сумму в 13.84 млн. руб., или 46.12 руб. на облигацию;

Банк "Авангард" выплатил 6 купон по облигациям 1 выпуска в сумме 13.46 млн. руб., или 44.88 руб. на облигацию;

ОАО "Кристалл финанс", дочерняя компания ОАО "Московский завод "Кристалл", приняло решение о размещении на ММВБ облигаций 1 серии объемом 500 млн. руб.;

Новосибирский областной совет утвердил увеличение объема областного облигационного займа в 2.3 раза — с 1.5 млрд. руб. до 3.5 млрд. руб.;

За прошедшую неделю в RTS Bonds объем торгов составил 6.61 млн. руб. против 3.40 млн. руб. за предыдущий период, было заключено 3 сделки, по сравнению с 4 за предыдущую неделю.

Рынок ГКО-ОФЗ

В федеральных облигациях пятница прошла на средней активности, совокупный оборот — вновь распределенный неравномерно — составил чуть менее 360 млн. руб. При этом по закрытию рынок в целом оказался несколько ниже четверга, за исключением 2 выпусков — 27023 и 46002. Но в первом из них (27023) "погоду делали" крупнейшие операторы — из 3 сделок сначала прошел крупный объем — более 270 млн. по номиналу — по странно-низкой (возможно — ошибочной, возможно — договорной) цене 100.5, но затем весьма быстро цена была скорректирована на небольшой сделке до 101.6. В 46002, наоборот, объемы были незначительными — чуть более полумиллиона рублей — а весь "рост" связан только с коррекцией после "провала" цен в четверг до 105.2. В любом случае эти колебания не являются действительно рыночными и информативными, поскольку вряд ли можно ожидать, что при "слишком" сильном падении поддержка со стороны крупных участников не проявится.

На этой неделе в четверг ЦБ доразмещает ОФЗ 46001 и 46003 (по 2 млрд. руб.) из своего портфеля. Учитывая, что ЦБ на прошлых таких аукционах занимал довольно мягкую позицию, можно было бы ожидать чуть более активного участия (допускаются только кредитные организации), чем обычно. Но на наш взгляд очень низкая ликвидность федеральных бумаг, очень широкие спрэды в заявках и, конечно, низкие доходности будут по-прежнему более серьезными факторами, и независимый интерес к доразмещению будет невелик.

Рынок валютных облигаций

Пятничное ралли на рынке Treasuries было спровоцировано публикацией неожиданно-слабой статистики по рынку труда, согласно которой количество занятых в экономике США в августе сократилось на 93000, в то время как ожидался рост на 20000 (вместе с тем показатель безработицы снизился с 6.2% до 6.1% - из-за того, что в состав рабочей силы не включаются безработные, которые активно не ищут работы). В результате доходности американских госбумаг начали быстро снижаться (см. график на след. стр.). Вообще прошлая неделя стала рекордной по масштабу коррекции по Treasuries — доходность 2-летней ноты, самой чувствительной к ожидаемым действиям ФРС по ставкам, снизилась за неделю на 25 б.п. — это самый существенный рост цен за последний год. С соседних сегментов emerging markets также поступали очень позитивные данные. В Турции оптимизм по поводу скорого выделения $8.5-миллиардного кредита США вывел цены турецких евробондов на абсолютные максимумы (по '30 — до уровня 111). Рост продолжился и в Бразилии, и в Венесуэле (на объявлении о том, что в этом году, вероятно, последует еще один долговой своп и новые выпуски на сумму до $3.5 млрд.).

Российская Евро '30 резко поднялась до уровня почти 93 (доходность — 7.42%, или на 15 б.п. ниже четверга), и мы хотели бы отметить, что спрэды или поставили новые минимальные рекорды (к своп-кривой — 186 б.п.), или находятся вблизи абсолютных минимумов (по аналогичным срокам погашения — "осталось" 10 б.п. до минимума, по дюрации — только 2 б.п.). Такие узкие спрэды по-прежнему оставляют главным фактором динамики ситуацию с Treasuries.

Рынок корпоративных облигаций

Корпоративные бумаги на последних торгах прошлой недели в целом показывали негативную динамику, что отчасти объяснялось и довольно специфичной ситуацией на денежно-валютном рынке (реакция на резкий рост доллара накануне, рост ставок МБК, проведение крупного прямого репо — 6.5 млрд.). Газпром снизился на 0.10-0.15 п.п., дойдя до поддержки на 108.45, и закрылся на 108.50 (11% по доходности). Существенно упал ВТБ-3 (минимум за день — 106, закрытие — 106.32, доходность — 11.7%), ТНК-5 на единичной сделке "провалилась" сразу почти на фигуру (доходность — 11.9%), РусАл-1 в последний день торгов перед блокировкой также снизился (до 100.02, доходность — 12.7%), что частично оправдывает наши предположения о том, что предложенный уровень доходности по новой оферте — не та цифра, которая могла бы резко поднять интерес к выпуску. Татнефть-3 снизилась на единичной сделке еще на 0.4 п.п. (13.1% доходности), и даже в новых телекомах (УрСИ и Сибирьтелекоме), несмотря на большой внутридневной разброс, диапазон цен по сделкам был в среднем на 0.15 п.п. ниже четверга.

В отношении первичного рынка мы напоминаем, что на этой неделе масштаб запланированных размещений — 1.3 млрд. руб., а на следующей он резко вырастет- до 4.2 млрд. руб. Из "инъекций ликвидности" на эту неделю и начало следующей отметим купоны по Московской области-2, Москве-26, Алросе-10 и Славнефти, наиболее важные — оферта по РусАлу, погашение Москвы-22 и фактическое погашение Аэрофлота-2. Комбинация этих факторов будет в значительной степени определять ситуацию на рынке.

Представленная Вашему вниманию информация предназначена исключительно для ознакомления. Настоящий комментарий не содержит никаких рекомендаций по купле или продаже ценных бумаг. Росбанк оставляет за собой право изменить представленные данные без предварительного уведомления и не несет ответственности за достоверность источников, использованных при подготовке настоящего материала.

РОСБАНК