Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 29 августа 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Ожидается, что при размещении 3 выпуска облигаций ОАО "Нижнекамскнефтехим" на 2 млрд. руб. (в следующий вторник, 2 сентября) владельцам облигаций 2 выпуска этого эмитента будет предложено продать их по ориентировочной доходности 11.8% (планируемая доходность размещения нового выпуска, по заявлению МДМ-банка, организатора выпуска, составляет 12%).

Общая рыночная ситуация
В рублевых корпоративных облигациях вчера доля подорожавших бумаг впервые за последнее время превысила долю подешевевших на неплохой активности, в ОФЗ продолжается доминирование крупных участников.

По валютным инструментам вчера после окончания сессии в Москве котировки выросли на снижении доходностей Treasuries, сегодня активность, вероятно, снизится из-за длительных выходных в США.

Новости
НК "ЮКОС" привлекает синдицированный кредит на $1 млрд. (синдикат — Citigroup, Commerzbank, Credit Lyonnais, Deutsche Bank, HSBC, ING и SG CIB) из 2 траншей: $500 млн. на 3 года по ставке LIBOR + 1.5% и $500 млн. на 5 лет по ставке LIBOR + 1.75% на первые 3 года и ставке LIBOR + 2% на оставшиеся 2 года;

На аукционе по размещению облигаций ЗАО "Балтимор-Нева" ставка 1 купона установлена на уровне 16.00% годовых, доходность к годовому досрочному погашению — 16.98% годовых. По сообщению организатора ("НИКойл"), подано 64 заявки на 608 млн. руб., диапазон заявок по купону — 15.00%-17.30%, удовлетворено 56 заявок;

ОАО "ЦентрТелеком" планирует начать размещение 3 выпуска облигаций на 2 млрд. руб. 16 сентября;

ОАО "ЭФКО" планирует разместить облигации на 800 млн. руб. сроком обращения 3 года 9 сентября;

ОАО "Новосибирскэнерго" планирует в 2004 г. выпустить еврооблигации объемом $50-100 млн. на 5-6 лет;

27 августа завершилось размещение облигаций Новосибирской области, размещен весь объем 1.5 млрд. руб.;

Минфин отказал Калининградской области в регистрации облигаций на 230 млн. руб., так как в ее долговой книге не учтены обязательства по кредиту Dresdner Bank на $10 млн. с погашением в феврале 2003 г.

Рынок ГКО-ОФЗ
В федеральных облигациях вчерашние торги были отмечены существенной активизацией оборотов по отдельным выпускам. 46001 открылся выше среды, но ниже прошлой пятницы, и в нем значительная активность проявилась в последние 40 минут торгов, когда крупные объемы сопровождались "ступенчатыми" изменениями цен (сначала — 107.69, затем — 108). Из совокупного оборота по этому выпуску в 674 млн. руб. на долю доразмещений со стороны ЦБ пришлось более трети (273 млн.), по закрытию — +1.09 п.п. к предыдущему дню (но в целом — на тех же уровнях, где выпуск был в конце прошлой недели). Значительные обороты также прошли в 45002 (330 млн. руб.), и здесь тоже "погоду делали" крупные участники — все сделки проходили только по 106.2, что на 0.1 п.п. ниже среды.

В краткосрочном сегменте и по оборотам, и по числу сделок лидировал 27012 (погашение — ноябрь), но и здесь цены практически не менялись: сначала — 101.4361, потом — 101.43 (всего 22 сделки).

Рынок валютных облигаций
В валютных облигациях emerging markets вчерашний день принес повышение котировок во второй половине дня (когда большая часть российских операторов уже отсутствовала на рынке) после роста Treasuries на новостях о неожиданном повышении первичных обращений безработных (10-летняя нота с доходности 4.53% выросла до 4.43%, и в целом это стало самым значительным ростом за последние 3 недели). Кроме того, пересмотренная инфляция 2 квартала оказалась ниже предварительных данных, что позволяет рассчитывать на более длительное сохранение низких ставок со стороны ФРС. Российская Евро '30 "перешла" рубеж в 91 по котировке покупки уже вечером в Москве, а затем в Нью-Йорке достигала 91.5, закрытие — 91.3 по средней цене между покупкой и продажей. На смежных рынках настроение было также в целом позитивным — в частности, с Бразилии рынок проигнорировал данные о том, что во 2 квартале ВВП сократился на 1.6% к 1 кварталу.

Сделка ЮКОСа по $1-миллиардному синдицированному кредиту является очень удачной для компании, как по масштабам привлечения, так и по цене (от 150 до 200 б.п. выше Libor — для сравнения, у Роснефти одно из последних привлечений стоит 355 б.п. к Libor, у МТС через floating-rate notes — 400 б.п. без комиссий). На протяжении последних 10 лет даже годовой Libor только 2 раза был выше 7% всего 2 раза, очень недолгое время, поэтому фактически процентный риск, принимаемый на себя компанией, незначителен.

Рынок корпоративных облигаций
По корпоративным бумагам ситуация вчера была довольно неплохой, впервые за долгое время доля бумаг с позитивной динамикой была выше. 3 выпуска четко выделялись по уровню активности: Вымпелком (47+73 млн. руб., вторая цифра — переговорные сделки, положительная динамика, +0.3 п.п. по закрытию), РусАл-2 (59+8 млн., рост 0.15 п.п. к закрытию, хотя во второй половине дня — стабильные цены 95) и УрСИ (с очень показательной динамикой — или по 100.11, или по 100.12). Газпром в целом остался в том же ценовом диапазоне, Алроса выросла, но не смогла удержать достигнутых уровней, ВТБ немного поднялся, но остается ниже прошлой пятницы.

В отношении возможного предложения НКНХ о выкупе 2 выпуска мы хотели бы отметить, что есть аргументы как для принятия этого предложения, так и дляего отклонения. Купонные ставки 3 выпуска (10.5% на 1 год и 9.5% на 2 год, квартальные) очевидно и значительно "проигрывают" 2 выпуску (у него — от 19% до 16%, хотя они и являются полугодовыми). Из-за этого, а также более удаленного (на 4 месяца) момента досрочного выкупа 3 выпуска по сравнению с погашением 2-го новый транш будет характеризоваться большей дюрацией (а значит и процентным риском). Но новый выпуск, вероятно. будет более ликвидным, и многое будет зависеть от конкретной цены выкупа 2 транша и разницы в доходностях к погашению.