Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 28 августа 2003 г.

Главная тема дня

· Вчера на ММВБ состоялся аукцион по размещению облигаций Хабаровского края объемом эмиссии 300 млн. руб. сроком обращения 2 года. Ставка 1 купона по итогам конкурса установлена на уровне 13.09% годовых, эффективная доходность к погашению составила 13.75 % годовых. Было подано 43 заявки на общую сумму 377.17 млн. руб., удовлетворена 31 заявка на сумму 243.83 млн. руб. Доразмещение облигаций будет проводиться на ММВБ в режиме переговорных сделок. Организатор выпуска — Росбанк.

Общая рыночная ситуация

· По рублевым облигациям ситуация вчера в целом напоминала предыдущие торги, главное отличие от завершающегося летнего периода — повышение активности. Четкой тенденции выработано не было, но довольно многие выпуски показали позитивную динамику.

· Еврооблигации продолжают повторять ценовые колебания Treasuries, которые, в свою очередь, отражают перемены настроения в оценках перспектив экономического роста и процентных ставок в США.

Новости

· По словам замминистра финансов Б. Златкис, Минфин проведет 3 сентября аукцион по дополнительному траншу ОФЗ-ФК 27024;

· ОАО " Нижнекамскнефтехим " опубликовало оферту на выкуп облигаций 3 серии 1 сентября 2004 г. по цене 100% номинала;

· ООО " САН Интербрю Финанс " планирует разместить на ММВБ облигации 1 серии на сумму 2.5 млрд. руб. сроком обращения 3 года;

· ОАО " КамАЗ " планирует разместить 1 выпуск облигаций объемом 1.2 млрд. руб. сроком обращения 3 года осенью, организатор выпуска — Зенит;

· Правительство Вологодской области планирует рассмотреть в середине сентября Условия эмиссии облигаций объемом 200 млн. руб. сроком обращения до 3 лет. Генеральный агент выпуска — Сбербанк РФ;

· Руководство финуправления Иркутской области заявило о том, что 5 выпуск областных облигаций пока не размещен, в том числе, из-за появления на рынке "более доходных" облигаций Московской области, а также признало, что ведет активный поиск инвесторов среди юридических лиц и готово предложить участвовать в выпуске и физическим лицам;

· ОАО " Новосибирский оловянный комбинат " отложило выпуск дебютного облигационного займа объемом 100 млн. руб. до октября;

· Администрация Нижнего Новгорода выплатила 3 купон по облигациям муниципального займа в размере 9.37 млн. руб., или 46.85 руб. на 1 облигацию;

· ОАО " Северский трубный завод " выплатило 5 купон по облигациям 1 серии в сумме 23.93 млн. руб., или 39.89 руб. на 1 облигацию;

· Содбизнесбанк выплатил 1 купон по своим облигациям в объеме 18.7 млн. руб. (37.4 руб. на 1 облигацию).

Рынок ГКО-ОФЗ

· По федеральным облигациям активность вчера сократилась, совокупный оборот составил чуть менее 240 млн. руб., ценовая динамика не была единой. Более половины всего оборота (123 млн. руб.) пришлось на выпуск 45001 (46 сделок), который в течение дня в целом снижался со 107.30 до 107.25, однако перед самым закрытием он "провалился" до 107.1. По 27023 к закрытию рост цены достиг 0.2 п.п., по 45002 на 3 сделках цена поднялась на полфигуры ко вторнику. В остальных выпусках обороты не превышали 10 млн. руб. Из других значительных ценовых изменений отметим резкое снижение 46001 — сразу на 1.3 п.п. — по последней сделке, что, вполне вероятно, отражает не ошибочную заявку, а просто результат отсутствия поддержки со стороны крупных участников.

· Ситуация на денежном рынке вчера по-прежнему оставалась напряженной, состоялись обе сессии прямого репо против ЦБ (6.62% и 6.70%, 2 сессия — объем почти8 млрд. руб.).

Рынок валютных облигаций

· В валютных облигациях emerging markets вчерашний день привел к сужению спрэдов (рынок в целом — на 7 б.п. по индексу EMBI, Россия — на 8 б.п.), хотя рост дневных торгов (когда Россия '30 котировалась выше 91 1/8 по покупке) не был удержан, по той же причине, по которой он чуть раньше и начался — из-за изменения ситуации в Treasuries (во вторник они росли, так что открытие среды было хорошим, но позже в среду 10-летняя американская бумага быстро упала, ее доходность выросла с 4.48% до 4.53%, и долги развивающихся стран также последовали вниз). Турция вчера выглядела хуже, чем остальные рынки, из-за фиксации прибыли после роста во вторник, в Бразилии существенных изменений не произошло. Из наиболее интересных событий выделим продолжающуюся подготовку нового выпуска китайских евробондов и ухудшение ситуации вокруг польской газовой компании PGNiG. (Хотя российским эмитентам еще далеко до таких ситуаций, они, тем не менее, являются показательными и напоминают о "самореализующейся" роли рейтингов. Условия выпуска евробондов PGNiG на 700 млн. евро предусматривают, что в случае снижения ее кредитного рейтинга (который сейчас находится на минимальном инвестиционном уровне) до спекулятивного инвесторы могут предъявить выпуск к досрочному погашению. В июне Moodys' поставило рейтинг компании на отрицательный пересмотр, компания попыталась собрать необходимые голоса инвесторов, чтобы отменить этот опцион, но не смогла, что вызвало негативную реакцию и со стороны S&P, что поставило компанию в еще более негативное положение).

· Сегодня в США публикуются пересмотренные данные о росте ВВП за 2 квартал (исходно — 2.4%, прогноз новой цифры — 2.9%). Кроме того, в Нью-Йорке предстоят длительные выходные (понедельник — Labor Day), и поэтому активность будет снижаться (в пятницу Bond Market Assoc. рекомендовала укороченное время торгов).

Рынок корпоративных облигаций

· В корпоративных облигациях вчера, как и накануне, активность участников была заметно выше, чем на протяжении нескольких предыдущих недель, и особенно заметным рост активности стал в высшей лиге и инструментах первого эшелона. Совокупный оборот в основном режиме составил более 330 млн. руб., в переговорных сделках — 377 млн. руб. (без учета очевидно нерынчоной единичной сделки со 2 выпуском CSFB, которая была интересна тем, что в ней прошел сразу весь выпуск — все 2 млрд. руб.). При этом, как и во вторник, единой динамики не сложилось, и цены двигались по-разному в различных инструментах. Газпром колебался от 108.80 до 109, Алроса в течение дня росла (пока не достигнув, однако, уровней прошлой пятницы, после которой рынок был очень не ликвиден), как и ВТБ-3. Во 2 выпуске РусАла очень "бодрая" динамика сохраняется уже вторую неделю (вчера +0.2 п.п. по цене), что частично связано с ожиданием оферты по 1 выпуску 12 сентября (1 выпуск при оценке к погашению имеет доходность всего 11.4% на более длительный срок, чем 2 серия с 13.4%, и по-прежнему положительную доходность к оферте, что позволяет рассчитывать на довольно большие выплаты через 2 недели).

· Лидером по оборотам (как биржевым, так и внебиржевым) стал УрСИ-3 (58+80 млн. руб. в РПС). В отношении этого выпуска показательно то, что наличие спроса, как и предполагали многие наблюдатели, "соседствовало" с наличием крупного предложения — иначе сложно объяснить, почему (почти) все биржевые сделки по УрСИ-3 проходили весь день на одном и том же уровне (100.10 по цене, 14.7% по доходности). В то же время, как мы и предполагали вчера, в Волга-телекоме проявилась некоторая поддержка, хотя он и может казаться "перекупленным" к другим телекомам (цены упали до 104.5, но восстановились до 105).

Рынок муниципальных облигаций

· В отношении размещения выпуска облигаций Хабаровского края мы хотели бы отметить, что хотя выпуск размещен не полностью (81% эмиссии), мы не считаем, что в данном случае эмитенту стоило соглашаться на большую доходность — ведь, как мы подчеркивали раньше, его кредитное качество по многим показателям превосходит качество эмитентов сопоставимых инструментов. Поэтому, учитывая премию по доходности, которую Хабаровский край предлагает в 2-летнем сегменте, мы рассчитываем на постепенный рост интереса к нему.