Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 26 августа 2003 г.

Главная тема дня

· Совет директоров ЦБ РФ одобрил "Основные направления денежно-кредитной политики на 2004 г.". В соответствии с документом, основной целю денежно-кредитной политики в 2004 г. является снижение инфляции до уровня 8-10%. При этом Центральный банк намерен не допустить укрепления реального эффективного курса рубля более чем на 7%.

Общая рыночная ситуация

· В рублевых облигациях активность в понедельник была очень низкой, без учета переговорных сделок корпоративные бумаги поставили рекорд по активности (точнее, ее отсутствию — биржевые обороты были минимальными с начала мая, основные сделки по-прежнему носят внебиржевой характер).

· В валютных инструментах Treasuries вновь стали главным поставщиком "негатива" при отсутствии значимых новостей собственно с emerging markets, сегодня публикация важной макростатистики в США продолжается.

Новости

· Сегодня на ММВБ начинается размещение облигационного займа 1 серии ОАО " Центральный телеграф " на 500 млн. руб. со сроком обращения 3 года. Постоянная ставка квартального купона определяется на аукционе. Организатор — Промсвязьбанк, сбор заявок — 10.15-13.00;

· Ожидается, что эффективная доходность к погашению облигаций Хабаровского края , размещаемых завтра, не должна превысить 13.75% годовых, что соответствует ставке 1 купона 13.09% годовых. Росбанк является организатором этого выпуска;

· С сегодняшнего дня августа на ММВБ начинается вторичное обращение облигаций 3 серии ОАО " Уралсвязьинформ " объемом 3 млрд. руб.;

· По словам исполнительного вице-президента банка "Траст" Н. Фетисова, подавляющее большинство клиентов "Траста" не воспользовалось предложением банка по выкупу облигаций Московской области 3 выпуска;

· По заявлению вице-президента " АвтоВАЗа " М. Москалева, компания планирует разместить 2 выпуск облигаций в сентябре — октябре, также рассматривается эмиссия еврооблигаций. Относительно рублевых бумаг, по его словам, говорить о подробностях займа преждевременно, но это будут "длинные" заимствования;

· Пробизнесбанк планирует во 2 половине октября разместить 3 выпуск облигаций на 500 млн. руб. сроком обращения 1.5 года;

· " Эллипс-банк " (Н. Новгород) планирует выпустить 2 облигационный заем объемом 100 млн. руб., сроки пока не определены;

· По заявлению белорусского Минфина , летом следующего года страна намерена получить кредитный рейтинг, а затем выпустить еврооблигации.

Рынок ГКО-ОФЗ

· Начало недели по федеральным облигациям прошло традиционно пассивно, совокупный оборот составил всего 169 млн. руб., однако нельзя сказать, что никакой активности на рынке не было вообще. Наиболее заметными стали обороты в двух краткосрочных ОФЗ — по сериям 27011 (погашение в октябре) и 27012 (в ноябре этого года) прошло 23 сделки на общую сумму чуть менее 100 млн. руб. При этом и в первом, и во втором случае динамика внутри дня была преимущественно негативной, хотя по 27012 локальный минимум пятницы все же оставил цену закрытия понедельника выше предыдущего дня. В амортизационных выпусках относительно крупные обороты прошли только по 45001 (38 млн. руб.), при этом все сделки заключались по одной и той же цене — 107.6.

· Мы хотели бы отметить довольно напряженную ситуацию, которая сложилась вчера (и, веротяно, сохранится и в ближайшее время) на денежном рынке — в частности, были проведены оба аукциона прямого репо против ЦБ по ставкам 6.71% и 6.54% на общую сумму свыше 14.6 млрд. руб. В такой ситуации вполне возможно, что каким-либо небольшим операторам, не получившим доступ к рефинансированию (средняя ставка 1 сессии составила 6.54%, 2 сессии — 6.71%), просто пришлось напрямую продать те выпуски, которые они держали как залог для репо.

Рынок валютных облигаций

· Рынок валютных облигаций emerging markets вчера оставался низкоактивным из-за выходного дня в Великобритании (Summer Bank Holiday). Никаких существенных новостей со смежных сегментов также не поступало, за исключением заявления министра экономики Аргентины Р. Лаваньи о том, что конкретные предложения по реструктуризации $95-миллиардного долга будут сделаны инвесторам в ходе сентябрьской встрече МВФ в Дубае. Тем не менее, даже на низких оборотах рынок продолжал следовать за Treasuries, в которых было зафиксировано очередное падение на данных о существенном росте вторичных продаж жилья в США в июле (лучше ожиданий). Сегодня публикуется статистика о потребительской уверенности в августе, заказах на товары длительного пользования и продажах нового жилья, и рынок ожидает, что они также покажут признаки ускоряющегося роста. В ответ на эти данные 10-летняя нота вчера упала до доходности 4.56% годовых, но затем стабилизировалась около 4.53% - напомним, что еще совсем недавно многие инвесторы и банки считали 4.5% сигналом для покупки.

· По российской Евро '30 средние котировки между покупкой и продажей снизились до 90.63 к закрытию Нью-Йорка (доходность — 7.70%), и сегодня, на наш взгляд, вероятно чуть более низкое открытие.

Рынок корпоративных облигаций

· В корпоративных облигациях вчера активность упала до минимального уровня с 5 мая — совокупный оборот в основном торговом режиме составил всего 97 млн. руб. Мы вновь отмечаем значительную "смещенность" оборота во внебиржевой сегмент (в переговорных сделках объем составил 316 млн. руб.). Эта закономерность хорошо прослеживается по большинству инструментов 1 эшелона — обороты в РПС часто на порядок превосходят биржевые сделки. В основном торговом режиме ни по одному выпуску оборот не превысил 10 млн. руб., "лидер" - РусАл-2 (7 млн. руб., большинство сделок — по 94.55). Газпром к закрытию снизился до 108.8 (доходность — 10.9%), по 4 выпуску ТНК прошло всего 2 сделки (-0.1 п.п.). Умеренно-негативная динамика продолжала господствовать и по большинству других выпусков. Из "редких" событий отметим, что впервые за месяц прошла единичная сделка по Мегафону, а также 2 сделки с АИЖК (по 1 бумаге каждая), и в таких случаях, конечно, ориентироваться на доходности, по которым прошли эти сделки, не стоит.

Мы напоминаем, что выходящий сегодня на биржу 3 выпуск Уралсвязьинформа размещался уже в "непростой" период (22 июля), и поэтому его купон довольно высок — 14.25%, хотя это все равно меньше по сравнению со 2 выпуском УрСИ, размещенным почти точно год назад (22 августа 2002 г.) — его ставка составляет 17.5%. Из-за "приличного" купона 3 выпуска он не повторит "ценового провала", который раньше сопровождал начало вторичных биржевых торгов по новым инструментам (после блокировки на регистрацию итогов) и приносил владельцам ощутимые потери при переоценке по сравнению с ценами размещения.