Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 14 августа 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
На сегодняшнем заседании Правительство РФ рассмотрит проект федерального бюджета на 2004 г. Доходы планируются на уровне 2740.16 млрд. руб. (17.9% ВВП), расходы — 2656.76 млрд. руб. (17.4% ВВП), профицит — 83.40 млрд. руб. (0.5%ВВП). Объем ВВП в абсолютном выражении запланирован на уровне 15.3 трлн. руб. В составе расходов процентные расходы (обслуживание внутреннего и внешнего госдолга) запланированы на уровне 288.77 млрд. руб. (1.9% ВВП). Поступления от ЕСН, направляемые в Пенсионный фонд РФ, — 438.21 млрд. руб. (2.9% ВВП). Согласно Бюджетному кодексу, проект должен поступить на рассмотрение в Думу до 26 августа.

Общая рыночная ситуация
В рублевых облигациях активность в федеральных бумагах снизилась, в корпоративных выпусках обороты остаются невысокими (кроме некоторого "всплеска" в Газпроме и Вымпелкоме).

Очередное падение Treasuries привело к новому "откату" котировок евробондов emerging markets (Россия '30 — до 89.3).

Новости
ФКЦБ зарегистрировала 2 выпуск облигаций "Башкирэнерго" на сумму 500 млн. руб., организатор — Альфа-банк;

Холдинговая компания "Амтел" в сентябре — октябре планирует разместить на ММВБ 4-летние облигации 1 серии на 1.2 млрд. руб. Организаторы выпуска — Альфа-банк и Промсвязьбанк;

ООО "Никосхим-Инвест" приняло решение о выпуске облигаций на сумму 750 млн. руб. на 3 года. Андеррайтер — ИК "Регион";

Банк "Кредиттраст" планирует в конце года (предположительно — в ноябре) разместить 2 выпуск облигаций на 1 млрд. руб.;

Пивоваренная компания "Витязь" (Ульяновск) в октябре намерена выпустить облигации на 50 млн. руб., выручка от размещения которых будет направлена на погашение кредиторской задолженности;

С 18 августа к обращению в РТС допущены облигации ОAО "Татметалл";

Вчера состоялось погашение и выплата купона облигаций Петербурга выпуска 25027;

12 августа на СПВБ начались торги облигациями ХМАО 2 выпуска (RU25005HMN, погашение — 2008 г.);

По данным Госкомстата, в 1 половине 2003 г. иностранных инвестиций в РФ поступило $12.66 млрд. (в 1.5 раза больше, чем в январе — июне 2002 г.). За то же период репатриировано за рубеж $6.9 млрд., чистое поступление составило $5.8 млрд. (на 69.5% больше, чем год назад).

Рынок ГКО-ОФЗ
В федеральных облигациях среда по сравнению с предыдущими торгами прошла более пассивно. Совокупный оборот составил чуть более 408 млн. руб., при этом более трети всего оборота пришлось на несколько крупных сделок с выпуском 27016 (154 млн. руб.), который, однако, в силу погашения уже на следующей неделе фактически является сегментом денежного, а не долгового рынка, и поэтому фактическая "долговая" активность была еще меньше.

В амортизационном сегменте основной объем пришелся на 46001 — выпуск, у которого купонная ставка останется на самом высоком уровне 14% до декабря этого года, дольше всех остальных серий (15 сделок, 120 млн. руб., на типичных средних объемах отдельных сделок, цены — между 110.312 и 110.32, доходность — 8.28% годовых).

В ближайшее время мы ожидаем объявления Минфина относительно того, какой инструмент будет предложен на аукционе в следующую среду (когда погашение 27016 и выплата купонов по 3 другим выпускам приведут к поступлению на счета участников более 9 млрд. руб.). Мы напоминаем инвесторам, что 20 августа, в том числе, выплачиваются купоны по 45001 и 46002 — эти выпуски, особенно первый из них, в большей чем обычно степени "распылены" по рынку.

Рынок валютных облигаций
Вчера главной причиной падения евробондов развивающихся стран стал очередной виток быстрого роста доходностей по Treasuries (см. график на след. странице), на этот раз — после публикации неожиданно-сильных макроэкономических данных по США (по розничной торговле). В результате доходность текущей 10-летней ноты перешла за отметку 4.50% и достигла 4.57%. После этого подешевели практически все долги развивающихся стран, российская Евро '30 вернулась на уровень чуть ниже 89.3 (доходность — 7.87% годовых). Корпоративные бумаги "пострадали" в меньшей степени — Газпром '13 закрылся на уровне доходности всего на 2 б.п. выше среды (103.375 по цене, 9.09% по доходности).

Из внутренних событий emerging markets негативно были восприняты новости о том, что в мексиканский штат Мексико обратился к федеральному правительству и банкам-кредиторам с просьбой облегчить условия обслуживания долга. Рынок будет очень внимательно отслеживать развитие этой ситуации, поскольку у многих участников еще свежи в памяти события в Бразилии в 1999 году, когда одной из причин кризиса доверия, "выхода" инвесторов из страны и последовавшей девальвации реала стал отказ одного из штатов обслуживать долг перед федеральным правительством.

Рынок корпоративных облигаций
По корпоративным бумагам вчера активность оставалась невысокой, в динамике преобладало небольшое снижение. В высшей лиге Газпром торговался между 109.5 и 109.4, при этом большая доля объемов прошла по нижней границе этого коридора. Газпром вчера показал более существенные, чем в последнее время, обороты — почти 110 млн. руб. (с переговорными сделками). Другой "всплеск" активности произошел в Вымпелкоме — там обороты превысили 90 млн. руб., и в сумме Газпром и Вымпелком обеспечили половину всего оборота в основном режиме торгов ММВБ. По РАО ЕЭС рынок был очень низколиквидным, перед окончанием сессии прошла всего 1 сделка по ценам на полфигуры ниже вторника. По Алросе зафиксировано всего 2 сделки (в основном режиме — одна, также перед закрытием), цены фактически не изменились (по биржевым котировкам, поскольку в ситуациях низкой ликвидности внебиржевые цены могут более существенно, чем обычно, отличаться от цен сделок в основном режиме торгов на бирже).

Впервые за эту неделю и незадолго до выплаты купона активизировался Волга-телеком (в нем прошло 9 сделок на 15 млн. руб.). Причиной повышения интереса к этому выпуску со стороны некоторых инвесторов, вероятно, является резкое повышение его купона на следующий период после выплаты 22 августа — с 4.75% годовых до 16.50% (по нынешним ценам это соответствовало бы текущей доходности 15.6%, что достаточно много для инструментов высокого качества). Напомним, что такой "скачок" в купонах — результат аукциона при размещении этой бумаги в феврале этого года (при фиксированных высоких ставках 3-12 купонов — от 16.5% до 13%), после которого полгода купонная ставка по данному выпуску была абсолютным минимумом на рынке.