Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 12 августа 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Пересмотренный вариант проекта федерального бюджета 2004 г. предусматривает сальдо привлечения по рублевым госбумагам на уровне 140.6 млрд. руб. (ранее планировалось 144.9 млрд., сокращения — за счет снижения эмиссии амортизационных ОФЗ). Пересмотренные параметры привлечения/погашения по видам бумаг (млрд. руб.):

В проекте говорится, что Минфин в 2004 г. будет размещать индикативные выпуски госбумаг со сроками погашения 1, 3, 5, 10, 15 и 20 лет, при этом планируется, что потребность в краткосрочных инструментах будет оперативно удовлетворяться ЦБ за счет операций со своим портфелем. Ранее сообщалось, что в 2004 г. будет проведено очередное переоформление долгов Минфина перед ЦБ на сумму до 70 млрд. руб., из них в "рыночные" выпуски — около 50 млрд. Проект бюджета 2004 г. также предусматривает возможность выпуска еврооблигаций на $2.76 млрд. Платежи по погашению и обслуживанию внешнего долга РФ запланированы в размере $16.06 млрд., что на $1.2 млрд. меньше, чем в текущем году.

Общая рыночная ситуация
В рублевых бумагах ситуация остается в целом изменяется незначительно, ее главные черты — низкая активность и слабый спрос.

По евробондам внимание рынка сконцентрировано на начинающемся сегодня заседании FOMC, в преддверии которого Treasuries вчера упали, "потянув" за собой и долги развивающихся стран.

Новости
Сегодня на ММВБ состоится размещение 3-летнего облигационного займа Новосибирской области объемом 1.5 млрд. руб. (андеррайтер — Промстройбанк СПб) в форме конкурса по купонной ставке;

По заявлению В. Сидорова, чью кандидатуру на пост президента ОАО "Мобильные ТелеСистемы" рекомендовал Совет директоров компании, МТС имеет возможность вдвое увеличить объем долга (до уровня 2 показателей EBITDA против 1 прогнозного значения на 2003 г. сейчас), при этом рассматривается возможность выпуска рублевых облигаций и привлечения синдицированных кредитов;

ООО "Винап-Инвест" (100% дочерняя компания новосибирского ОАО "Винап", крупнейшего производителя алкогольной и безалкогольной продукции в Сибири) назначила дату начала размещения дебютного выпуска 3-летних облигаций с годовой офертой объемом 400 млн. руб. на 19 августа;

Агентство Fitch в понедельник подтвердило долгосрочный рейтинг Республики Коми по займам в иностранной и отечественной валютах на уровне B+, краткосрочный рейтинг по займам в иностранной валюте подтвержден на уровне B. Прогноз изменения рейтингов — стабильный.

Рынок ГКО-ОФЗ
Начало новой недели на рынке федеральных бумаг прошло на довольно низкой активности, как это чаще всего и бывает в понедельник. Совокупный оборот составил 243 млн. руб., однако из него почти 40% пришлось на 1 крупную сделку с 27016 — выпуском, который гасится на следующей неделе (это тот самый выпуск, на который в ноябре 2001 г. обменивался "новационный" ОФЗ 25030, выпущенный, в свою очередь, в ходе новации после кризиса 1998 г.). По числу сделок относительно "высокой" была активность в 27013 (-0.13 п.п. по закрытию) и в 28001 (без изменения по цене). В амортизационных выпусках сделки проходили в 45-1 и 45-2, которые в течение дня плавно росли, к последней сделке изменение цен составило около 0.4 и 0.8 п.п. соответственно (доходности снизились на 18 и 44 б.п.).

Мы вновь обращаем внимание инвесторов на то, что в связи с изменением регламента торгов в торговой системе цены теперь указываются с точностью до 4 знака.

Рынок валютных облигаций
В евробондах развивающихся стран понедельник принес несущественное сужение спрэдов в целом по рынку (на 4 б.п. до 534 б.п. по индексу EMBI+), российские спрэды показали обратную динамику и в среднем выросли на 2 б.п. до 304 б.п. Бразилия и Мексика показали небольшое снижение, российская Евро '30 также снизилась довольно существенно — до 89.8 по средней котировке между покупкой и продажей к закрытию рынка в Нью-Йорке (доходность — 7.81% годовых, или +10 б.п. к пятнице). При этом действительно важных новостей собственно из стран-эмитентов на рынке было очень не много (вероятно, самая интересная — о позитивном ходе переговоров Аргентины с МВФ относительно выделения нового 3-летнего кредита, который необходим для начала реструктуризации $95-миллиардной задолженности, а также о том, что Китай — не очень активный заемщик на рынке евробондов — может разместить новый выпуск $1.5 млрд. в 4 квартале года).

Американские госбумаги начали неделю с ощутимого падения — по новому 10-летнему выпуску (4 1/4 август 13) доходность выросла с около 4.29 вечером в пятницу до 4.40% днем в понедельник, хотя затем вернулась на 4.35%. Главным фактором динамики здесь остается ожидание заседания FOMC, которое открывается сегодня (консенсус-прогноз — ставки не будут изменены, в центре внимания — комментарий ФРС по общему состоянию экономики, повышение доходностей получит дополнительную поддержку, если в целом взгляд ФРС по росту экономики будет оптимистичным).

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных бумагах вчерашние торги вновь прошли на довольно низкой активности — совокупный оборот в основном режиме составил менее 180 млн. руб., в переговорных сделках — 315 млн. При этом в высшей лиге было зафиксировано незначительное снижение по ценам последних сделок. Газпром закрылся на 109.7 (10.5% годовых), Алроса — 108.6 (11.8% годовых), более ощутимо снизилась ТНК 5 выпуска (почти -0.4 п.п., 11.3% доходности), а также ВТБ-3 (до 108.3 по цене, или 10.9% по доходности). РусАл-1 в течение дня постепенно рос (со 100.65 до 100.8), РусАл-2 практически не изменился (цена — 94.8, доходность — 13.4%). В Транснефтепродукте прошла 1 сделка по 91.5, что на 0.3 п.п. ниже закрытия пятницы (доходность — 13%). В выпусках 2 и 3 эшелонов доминировало снижение цен на невысокой активности, самые значительные обороты — Невинномысский азот и РИТЭК (во всех остальных бумагах в основном режиме торгов обороты нигде не превысили 5-6 млн. руб.).

В целом мы ждем продолжения периода низкой активности. Общая слабость и переориентация спроса на более высокие уровни в нынешней ситуации делает предстоящие размещения довольно не простыми, а календарь первичного рынка — довольно "неустойчивым". Если раньше поступления "новых" выпусков на первичный рынок в значительной степени регулировалось "естественной длительностью" процесса подготовки документов, то теперь "готовые", но отложенные выпуски (точнее, действия их эмитентов) будут играть все более заметную роль как один из факторов ценовой динамики.

Рынок муниципальных облигаций
В муниципальных выпусках вчерашний день прошел вновь на очень низкой активности — совокупный оборот составил менее 70 млн. руб. (а без учета переговорных сделок по Москве-26 — всего 32 млн.). При этом московские бумаги немного поднялись (кроме 25 выпуска). Из важных событий отметим, что сегодня выплачивается последний купон и гасится выпуск облигаций Тверской области, а также размещается 3-летний выпуск Новосибирской области (конкурс по постоянной квартальной ставке купона, 1.5 млрд. руб.). Кроме того, хотя вчера Комитет госзаимствований Москвы объявил о начале размещения 30-33 выпусков городского займа (13, 20, 25 и 27 августа соответственно), мы напоминаем инвесторам, что для Москвы обыкновенной является ситуация, когда аукцион по реальному размещению облигаций проходит намного позже даты начала размещения (соответственно НКД на аукционах отличен от нуля). Поэтому рынок теперь будет отслеживать объявления о проведении этих аукционов. Ранее сообщалось, что решение о времени их проведения может быть принято в начале сентября, и уже в сентябре могут начаться сами размещения.