Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 8 августа 2003 г.

Павел Супрунов, начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
В Treasuries период квартального рефинансирования вчера завершился аукционом по новой 10-летней ноте на $18 млрд., доходность которой составила 4.37% - это стало самым большим значением за последний год. При этом спрос со стороны инвесторов в 2 раза превысил предложение, и показательно, что более 82% выполненных заявок были поданы по самой большой доходности (также самый большой показатель за год).

Рынок интерпретировал эти данные как выявление мощного ограничителя для роста доходностей, и в результате после аукциона начался общий рост цен, доходность "старого" 10-летнего бенчмарка опустилась до минимальной за неделю.

Общая рыночная ситуация
По рублевым бумагам ситуация остается в целом прежней, на фоне низкой общей активности и нечетких ценовых колебаний заметными становятся только отдельные действия отдельных операторов в отдельных бумагах (как по ОФЗ, так и по муниципальным выпускам).

В валютных облигациях сегодня вероятно повышение котировок из-за вчерашней благоприятной динамики Treasuries и сохраняющихся относительно высоких спрэдов по России.

Новости
ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат" (ММК) вчера произвело выплату купона за 4 купонный период в сумме 12.71 млн. руб. (42.38 руб. на облигацию) и погашение облигаций 16 серии;

Объем золотовалютных резервов РФ на 1 августа вырос до $64.4 млрд. с $63.9 млрд. на 25 июля;

Moody's поместило в список кандидатов на возможное повышение долгосрочные депозитные рейтинги Внешэкономбанка, Внешторгбанка и Газпромбанка и программы заимствований Gazinvest Finance B.V. В настоящее время эти рейтинги банков установлены на уровне Ва3;

Результаты вчерашних аукционов денежного рынка: 4-месячное обратное репо — не состоялся (только 1 участник), 1-месячное обратное репо — средняя ставка 3.1%; депозитные аукционы: 2-недельный — средняя ставка сохранилась на уровне 2.04%, 3-месячный — не состоялся;

По словам губернатора Нижегородской области Г. Ходырева, область намерена привлечь кредит Сбербанка в размере до 100 млн. евро на погашение октябрьского транша по реструктурированным еврооблигациям. На выплату будут направлены также 220 млн. руб. бюджетного профицита, дополнительные доходы бюджета и средства, полученные от возврата задолженности субзаемщиков по еврозайму;

Рейтинговое агентство "Интерфакс" (партнер Moody's) присвоило Вологодской области долгосрочный кредитный рейтинг на уровне А3 (rus) и краткосрочный кредитный рейтинг на уровне RUS-2.

Рынок ГКО-ОФЗ
В федеральных облигациях вчера четкого направления движения не сложилось, по отдельным инструментам динамика была различной. В 46001 ощущалось наличие спроса, его цены поднялись при открытии и держались немного выше среды весь день, объем — почти 290 млн. Выпуск 45001 стал лидером по росту — он поднялся на 0.5 п.п., доходность — 8.01%, но большинство сделок в течение дня проходили по одинаковым ценам. Значительные объемы зафиксированы в 27023, однако по закрытию никакого изменения в ценах к среде не произошло. По наиболее долгосрочному выпуску 46014 было проведено 3 сделки, его доходность изменилась по итогам дня незначительно и составила 8.34%.

Хотя у многих инвесторов еще могут оставаться не реинвестированные средства от погашений, произведенных в среду, автоматически это не означает, что можно рассчитывать на рост. Также мы хотели бы напомнить, что и показатель суммы средств, зарезервированных в торговой системе, сам по себе сейчас является менее четким сигналом, чем ранее — ведь участие в аукционах обратного репо против ЦБ (в четверг) требует точно такого же резервирования средств в системе (а обратный выкуп приводит к появлению там "дополнительных" денег), и поэтому непрогнозируемые для независимых наблюдателей действия крупных участников могут существенно искажать информационное наполнение этой цифры.

Рынок валютных облигаций
Вчера, как мы и предполагали, российские евробонды открылись выше среды уже утром, и на протяжении большей части дня Евро '30 торговалась по покупке примерно на уровне 88 3/8. Открытие Нью-Йорка подняло цены выше 88 1/2, а к закрытию цены немного снизились, средняя котировка между покупкой и продажей по Евро '30 составила около 88.3 (доходность к погашению — почти ровно 8%, или — 8 б.п. к среде). Надо отметить, что вчера спрос на российские активы был менее активным, чем на Бразилию (ее спрэд по индексу EMBI сузился сразу на 52 б.п.) и Мексику (-13 б.п. к госбумагам США).

Выше (в главной теме дня) мы отметили, что ситуация на рынке Treasuries вчера развивалась довольно благоприятно — аукцион выявил довольно сильную поддержку по госбумагам, даже несмотря на то, что макростатистика, опубликованная вчера, оказалась неожиданно хорошей — и данные по первичным обращениям за пособиями по безработице, и по производительности труда стали довольно сильными. В то же время на фондовом рынке реакция на эти данные была более сдержанной — совсем не такой, как, например, было до начала июля, когда любая позитивная новость воспринималась "на ура", и оптимизм в отношении восстановления экономики и роста рынка акций казался чрезмерным и необоснованным.

Сегодня, учитывая благоприятную динамику госбумаг США и вчерашний относительный underperformance России к другим развивающимся рынкам, вероятно продолжение роста.

Рынок корпоративных облигаций
По рублевым корпоративным бумагам уровень активности в четверг оставался довольно низким — совокупный объем сделок в основном режиме составил 225 млн. руб., в переговорных сделках — 410 млн. В высшей лиге Газпром незначительно снизился (-0.1 п.п.), но он по-прежнему не выходит за пределы ценового коридора, в котором торгуется все последнее время. То же самое верно и в отношении РАО ЕЭС, и Алросы, и многих других инструментов — в последнее время их волатильность становится все меньше, но ценовые уровни остаются теми же, что и на протяжении большей части 2 половины июля.

Из значительных ценовых изменений (которые сейчас, конечно, больше отражают невысокую ликвидность рынка, чем фундаментальную переоценку) отметим рост Центртелекома-1 сразу на 1.2 фигуры (доходность — 12%) и падение Уралсвязьинформа на 0.6 п.п. (доходность — 13%). Также значительно выделяется падение ВМЗ на 1.1 фигуру (15 млн. руб. оборот, доходность 13.7%).

Сегодня, на наш взгляд, общая ситуация останется прежней, и рассчитывать на значительные изменения или существенную активизацию участников вряд ли стоит.

Рынок муниципальных облигаций
В муниципальных облигациях вчерашний день был практически "мертвым", за исключением 26 выпуска Москвы, который по-прежнему остается на исторических минимумах (цена — в районе 107 с небольшими отклонениями) с существенными оборотами (27 сделок, 78 млн. руб., причем в переговорных сделках — ни одной).

Мы также обращаем внимание клиентов, что с сегодняшнего дня петербургский сегмент рынка представлен не в общей таблице, а на отдельной странице обзора (стр. 8), в связи с тем, что он является довольно обособленным, и его прямое сопоставление с московским рынком не вполне корректно.