Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 7 августа 2003 г.

Павел Супрунов, начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Результаты вчерашнего размещения нового выпуска ГКО 21170:

Общая рыночная ситуация

В целом по рублевым облигациям ситуация остается прежней. В корпоративных бумагах стоит отметить, насколько сильно упали ценовые уровни по Транснефтепродукт для того, чтобы активизировался спрос (доходность — 13.6%). В муниципальных бумагах значительные обороты на негативной динамике прошли по Москве (особенно по 24 и 26 выпускам, при этом 26 почти вышел на минимальные исторические уровни).

В валютных облигациях противоположный характер вчерашней динамики Treasuries и долгов emerging markets сегодня, скорее всего, создаст повод для попытки повышения.

Новости

ФКЦБ зарегистрировала следующие проспекты эмиссий и отчеты о размещении:

Вчера Минфин погасил ГКО 21166 (2039.98 млн. руб.) и 20% долга по ОФЗ 45002 (1840 млн. руб.), а также купоны по ОФЗ 27015, 27017, 45002;

Вчера досрочно погашены облигации Санкт-Петербурга серии 25028 (срок обращения — до 1 февраля 2006 г.) объемом эмиссии 350 млн. руб. и выплачен купон по этой серии на 28.81 5 млн. руб. (8.23 руб. на облигацию);

Дата начала размещения на ММВБ облигаций Новосибирской области объемом 1.5 млрд. руб. назначена на 12 августа;

Размещение 3 транша облигаций Иркутской области объемом 100 млн. руб. сроком погашения 18 августа 2004 г. состоится 15 августа на внебиржевом рынке в Иркутске и 18 августа на ММВБ;

Standard&Poor's присвоило долгосрочный рейтинг ruBBВ ОАО " Южная телекоммуникационная компания " (ЮТК). Этот же рейтинг получили облигации ЮТК на 1.5 млрд. руб. со сроком погашения в 2006 г.;

ОАО " Якутскэнерго " планирует начать размещение 3-летних облигаций на ММВБ объемом 400 млн. руб. в 1 декаде сентября;

ОАО " Центральный телеграф " планирует разместить облигации на 500 млн. руб. во 2 половине августа.;

ОАО " Алтайэнерго " полностью доразместило на СМВБ 2-летние облигации на 100 млн. руб.;

Всероссийский банк развития регионов (ВБРР) выставил оферты на выкуп своих облигаций 17 февраля 2004 г. по 109.94% номинала (+НКД) и 17 августа 2004 г. по цене 113.97% от номинала (+НКД).

Рынок ГКО-ОФЗ

Отложенный вчера по техническим причинам и проведенный ближе к концу торгов аукцион по ГКО 21170, на наш взгляд, прошел вполне закономерно — участники, получившие крупные выплаты, приняли участие в аукционе, надеясь на маловероятную премию к рынку (общий спрос составил 4.9 млрд.), однако, очевидно, большая часть заявок осталась неудовлетворенной из-за решения Минфина провести отсечение на уровне 6.52% (которое, на наш взгляд, вполне оправдано уровнями вторичного рынка вторника).

В остальном ситуация не претерпела значительных изменений. В ближних ОФЗ цены немного снизились (27010, 11, 12), на единичной сделке существенно подешевел 27022. В амортизационных выпусках 45001 и 46001 вновь проявилась поддержка со стороны крупных участников: в 45001 большинство сделок, как и ранее, проходило по ценам 107.45-107.5 (общий оборот — 314 млн. руб.), в 46001 — по 110. С этой точки зрения ситуация, характерная для начала недели, сохранилась и вчера.

Рынок валютных облигаций

Вчера рынок долгов emerging markets испытал довольно существенное падение (которое затронуло практически все страновые сегменты, за исключением Мексики). Значительно снизилась и Бразилия (самый ликвидный выпуск С потерял 1.5 фигуры), и Турция (спрэд по индексу EMBI+ расширился на 13 б.п.), и Россия. Евро '30 опустилась до 87.5 почти с самого начала торговой сессии (до открытия Нью-Йорка), но к концу дня немного выросла — до 87.7 (по средней цене между покупкой и продажей). Таким образом, доходность Евро '30 к погашению впервые с середины апреля выросла выше 8%.

Динамика Treasuries вчера, наоборот, была довольно позитивной — 10-летняя бумага вернулась на уровни 4.3% доходности (с максимума 4.59% неделю назад), чему способствовал удачный аукцион по новому 5-летнему выпуску (коэффициент bid-to-cover, показывающий превышение спроса над объемами размещения, составил 2.5, что является максимальным значением за последние 3 года), доходность — 3.3% (купон установлен на уровне 3.25% - напомним, что по Treasuries ни купон, ни цена размещения до подведения итогов не известны, а заявки подаются в терминах доходности, а не цены, как в России).

Падение emerging markets, рост Treasuries и снижение долларовых процентных свопов привели к тому, что спрэды по российским долгам оказались на довольно высоких уровнях — по Евро '30 это 242 б.п. против своп-кривой или почти 290 б.п. против Treasuries. Из-за этого можно рассчитывать, что сегодня рынок попробует подняться повыше.

Рынок корпоративных облигаций

По корпоративным бумагам вчера четкой динамики вновь не сложилось, активность торгов немного выросла, но все равно оставалась очень низкой (348 млн. руб. без РПС и столько же — в переговорных сделках). В высшей лиге Газпром остался на уровне закрытия среды (109.95 по цене или 10.4% по доходности), хотя в течение дня его цены после относительно высокого "старта" в целом снижались. 5 выпуск ТНК и ВТБ-3 по итогам дня также не изменились, хотя открытие по ТНК было довольно низким (на 1 фигуру ниже закрытия). Отметим снижение в Вымпелкоме (сопровождавшееся большими оборотами в РПС), в результате которого цены вернулись на уровень начала прошлой недели, ВБД и также более низкие уровни по РусАлу-2. Значительно выделяется и динамика Транснефтепродукта — по этому выпуску вчера прошел самый большой объем в его (пока еще короткой, но уже довольно непростой) истории вторичных торгов — почти 40 млн. руб., и показательно, насколько сильно должны были упасть цены для появления покупателей (доходность — 13.6%). Стоит напомнить, что его первичное размещение прошло практически без какой-либо премии к Газпрому, но в изменившихся условиях большая дюрация и низкий купон значительно снижают интерес инвесторов к этой бумаге (ее текущая доходность — 9.9%, в то время как у Газпрома — 13.8%).

Рынок муниципальных облигаций

В муниципальных бумагах значительные обороты на негативной динамике прошли по Москве — особенно по 24 (оборот — почти 80 млн. руб.) и 26 выпускам (сумма сделок — 66 млн. руб.). При этом мы хотели бы отметить, что 26 выпуск почти вышел на минимальные исторические уровни (если не считать совсем крайних "провалов", которые довольно быстро устранялись. Также отметим значительное снижение по Белгородской области — 2 (снижение сразу на фигуру).