Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 4 февраля 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
АФК "Система" полностью завершила размещение credit-linked notes на сумму $100 млн. с полугодовым купоном 10.75%, срок обращения — 1 год. Организатором и андеррайтером выпуска выступил ДИБ, соорганизатор и андеррайтер — ING Bank (London).

Общая ситуация
Состояние рублевой ликвидности вчера не вызывало опасений, однако традиционный спад активности в начале недели и ожидание сегодняшнего аукциона по Мечелу (1 млрд. руб., конкурс по первому купону) и завтрашнего размещения рекордно-долгосрочной ОФЗ 46002 сдерживает спрос во всех сегментах рынка. Мы ожидаем активного участия в обоих аукционах.

По валютным бумагам сохраняется спрос на корпоративные облигации, однако в среднесрочной перспективе есть потенциал роста и у суверенных бумаг.

Новости
ЦБ РФ сообщил о проведении аукционов по обратному репо 6, 13 и 20 февраля;

Вчера Москомзайм осуществил погашение 18 выпуска облигаций Москвы и выплату купонного дохода за 6 купонный период по этому выпуску, совокупный объем выплат — 1.04 млрд. руб.;

Размещение 1-летних облигаций ОАО "АвтоВАЗ" на 1 млрд. руб. с квартальным купоном, ставка которого будет определена на конкурсе, состоится 21 февраля на ММВБ. Агентом по размещению выступает Внешторгбанк, цена размещения — 100% номинальной стоимости;

С 27 по 31 января оборот по сделкам с облигациями в режиме "поставка против платежа" в НДЦ составил 880.34 млн. руб., лидерами торговли стали облигации Московы-27 (177 млн. руб.), Алроса -19 (119 млн.), СТЗ (90 млн.), Газпром — 2(90 млн.), Газпром — 1 (75 млн.);

Внешторгбанк сохраняет намерение выпустить в 2003 г. еврооблигации на $500-$700 млн., при этом выпуск может быть произведен после того, как Правительство России разместит суверенные еврооблигации, выпуск которых в 2003 г. может составить до $1.25 млрд.;

18 февраля Белгородская область проведет конкурс на определение андеррайтера по организации выпуска облигационного займа объемом 320 млн. руб. По условиям конкурса, андеррайтер должен осуществлять размещение облигаций по открытой подписке на биржевом рынке, срок подготовки эмиссии — не более 3 месяцев, расходы на организацию займа не должны превышать 1.04% от номинального объема выпуска;

На заседании Правительства Московской области, которое назначено на сегодня, должен быть рассмотрен вопрос о подготовке выпуска областных облигаций в 2003 г.

С 6 февраля в список ценных бумаг, допущенных к обращению в РТС, включаются:

облигации ОАО Липецкий металлургический завод "Свободный Сокол" (код — LМТS01);

Standard&Poor's повысило долгосрочные кредитные рейтинги компании "Иркутскэнерго" с "ССС+" до "В-".

Рынок ГКО-ОФЗ
В понедельник на рынке федеральных госбумаг отмечалось традиционное сокращение активности, совокупный оборот снизился почти на 70% к предыдущему дню и составил всего 161 млн. руб. При этом динамика котировок стала негативной по большинству выпусков, но хотя некоторые серии "удержались" на предыдущих уровнях благодаря отсутствию сделок, ни один выпуск не подорожал.

Лидерами падения стали серии 27010 (-0.24 п.п. на обороте всего в 2 млн. руб. при 5 сделках) и 27012 (-0.2 п.п., 3 сделки на 9 млн. руб.). Более показательным является снижение амортизационных выпусков 45001 (-0.18 п.п., оборот — 80 млн. руб.) и 46001 (-0.15 п.п., оборот — 41 млн. руб.). Скорее всего, данная динамика отражает подготовку ряда участников к завтрашнему аукциону по новой ОФЗ рекордной длительности обращения (9.5 лет), которая наверняка станет новым "ориентиром" для рынка. Ее высокая дюрация привлекает инвесторов, рассчитывающих на дальнейшее снижение процентных ставок. По нашим прогнозам, низкая цена размещения (из-за большой дюрации и очень низких последних купонов — по 8%) приведет к тому, что первая купонная доходность этого инструмента будет очень привлекательной. Поэтому мы рекомендуем участвовать в аукционе. Сегодня, на наш взгляд, период падения после коррекции сменится стабилизацией.

Рынок валютных облигаций
Ситуация на рынке долгов emerging markets остается относительно стабильной, чему способствовало улучшение ситуации на ведущих фондовых площадках. При этом активность торгов в Лондоне снизилась в отсутствие значительных новостей относительно Ирака и в ожидании завтрашнего выступления К. Пауэлла в Совете безопасности ООН. Вчера рынок в целом по индексу EMBI+ вырос на 0.25%, "локомотивом" роста вновь стала Бразилия (+0. 6%), где источником оптимизма стало продолжающееся укрепление реала.

В российских бумагах ситуация остается прежней. Покупатели в Лондоне предпочитают корпоративные бумаги и снижают вложения в суверенные еврооблигации РФ, которые находят спрос в Москве. Евро '30 выросла до уровня 82 пункта, и в среднесрочной перспективе некоторый потенциал роста остается, однако его реализация будет зависеть от внешней обстановки. Среди корпоративных бумаг новый выпуск МТС по котировкам bid достиг значения 103, также выросли ценовые уровни Сибнефти. Сегодня избирательный рост может продолжиться, немного недооцененной выглядит Роснефть.

Корпоративные облигации
Сегодня центральным событием рынка корпоративных облигаций станет размещение дебютного выпуска Челябинского металлургического комбината (Мечела) на 1 млрд. руб., которое пройдет в форме конкурса по первой купонной ставке. Мы полагаем, что спрос на аукционе будет значительным, поскольку ожидаемая купонная ставка предлагает существенную премию к рынку. Мы считаем, что ряд покупателей будет ориентироваться на снижение ставок после начала вторичных торгов, но существенная их часть предпочтет держать данные инструменты и более длительный срок, по крайней мере до первой полугодовой оферты, поскольку на 6-месячном сроке инвестирование пока ощущается "дефицит" качественных инструментов.

Вчера, как мы и полагали, рынок в целом продолжил рост, при обороте в 146 млн. без учета РПС номинал подорожавших выпусков достиг 40 млрд. руб. (снизившихся — 15 млрд.). В "высшей лиге" Газпром-2 остался без изменений, Алроса-19, как и прогнозировалось, продолжила сужать спрэд к Газпрому (текущий спрэд — 90 б.п.), ТНК 4 и 5 по-прежнему росли (+0.1 и +0.15 п.п. соответственно). Сегодня мы ожидаем роста Центртелекома-1 относительно Центртелекома-2. Потенциал роста сохраняется у Системы, Башкирэнерго, Парижской коммуны, чуть меньше — у РАО ЕЭС.

Муниципальные облигации
Вчера на ММВБ по долгосрочным московским облигациям котировки продолжили плавный рост, которому способствовало погашение 18 выпуска. Москва-24 выросла на 0.06 п.п., 27 — на 0.09 п.п. Подешевел 4 выпуск Коми (на 0.25 п.п.), в Московской области цены стали более справедливо отражать годовую разницу между сроками погашения 1 и 2 выпуска (1 +0.03 п.п., 2 -0.12 п.п.). Сегодня относительный рост 1 выпуска может продолжиться. На СПВБ единой тенденции не сложилось, в долгосрочных облигациях (26001-26002) наблюдался рост. Как и на других сегментах рынка, потенциал повышения ограничен ожиданием завтрашнего аукциона по новой ОФЗ.