Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 5 февраля 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Вчера был полностью размещен 1 выпуск 3-летних облигаций ОАО «Мечел». На конкурсе по определению первой купонной ставки данная ставка определена на уровне 16.85% годовых. Объем размещения по итогам конкурса составил 711 млн. руб., при этом спрос более чем на треть превысил объем выпуска и составил 1.38 млрд. руб. Остаток выпуска был размещен в течение дня. Организаторами и андеррайтерами займа являются Альфа-банк, РОСБАНК и Всероссийский банк развития регионов.

Общая рыночная ситуация
Внимание рынка сегодня сфокусировано на аукционе по размещению новой серии амортизационных ОФЗ 46002 с рекордным сроком обращения – 9.5 лет. Из-за высокой дюрации многие участники сочтут этот выпуск привлекательным. Ввод цены отсечения – 13.15 МСК. После аукциона незадействованные в нем средства выйдут на вторичный рынок, и на наш взгляд облигации Москвы будут одними из лидеров роста.

В сегменте валютных облигаций вчерашнее небольшое снижение суверенных бумаг России, вызванное негативной динамикой фондового рынка США и коррекцией бразильского долга, сопровождалось продолжающимся ростом корпоративных бумаг. Сейчас ситуация является довольно неопределенной.

Новости
Инфляция в России в январе 2003 г. составила 2.4% по сравнению с 1.5% в декабре 2002 г. и 3.1% в январе 2002 г.;

ВВП России, по уточненным данным Минэкономразвития, в 2002 г. вырос на 4.2% по сравнению с 5.0% в 2001 г.;

Standard&Poor's присвоило планируемому выпуску облигаций ОАО «Московская городская телефонная сеть» /МГТС/ на сумму 1 млрд. руб. основной необеспеченный рейтинг по национальной шкале ruBBB+; 

Standard&Poor's повысило кредитный рейтинг заемщика и кредитный рейтинг приоритетных необеспеченных облигаций производителя косметики ОАО «Концерн Калина» до ruBBB- с ruBB+ по российской шкале;

Standard&Poor's присвоило Вологодской области рейтинг заемщика в иностранной валюте B, прогноз изменения рейтинга стабильный. Области присвоен также рейтинг ruA- по национальной шкале. Рейтинг основан на большой волатильности и слабой предсказуемости доходов, зависящих от значительной концентрации налоговой базы и государственного контроля за налогами;

Moody's присвоило Пермской области долгосрочные рейтинги эмитента обязательств в иностранной и местной валюте Ва3.

Комитет финансов Петербурга погасил сегодня купон по ГИО выпуска 25027, совокупная сумма выплат – 28.98 млн. руб.;

Процентная ставка по 8 купону облигаций АК «Алроса» серии 06 составит 13.23% годовых;

ОАО «Новосибирскэнерго» планирует выпустить рублевые облигации на сумму около 300 млн. руб.

Рынок ГКО-ОФЗ
Сегодня Минфин погасил выпуск ОФЗ 27007 и выплатил последний купон по нему, а также купоны по 27015 и 27017 на общую сумму 10.6 млрд. руб. На сегодня же назначены аукционы по 6-месячной ГКО 21166 (ввод цены отсечения – 16.15 МСК), а также рекордной по длительности обращения амортизационной серии ОФЗ 46002 (результат аукциона – 13.15 МСК). Данная серия на 4 года «длиннее» выпуска 46001, и мы ожидаем, что она станет новым ориентиром для рынка. Другой особенностью нового выпуска является полугодовой купонный период, а также структура купонных ставок – они снижаются от 13% до 8%. Разброс мнений на рынке относительно результатов аукциона достаточно велик (от 13.5% до 14% по доходности). Учитывая очень высокую дюрацию этого выпуска, это соответствует диапазону 84.17..82.14 по цене. В любом случае активность на аукционе и после него будет высокой, и вполне вероятно, что после него рынок ожидает новый период общего снижения процентных ставок.

Рынок валютных облигаций
В первой половине дня во вторник торги по долгам emerging markets в Лондоне проходили при низкой активности участников в отсутствие важных новостей и в преддверии сегодняшнего выступления Колина Пауэлла в Совете безопасности. Вечером в Нью-Йорке общий ценовой уровень немного понизился из-за негативной динамики фондовых рынков США и снижения котировок наиболее ликвидных бразильских C-bonds почти на 1 фигуру.

Российские суверенные долги по индексу EMBI снизились на 0.16%. Евро ’30 торговалась по 81.875, или на 0.125 ниже предыдущего дня. В то же время корпоративные облигации продолжили рост. Лидерами роста стали все выпуски еврооблигаций Газпрома и Газпромбанка, ТНК, Сибнефти. При этом основной спрос по-прежнему создавался крупными иностранными участниками. Сейчас ситуация является довольно неопределенной, поскольку предшествовавший рост может заставить некоторых участников «сдавать» свои позиции, и результат взаимодействия этого предложения с сохраняющимся спросом может быть различным.

Рынок корпоративных облигаций
Размещение облигаций Мечела на 1 млрд. руб. прошло, как и ожидалось, при значительном превышении спроса над предложением, что позволило установить относительно низкую 1 купонную ставку – на уровне 16.85%, однако даже с такой ставкой участники получили ощутимую премию ко вторичному рынку.

На вторичном рынке динамика не была единой. Из инструментов с позитивной динамикой выделяются в первом эшелоне Газпром-2 (+0.13 п.п.), РусАл (+0.10 п.п.), РТК-Лизинг (+0.10 п.п.) и РИТЭК (+0.25 п.п.), а также СТЗ и ВТЗ (+0.2 и +0.3 п.п. соответственно), Невинномысский и Новомосковский Азоты (+0.2 п.п. по каждому). Упали Славнефть, РАО, ИАПО. Алроса-19 осталась без изменений.

Котировки облигаций телекомов значительно снизились после объявления ожидаемой купонной ставки по 3 выпуску МГТС, размещаемому 11 февраля. Центртелеком-2 упал сразу почти на 1 фигуру до доходности 16% на 800 дней, и это не предел падения, учитывая, что заявленная андеррайтером ожидаемая доходность МГТС – больше 17% на 720 дней.

Рынок муниципальных облигаций
На ММВБ продолжился рост облигаций долгосрочных Москвы, 24 серия подорожала на 0.2 п.п., 27 – на 0.02 п.п., 25 – на 0.07 п.п. Мы полагаем, что сегодня именно у московских облигаций есть значительный потенциал роста после выхода на рынок средств, не задействованных в аукционе по ОФЗ, хотя ожидание предстоящих новых размещений Москвы может стать сдерживающим фактором. В отношении Московской области 1 выпуск остается немного недооцененным по отношению ко 2 выпуску. На СПВБ большая часть ГИО подешевела, уровень доходности в среднем вырос в пределах 5 б.п.