Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 28 февраля 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Вчера Центральный банк РФ установил ставку отсечения на 14-дневном депозитном аукционе в размере 4.40%, средневзвешенная ставка составила 3.84%, что является рекордно минимальным значением. ЦБ не сообщает объем привлеченных в депозит средств. На аукционе по 1-месячному обратному репо (БМР), также проведенному вчера, ставки привлечения и объемы спроса и привлечения достигли рекордных значений. Количество участников аукциона составило 10 кредитных организаций.

Общая ситуация
Ситуация на рублевом долговом рынке характеризуется, с одной стороны, избыточным запасом ликвидности у ряда крупных участников и спросом в отдельных сегментах рынка (среднесрочные ОФЗ, облигации Москвы, избирательно — корпоративные бумаги), а с другой — осторожно-выжидательной позицией многих инвесторов, которые пока не настроены на изменение сложившихся ценовых уровней.

По суверенным валютным бумагам рынок сегодня будет пытаться удержать достигнутые уровни. Несмотря на рост ММК, пока мы не рекомендуем фиксировать прибыль по этим бумагам.

Новости
Объем золотовалютных резервов РФ на 21 февраля 2003 г. без учета краткосрочных обязательств ЦБ достиг очередного рекордного уровня $52.7 млрд. по сравнению с $51.4 млрд. неделей ранее (прирост 1.3 млрд., или 2.53%);

МДМ-банк не планирует в ближайшее время выпуск еврооблигаций, хотя и рассматривает все возможные виды заимствований. Ранее сообщалось, что МДМ-банк может выйти на рынок с новым выпуском еврооблигаций в размере $150-$200 млн.;

По сообщению ВТБ, на аукционе по размещению 3 выпуска его облигаций 26 февраля российские инвесторы приобрели от 67% до 85% объема эмиссии;

ОАО "Омскэнерго" планирует выпустить рублевый облигационный заем объемом до 500 млн. руб. сроком на 2 года осенью 2003 г.;

ИК "Регион" назначена организатором облигационных займов "Татфондбанка" и торговой компании "Татметалл", начало размещения которых запланировано на апрель текущего года;

Инвестгруппа "Русские фонды", консолидировавшая близкий к блокирующему пакет акций "Якутскэнерго", планирует уже в текущем году привлечь для компании синдицированный кредит и выпустить облигации;

6 марта состоится выплата купонного дохода и погашение ГО(В)З Москвы 19 выпуска;

Облигации Мурманской области с фиксированным купонным доходом включены в котировальный лист "Б" СПВБ.

Рынок ГКО-ОФЗ
Вчера основной особенностью ситуации на рынке федеральных бумаг стала значительная активизация оборота в среднесрочном сегменте, вызвавшая общее повышение совокупного объема торгов до рекордного значения 3.57 млрд. руб. При этом на выпуски с погашением до 2004 г. включительно пришлось более 1.4 млрд. руб. сделок, и именно они стали лидерами ценового роста, составившего от 0.10 до 1.95 п.п. (по серии 27017). В результате снижения кривой доходности в этом сегменте на 10-50 б.п. (и сразу на 152 б.п. по 27017), ставки на 2004 г. "выстроились" в диапазоне 8.03-8.58%. Это привело к уменьшению наклона кривой доходности, на которой теперь фактически остался только один крупный "разрыв" - между 27014 (декабрь 2004) с 8.58% и 27021 (апрель 2005) с 9.49%. Будет ли он сокращен повышением цены 27021 — зависит от интересов тех инвесторов, которые инициировали вчерашний рост. В сегменте амортизационных бумаг продолжились крупные доразмещения (по 46-1 и 46-2 на 753 млн. руб.), что не помешало им вырасти на 0.10-0.15 п.п. В данном сегменте пока мы не ожидаем значительных изменений.

Рынок валютных облигаций
Еврооблигации развивающихся стран вчера в основном демонстрировали позитивную динамику, вызванную новостями из Бразилии (о росте первичного профицита в январе до 7% с планировавшихся 4.25%) и Турции, где несмотря на отложенное голосование в парламенте о допуске американских войск в страну правительство и администрация США сблизили свои позиции по этому вопросу. Продолжавшийся рост казначейских обязательств США также способствовал повышению спроса на долги emerging markets. В результате весь рынок по индексу EMBI вырос на 0.2%, бразильский сегмент — на 0.87%, турецкий — на 0.3%. Общий уровень спрэдов находится на отметке 706 б.п. Несмотря на общую тенденцию, российские бумаги снизились. Евро '30 упала до 85.375, Евро '28 — до 147, также снизились и ОВВЗ. Это снижение мы склонны считать технической коррекцией после быстрого роста (ведь к уровням недельной давности '30 находится выше на 0.7%, '28 — на 1.29%, Минфин 7 — более чем на 2.2%). Сегодня рынок будет пытаться удержать сложившиеся уровни. По корпоративным бумагам продолжается некоторая фиксация прибыли, причем продажи наблюдаются и со стороны российских участников. Мы сохраняем позитивную рекомендацию по ММК (в преддверии решения ЕЦБ по ставкам на следующей неделе), несмотря на то, что с начала февраля этот инструмент вырос практически на 4 фигуры.

Корп оративные облигации
Активность рынка корпоративных облигаций вчера немного сократилась (совокупный оборот снизился до 237 млн. руб. без РПС), однако доминирующей тенденцией стал рост котировок (номинал подорожавших выпусков составил 42 млрд. руб. и более чем вдвое превысил номинал облигаций с негативной динамикой). "Отыграли" падение ТНК-4 и 5 (+0.10 и +0. 45 п.п.), Газпром поднялся на 0.12 п.п. (спрэд — 180 б.п. к ОФЗ), Алроса — на 0.04 п.п. (премия к Газпрому — 110 б.п.), РТК-Лизинг — на 0.25 п.п., Уралсвязьинформ — на 0.21 п.п. Выросли облигации ИАПО 1 и 2 (+0.24 и +0.05 п.п. соответственно), СТЗ, Невинномысского Азота (по 0.03 п.п.). Негативной стала динамика по МГТС-2, Центртелекому, Системе, РусАлу. Мы считаем, что после снижения доходностей в среднесрочном сегменте ОФЗ в принципе можно ожидать сужения спрэдов и по облигациям с сопоставимыми сроками погашения. Тем не менее, сейчас центром внимания остается "первый эшелон", в котором рынок пытается определить направление дальнейшего движения. Многие участники, закончившие формирование портфелей, заняли выжидательную позицию и относятся к попыткам повышения ценовых уровней осторожно, что подтверждает вчерашний эпизод с московскими облигациями.

Муниципальные облигации
Динамика московских облигаций вчера стала очень показательной для оценки настроения рынка. Если в первой половине дня покупки крупных участников привели к росту цен 27 выпуска (максимальная сделка — 118.1), то после ухода этих участников цены вернулись на уровень 117.65 практически без объемов. Котировки других выпусков Москвы остались без изменений. На СПВБ продолжался рост цен ГИО, по которым премия к московским бумагам в среднем составляет около 200 б.п.