Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 13 марта 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
По заявлению директора департамента операций на открытом рынке ЦБ С. Швецова, Совет директоров ЦБ установил лимит на проведение операций на открытом рынке с пакетом госбумаг, находящимся в портфеле ЦБ, однако бумаги появятся на рынке после соответствующего решения Комитета по денежно-кредитной политике, заседание которого должно состояться на текущей неделе.

Комитет должен принять решение, будут ли эти бумаги продаваться на вторичных торгах или размещаться путем аукциона. В настоящее время портфель ЦБ включает госбумаги с рыночными параметрами на сумму 32 млрд. руб., из них ОФЗ на сумму 15 млрд. руб. — уже обращающиеся выпуски, на сумму 17 млрд. руб. — новые выпуски.

Общая ситуация
По рублевым облигациям (как по долгосрочным ОФЗ, так и корпоративным) ситуация остается прежней: рынок настроен на рост, и причин для изменения этой тенденции пока нет.

Главным фактором ценообразования по еврооблигациям по-прежнему остается угроза войны в Ираке. Сегодня, скорее всего, российские суверенные бумаги будут торговаться на достигнутых уровнях.

Новости
Министерство финансов РФ проведет 19 марта аукционы по размещению дополнительных траншей выпусков ОФЗ-ФД 27022 и ОФЗ-АД 46002, объем эмиссии на каждом аукционе составит 8 млрд. руб.;

Ставка 3 купона по облигациям 2 серии компании "Славнефть" определена на уровне 12.89% годовых;

Башкирия внесла на регистрацию в Минфин условия эмиссии облигаций займа на 2003 г., предельный объем заимствований на 2003 г. определен в размере 1 млрд. руб.;

ООО "Русский Алюминий Финансы" выплатило 1 купон по облигациям в размере 269.1 млн. руб., на 1 облигацию выплачено 89.7 руб. Ставка 1 и 2 купонов — 18% годовых;

Величина купона ГИО Петербурга выпуска 24006 установлена на уровне 9.90% годовых;

По словам министра финансов А. Кудрина, финансовый резерв в 2002 г. составил 205.9 млрд. руб. по сравнению с 88.8 млрд. руб. в 2001 г. Объем финансового резерва 2002 г. покрывает платежи по внешнему долгу в 2003 г. на 38%;

По словам первого замминистра финансов А. Улюкаева, инфляция в России в марте не превысит 1.5% по сравнению с 1.6% в феврале 2003 г. и 1.1% в марте 2002 г. Он также заявил, что Министерство финансов готово обсуждать возможность снижения базового размера стабилизационного фонда, но он должен быть не ниже 5% ВВП;

Банк "Авангард" принял решение разместить 3-летние облигации на сумму 500 млн руб.;

ФКЦБ до 1 июля планирует утвердить стандарты эмиссии рублевых облигаций международных финансовых организаций.

Рынок ГКО-ОФЗ
В среду на рынке федеральных бумаг продолжился рост, лидерами которого традиционно являлись амортизационные выпуски. Наибольший прирост котировок зафиксирован по 45001 (+0.45 п.п., доходность -19 б.п.) и 46001 (+0.50 п.п., доходность -14 б.п.). Среди бумаг средней срочности быстрый рост 28001 не стал неожиданным и был вызван коррекцией после значительного падения накануне. Наибольшее количество сделок (108) и наибольшие обороты прошли в самой "удаленной" серии 46-14, и ее рост привел к тому, что ориентир по долгосрочному сегменту кривой доходности опустился до 9.29% годовых. Активизация спроса позволила ЦБ провести доразмещения на общую сумму 873 млн. руб. (по деньгам):

Сегодня мы ожидаем продолжения повышательной тенденции в дальнем сегменте, чему должно способствовать продолжающееся укрепление рубля.

Рынок валютных облигаций
В среду ситуация на рынке долговых обязательств emerging markets стала более спокойной, что было вызвано спадом активности из-за сохраняющихся опасений возможной войны с Ираком, которые сейчас являются ключевым фактором рыночной динамики. Рынок в целом по индексу EMBI вырос на 0.22%, по отдельным сегментам динамика была разнонаправленной: Бразилия +0.61%, Турция -0.02%, Россия +0.16%. По наиболее ликвидным российским бумагам ценовым уровням удалось немного восстановиться после падения во вторник: Евро '30 достигла отметки 87, Евро '28 — 149.875. По большинству остальных выпусков еврооблигаций и ОВВЗ котировки остались на прежних уровнях. Мы считаем, что сегодня рынок будет колебаться вокруг тех же уровней.

В сегменте корпоративных бумаг ситуация отличалась некоторым снижением котировок по ряду инструментов из-за продаж ТНК и Газпрома, однако в общем активность не была высокой.

Корп оративные облигации
В среду, как и ожидалось, на рынке корпоративных бумаг продолжилось общее снижение уровней доходности на средней активности участников (оборот без учета РПС составил около 270 млн. руб.), при этом активность была достаточно равномерно распределена между различными выпусками. В первом эшелоне Газпром вырос на 0.05 п.п. до доходности 10.3%, Алроса-19 — на 0.7 п.п. до 11% годовых, РАО ЕЭС — на 0.28 до 10.7% по доходности. При этом РусАл сейчас удачно сочетает показатели доходности как к оферте (10% на полгода), так и кпогашению (11.1%), что является дополнительной защитой для инвесторов. Одним из лидеров роста вчера стала Система — сразу на 1.5 п.п., доходность снизилась на 110 б.п. до 12% (срок инвестирования — 600 дней). По мере появления новых покупателей мы ожидаем дальнейшего роста по этому выпуску. Ценовая динамика вчера стала положительной и по большинству других выпусков, в т.ч. по рекомендованным нами ИАПО-2 (+0.3 п.п.), ВТЗ (+0.6 п.п.) и ВМЗ (сразу +1.25 п.п.). Доходности выше 13% пока еще сохраняются по ИАПО-2, РТК-Лизингу, ВТЗ, СТЗ и Невинномысскому Азоту (который также кажется недооцененным к Новомосковскому Азоту) и ОМЗ-2. Сегодня, скорее всего, рост по корпоративным бумагам продолжится, и пока причин для изменения тенденции нет.