Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 23 января 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Состоявшийся вчера аукцион по размещению облигаций Москвы 27 серии показал чрезвычайный интерес инвесторов к этим бумагам. Совокупный спрос превысил предложенный объем более чем в 2 раза, и фактически расторгованная после окончания аукциона до 13.67% годовых эта бумага стала новым ориентиром в секторе «длинных» облигаций.

Общая ситуация
Спад напряженности на межбанковском рынке произошел вовремя – инвесторы смогли аккумулировать подешевевшие рублевые ресурсы для участия в нескольких размещениях в течение дня. Причем наибольший интерес вызвали выпуски ОФЗ 27021 и облигаций Москвы, что же касается выпуска ОФЗ 46001, то ЦБ не пошел на предоставление дополнительной премии ради размещения большей части выпуска. Многие инвесторы при размещении наиболее отдаленных по дате погашения облигаций рассчитывают на премию к рынку, на котором доходности среднесрочных и долгосрочных выпусков были очень близки, что связано с активным использованием «длинных» бумаг в РЕПО операциях. И все же после вчерашних аукционов кривая доходности приобрела более привычный вид – доходность на дальнем конце кривой доходности возросла по отношению к среднесрочным облигациям.

По мере снижения дефицита рублевых ресурсов возвращается активность и на рынок корпоративных облигаций – объем торгов (без РПС) вырос на 68%, и этот рост сопровождался существенным повышением котировок практически по всем бумагам.

Новости
Газпром ожидает, что доходность планируемых к выпуску концерном еврооблигаций нового выпуска составит 10.10-10.66%;

По словам А. Кудрина, правительство РФ не намерено в ходе реформирования сокращать абсолютный размер расходов федерального бюджета, которые в 2003 году составляют 2.25 трлн. руб., однако надеется сократить их долю в ВВП благодаря экономическому росту в стране;

Банк «Авангард» планирует весной 2003 года выпустить второй выпуск рублевых облигаций ориентировочно на 500 млн. руб., а также провести в этом году эмиссию акций, которая позволит увеличить собственный капитал до 2.9 млрд. руб. с 1.9 млрд.

Рынок валютных облигаций
Газпром сообщил в среду, что ожидает доходность в 10.1-10.66% годовых по своему новому еврооблигационному выпуску, однако при этом за счет увеличения срока обращения по сравнению с существующими облигациями концерна инвесторы не смогут рассчитывать на больший спрэд по отношению к суверенным бумагам. Таким образом, еще до официального объявления параметров эмиссии  Газпром демонстрирует нежелание уступать инвесторам, даже не смотря на большой объем предстоящего займа.

Рынок суверенных долгов в среду несколько понизился на фоне снижения Мексиканских и Бразильских бумаг, а также заявления представителей Генштаба о том, что США и Великобритания уже приняли решение и нанесут военный удар по Ираку независимо от решений ООН. Падение Мексики и Бразилии связано со значительным ослаблением доллара в последние дни и, как следствие, ослаблением национальных валют этих латиноамериканских государств, что приводит к усилению их долговой нагрузки. Кроме того, продолжающийся кризис в Венесуэле и прекращение валютных торгов с целью остановить вывоз капитала из страны лишь усугубляют общий пессимизм на рынке.

Мы полагаем, что тенденция к понижению сохранится и сегодня, если не поступит какой-либо позитивной информации в относительно Иракской проблемы. 

Корпоративные облигации
Возросший объем торгов в секторе корпоративных долгов и изменение кривой доходности госбумаг после вчерашнего аукциона несколько изменили перспективы вчерашних потенциальных лидеров. За счет более высокого спрэда к ОФЗ мы отмечаем возможность продолжения роста ТНК-5, Славнефти (спрэд доходности к погашению сопоставим со спрэдом к оферте Системы при гораздо меньшем времени до погашения последней). Неплохие перспективы роста имеют облигации Алроса-19.

Сегодня мы не ожидаем преобладания единой тенденции на рынке, скорее всего, инвесторы будут корректировать относительные позиции бумаг после нескольких дней нестабильности из-за нехватки свободных средств.