Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 17 марта 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
На этой неделе будет проходить road-show выпуска еврооблигаций АФК "Система" в Европе. Road-show начнется в Лондоне и продолжится во Франкфурте, Вене, Милане, Цюрихе и Париже. Ранее сообщалось, что объем выпуска может составить $300 млн.

Общая ситуация
Сегодня ситуация на мировых рынках станет во многом определяющей и для российского внутреннего долгового рынка. Резкое падение цен на нефть, снижение котировок еврооблигаций РФ и высокая волатильность на других рынках могут заставить нерезидентов фиксировать прибыль, что приведет к снижению котировок.

По еврооблигациям негативный настрой рынка из-за отрицательной динамики смежных сегментов и коррекции немного переоцененных российских долгов сохранится.

Новости
До конца 1 полугодия "Газпром" планирует выпустить новый выпуск рублевых облигаций на сумму до 5 млрд. руб., размещение может состояться уже в мае. Вопрос о заимствованиях планируется рассмотреть на Совете директоров 25 марта;

Москомзайм осуществил выплату купонного дохода за 5 купонный период по 21 и 22 выпускам облигаций Москвы;

Standard&Poor's повысило долгосрочный кредитный рейтинг АК "АЛРОСА" с В- до В со стабильным прогнозом;

С 10 по 14 марта оборот по сделкам с облигациями в режиме "поставка против платежа" в НДЦ составил 673.44 млн. руб., лидеры по обороту — Газпром-2 (235 млн. руб.), Иркут-01 (70 млн.), Алроса -19 (53 млн.);

ОАО "Уралсвязьинформ" планирует разместить 3-летние облигации на сумму 3 млрд. руб. в мае или начале июня, в настоящее время проходит выбор организатора размещения;

Компания "Ренессанс Капитал", которая выступает организатором 1 займа банка "Петрокоммерц", изменила прогноз доходности бумаг к годовой оферте, опубликованный 5 марта, до уровня 12.0-12.5% с ранее прогнозировавшихся 12.6-13.0%;

Компания "Славнефть" 14 марта погасила 2 купон по облигациям 2 серии, выплатив по 97.93 руб. на облигацию, общая сумма выплат — 195.86 млн. руб.;
За период с 10 по 14 марта в RTS Bonds объем торгов составил $1732 тыс. против $833 тыс. с 3 по 7 марта, количество сделок — 23 против 17 неделей раньше.

Рынок ГКО-ОФЗ
В пятницу на рынке федерального долга изменения ценовых уровней стали гораздо меньшими по сравнению с предыдущими торгами, в среднем по долгосрочным выпускам зафиксирован рост в пределах 0.1 п.п. При этом по выпуску 46014 с максимальной дюрацией цены выросли на 0.08 п.п., что соответствовало падению доходности на 1 б.п. до 9.26% годовых. Лидером роста стали выпуски 28001 (+0.2 п.п.) и 27022 (+0.17 п.п.). Отметим, что в преддверии аукционов по доразмещению 27022 и 46002, назначенных на ближайшую среду, спрос сохраняется именно на них (ЦБ на протяжении прошлой недели доразмещал именно эти выпуски), вместе с 46014. Не стала исключением и пятница, и сохраняющийся спрос позволил ЦБ провести доразмещения указанных выпусков на общую сумму 281.4 млн. руб.:

Мы считаем, что сегодня особенно важной для рынка становится позиция нерезидентов. В случае, если они воспримут обострение ситуации в Ираке и динамику нефтяных цен как сигнал к фиксации прибыли, котировки могут снизиться.

Рынок валютных облигаций
Конец прошлой недели на рынке долгов emerging markets прошел под знаком снижения котировок по наиболее важным сегментам рынка. Индекс EMBI+ в целом снизился на 0.05%, при этом Бразилия "потеряла" 0.5%, Турция — 0.45%, Россия — 0.19%. Российские Евро '28 и Евро '30 снизились до уровней 148.625 и 86.250 соответственно (доходности к погашению — 8.17% и 8.16%, напоминаем, что дюрация '28 превышает дюрацию '30). Данное падение отчасти было вызвано продолжающейся фиксацией прибыли после роста с начала года по немного переоцененным российским бумагам, но более важной причиной стало нежелание инвесторов оставлять открытые позиции из-за растущей напряженности вокруг Ирака и высокой волатильности на валютных и товарных рынках (в первую очередь нефти). Те же факторы привели и к понижению котировок корпоративных еврооблигаций (более всего — по Газпрому, "старой" Сибнефти и ТНК). На наш взгляд, сегодня ситуация на рынке останется напряженной. США отозвали свое предложение о помощи Турции в обмен на допуск вооруженных сил, и это вызовет понижение по всему сектору рынка. Негативная тенденция как по суверенным, так и по корпоративным бумагам сохранится, промежуточная целевая отметка по Евро '30 — 85.50.

Корпоративные облигации
В пятницу на рынке корпоративных облигаций рост цен замедлился, и повышательная тенденция перестала быть единой для большинства инструментов. При этом совокупный оборот торгов остался на высоком уровне — более 420 млн. руб. В первом эшелоне интересной стала динамика Газпрома: при росте котировок на 0.10 п.п. оборот торгов превысил 208 млн. руб. (19 сделок), что на наш взгляд свидетельствует о значительном разбросе мнений относительно ближайшей динамики рынка. Также внимания заслуживает резкая активизация оборотов по РАО (45 млн. руб., 12 сделок, +0.15 п.п.) и значительный прирост цены на единичной сделке по Алросе (+0.45 п.п.). Скорее всего, это можно интерпретировать как знак о том, что рынок настроен на снижение спрэдов первого эшелона к Газпрому. По другим выпускам выделяется динамика рекомендованных нами Новомосковского Азота (+0.6 п.п.) и Башинформсвязи (отсутствие достаточного предложения привело к росту этой бумаги сразу на 5 п.п.). Продолжается ожидавшееся нами сужение спрэдов по эмитентам, аффилированным с крупными холдингами — Альфа Эко М (+0.2 п.п.) и Росуглесбыт (+0.6 п.п.). Мы продолжаем рекомендовать РТК-Лизинг, ИАПО-2, Систему и значительно недооцененную "короткую" Алросу-6 (12% на 2 месяца до погашения). Вместе с тем, сегодня из-за обострения ситуации в Ираке, динамики цен на нефть и еврооблигаций особенно важными становятся действия нерезидентов.

М униципальные облигации
На фоне стабильных или снижающихся котировок по большинству выпусков (включая Москву) пятница стала "хорошим" днем для вышедших на ММВБ облигаций Якутии. Начав с отметки 102.6, они быстро поднялись до 103.35 (средняя цена — 102.99), доходность снизилась до 12.29% (12.66% по средней). При этом на кривой доходности по субфедеральным бумагам она по-прежнему кажется относительно недооцененной.