Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 27 марта 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
АК «АЛРОСА» сообщила о том, что планирует в апреле выпустить 5-летние еврооблигации на $300 млн. Организатором выпуска выступает ING Bank. Компания рассчитывает, что в связи с повышением ее рейтинга Standard&Poor’s купонная ставка будет ниже 9%.

Одновременно Совет директоров компании «Вимм-Билль-Данн» утвердил объем выпуска еврооблигаций в размере $100-250 млн., срок обращения облигаций составит до 5 лет. Выпуск должен быть одобрен внеочередным собранием акционеров компании, которое состоится 24 апреля.

Общая ситуация
Рынок рублевых облигаций находится в ожидании аукциона по 45002, после которого возможна активизация роста. Результаты аукциона будут известны в 13.20 МСК. Наиболее вероятный интервал доходности – от 8.75 до 8.95% годовых.

Суверенные валютные бумаги «подтягиваются» вслед за растущими USTreasuries, спрэды корпоративных долгов сохраняются на довольно высоком уровне. Во второй половине дня ожидается решение по размещению «Системы».

Новости
Комитет финансов Санкт-Петербурга объявил о проведении 2 апреля аукциона по доразмещению ГИО выпуска 26004 на сумму 900 млн. руб. с погашением в июне 2008 г. и снижающимся полугодовым купоном с 13% до 9.51% годовых. Первичное размещение выпуска состоялось 25 декабря прошлого года. В данном выпуске не предусмотрено возможности досрочного погашения;

ОАО «Северо-Западный Телеком» в этом году разместит облигации на сумму от 1 до 2 млрд. руб., размещение ожидается в 3 квартале, планируется срок обращения 4-5 лет. Сейчас СЗТ рассматривают предложения 20 андеррайтеров;

Банк Москвы планирует выпустить собственные облигации на 1-1.5 млрд. руб. во 2 или 3 квартале нынешнего года;

ФКЦБ зарегистрировала выпуск облигаций серии 01 ОАО «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания» общим объемом 1.5 млрд. руб.;

ФКЦБ зарегистрировала выпуск облигаций серии 01 ОАО «Московская кондитерская фабрика Красный Октябрь» общим объемом 300 млн. руб.;

26 марта состоялось погашение купона ГИО Санкт-Петербурга с выпуска 25029 на сумму 12.48 млн. руб., а также купона ГИО Санкт-Петербурга выпуска 25014 на сумму 18.70 млн. руб.;

Мурманская область, скорее всего, откажется от выпуска облигаций в 2003 г., поскольку небольшой объем запланированного займа (50 млн. руб.) эффективные реализовать через банковский кредит.

Рынок ГКО-ОФЗ
Вчера, как и ожидалось, активность на рынке федерального долга осталась на уровне ниже среднего, совокупный оборот торгов немного превысил 740 млн. руб., однако по всем амортизационным бумагам вместе объем сделок составил всего 140 млн. руб., и при этом по наиболее долгосрочной 46014 не прошло вообще ни одной сделки. По другим ОФЗ-АД зафиксирован небольшой рост котировок (0.05-0.2 п.п., снижение доходностей – не более 10 базисных пунктов). Более активной была торговля по «ближним» выпускам, таким как 27009, 11 и 12, по которым ценовые уровни немного снизились. Заметим, что лидером падения стал выпуск 27014 (-0.45 п.п., доходность +28 б.п.), дюрация которого немного ниже размещаемой сегодня 45002. Выпуск 27021, чья дюрация практически совпадает с 45002, является очень низколиквидным, и мы не рекомендуем инвесторам ориентироваться на него при выставлении заявок. На наш взгляд, многие участники могут высоко оценить 20%-ную амортизацию долга по 45002 уже в августе этого года. Наиболее вероятный интервал доходности – от 8.75 до 8.95% годовых.

Рынок валютных облигаций
Рынок валютных облигаций emerging markets вчера смог противостоять общему негативному настроению рынков развитых стран и публикациям настораживающей статистики по потребительской уверенности, по индексу EMBI рост составил 0.2%. При этом бразильский сегмент вырос на 0.69%, Турция – на 0.79%, Россия – на 0.2%. Фактором особенного риска по долгам развивающихся стран стала Венесуэла, которая объявила о том, что, вероятно, обратится к инвесторам с просьбой согласиться на добровольный обмен долгов на $15.9 млрд. уже во 2 квартале.

По российским бумагам основная активность по-прежнему сосредоточена в суверенных бумагах, одновременно рынок ожидает решения о цене по новому выпуску «Системы» (сегодня во второй половине дня). Динамика суверенных бумаг определяется в первую очередь ситуацией в Ираке. Долги РФ постепенно «подтягиваются» за растущими USTreasuries, также в понедельник ожидаются крупные купонные выплаты (Евро ’10, ’30 и ’05, номинированная в марках). В корпоративных облигациях немного недооцененным кажется старый выпуск Сибнефти (’07), а также Роснефть (из-за фактического прекращения торгов до собрания кредиторов), но пока сложно прогнозировать, когда спрэды в корпоративном сегменте сузятся.

Корпоративные облигации
На рынке корпоративных облигаций вчера общая ценовая динамика стала позитивной, при этом совокупный уровень активности участников вырос. Оборот без учета РПС достиг 324 млн. руб., с учетом переговорных сделок – более 800 млн. руб. В первом эшелоне выросли все инструменты, Газпром на +0.7 п.п. (доходность – 10.3%), Алроса +0.45 п.п. (100 б.п. премии к Газпрому), ТНК 5 +0.7 (доходность – 10.7%), РАО ЕЭС +0.45 п.п. (10.8%). Среди других качественных инструментов недооцененными остаются РТК-Лизинг (17% текущей доходности, более 10% к оферте, более 13.5% к погашению) и Новомосковский азот (18% текущей, 8% к оферте, 13.5% к погашению). Мы вновь напоминаем инвесторам о том, что Волга-телеком, ставшая лидером вчерашнего роста (+0.85 п.п.), характеризуется очень низкой купонной доходностью (4.5% годовых), поэтому необходимо проявлять осторожность при ее оценке.

Сегодня, после аукциона по 45002, мы ожидаем активизации роста как в первом эшелоне, так и по другим инструментам.