Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 7 апреля 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Министерство финансов планирует провести 23 апреля аукцион нового выпуска ОФЗ-ФК на сумму 10 млрд. руб. с погашением в 2005 г.

По словам замминистра финансов Б. Златкис, новый выпуск будет предложен для устранения "разрыва" (недостаточного количества инструментов) по погашениям в 2005 г. 23 апреля будет погашен выпуск ГКО 21163 и выплачены купоны по двум выпускам ОФЗ на сумму 4.3 млрд. руб.

Общая ситуация
В рублевых инструментах (как по госбумагам, так и по корпоративным облигациям) наиболее вероятны колебания вокруг достигнутых уровней или небольшое снижение.

Суверенные еврооблигации также немного снизятся из-за продолжающегося падения котировок нефти и USTreasuries.

Новости
Нижегородская область выплатит апрельский купон по реструктурированному еврозайму за счет бюджетной ссуды Минфина и кредита Сбербанка России;

Минфин направил в Минюст проект постановления Правительства, регламентирующий процедуру выпуска облигаций Банка России (ОБР). При этом разногласия с ФКЦБ относительно регулирования выпуска ОБР не устранены;

Начало размещения облигационного займа Самарской области запланировано на 2 половину апреля — начало мая. Размещение будет производиться по открытой подписке 2 равными траншами. Ожидаемый объем — 2370 млн. руб., ставка будет установлена эмитентом, размещение в форме аукциона по цене;

Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) намерен выпустить в течение 2003 г. долларовые облигации на сумму не менее $500 млн. сроком обращения не менее 7 лет под доходность не более 8%;

АК "Алроса" выплатила 7 купон по облигациям 7 выпуска в размере 25.9 млн. руб. Выплата 8 купона и погашение облигаций состоится 3 июля, ставка- 8.87% годовых (22.11 руб. на одну облигацию);

Торговый дом "Продимекс" выплатил 1 купон по облигациям в размере 51.11 млн. руб., объем выкупа по оферте составил 198.4 млн. руб.;

16 апреля состоится аукцион по определению величины последнего купона ГИО Санкт-Петербурга выпуска 24009, выплачиваемого вместе с погашением выпуска в апреле 2004 г. При этом максимальная величина купона по конкурентным предложениям установлена на уровне 8.98% от номинала (9.00% годовых);

ФКЦБ зарегистрировала 1 выпуск облигаций Московского пиво-безалкогольного комбината "Очаково" на 500 млн. руб. со сроком погашения 2 года. Размещение будет осуществляться путем открытой подписки по цене 100% от номинала и фиксированной ставке 19 % годовых;

Белоруссия намерена до конца года разместить рублевый заем на ММВБ, а затем рассмотреть возможность выпуска еврооблигаций.

Рынок ГКО-ОФЗ
В пятницу на рынке федерального долга ценовые уровни в наиболее индикативном долгосрочном сегменте амортизационных бумаг не показали единой тенденции: 46014 снизилась на 0.04 п.п. на небольших оборотах (8 сделок на 23 млн. руб.), 46002 выросла на 0.02 п.п., котировки 45001 и 45002 практически не изменились. Стоит выделить только падение 46001 на 0.3 п.п. (доходность +7 б.п.). При этом спрос имел точечный характер: традиционно высоким стал оборот по 45002 (почти 1.2 млрд. руб.) на продажах ЦБ, были также доразмещены выпуски 27022 и 46002 (на 119.5 млн. руб. по деньгам).

Доходность в 9% по наиболее долгосрочным выпускам остается сильным уровнем сопротивления, и в ближайшее время мы не ожидаем, что он будет преодолен. Сегодня наиболее вероятно снижение активности и небольшое понижение котировок.

Рынок валютных облигаций
Наиболее оптимистичной в пятницу была ситуация в турецком сегменте рынка, после того, как Конгресс США одобрил предоставление $1 млрд. помощи, а МВФ дал понять, что выделение очередной части $16-миллиардного пакета помощи ($1.6 млрд.) очень вероятно. Рост турецких облигаций составил в среднем 1.3%. Бразилия немного снизилась на фиксации прибыли (-0.18%), однако фундаментально именно бразильские долги остаются одними из наиболее привлекательных (со средними спрэдами выше 900 б.п.).

В российских суверенных бумагах большинство серий немного снизилось (Евро '30 на 0.25 п.п. до 86.5, доходность — 8.14%, Евро '28 — на такую же величину до 149.25). Сегодня из-за продолжающегося падения USTreasuries и нефти (более чем на 4% в пятницу и еще на 3% сегодня утром в Азии) рассчитывать на рост суверенных долгов сложно, вероятно снижение '30 серии до 86.

Корпоративные облигации
В пятницу на рынке рублевых корпоративных долгов продолжилось избирательное повышение котировок, однако активность заметно сократилась, и по ряду крупных выпусков ценовые уровни снизились (РАО ЕЭС -0.2 п.п., ТНК-5 — 0.05 п.п.). Оборот без учета РПС составил 390 млн. руб., в РПС без учета облигаций Рабо-инвеста — чуть менее 360 млн. руб. В первом эшелоне Газпром вырос на 0.12 п.п. (доходность — 9.8%), Алроса-19 осталась без изменений (70 б.п. премии к Газпрому), ВТБ-3 сократил разрыв к Газпрому до 30 б.п. по доходности. Отметим довольно значительный рост рекомендованных нами Новомосковского Азота (+0.35 п.п.) и Мечела (+0.20 п.п.).

На наш взгляд, сейчас в коротких инструментах интересно выглядит ИАПО-1 (12.2% годовых к оферте менее чем через год), в среднесрочных МГТС остается недооцененным к Центртелекому. В целом на сегодня мы не ожидаем значительного роста, вероятно небольшое понижение или торговля в боковом тренде.