Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 7 мая 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Министерство финансов РФ перечислило 2.63 млрд. руб. на сегодняшнее погашение ГКО 21164 и выплату купонного дохода по ОФЗ 27015 и 27017. Из этой суммы на погашение выпуска ГКО направлено 1.79 млрд. руб. На погашение 7 купона по ОФЗ-ФК 27105 и 5 купона по ОФЗ-ФК 27017 направлено 478.72 млн. руб. и 359.04 млн. руб. соответственно. Сегодня же пройдет аукцион по новому выпуску ГКО 21169 сроком обращения 6 месяцев на сумму до 5 млрд. руб.

Общая ситуация
На сегодняшнем аукционе по ГКО 21169 мы ожидаем доходность в диапазоне 5.5-5.8% годовых. По корпоративным бумагам после завершения праздников участники будут более осторожными из-за предстоящих до конца месяца размещений (по уже подтвержденным датам — минимум на 8.2 млрд. руб.).

В еврооблигациях в ближайшее время фундаментальных причин для значительного роста процентных ставок, на наш взгляд, нет. Сужение спрэда корпоративных бумаг, особенно недооцененных, к суверенным облигациям продолжится.

Новости
Комитет по открытым рынкам ФРС США оставил процентные ставки без изменения на 41-летнем минимуме;

Росбанк, выступая платежным агентом по облигациям ОАО "РТК-Лизинг", 6 мая выплатил доход за 1 купонный период по облигациям 3 серии в размере 134.63 млн. руб. Ставка купона составила 18% годовых, доход на одну ценную бумагу — 89.75 руб.;

ОАО "Система Финанс Инвестментс", 100%-ная дочерняя компания АФК "Система", выплатило 1 купон по облигациям 1 серии в размере 106.21 млн руб. На 1 облигацию выплачено 88.51 руб., ставка купона — 17.75% годовых. 2 купон будет выплачен 4 ноября 2003 г.;

Европейский банк реконструкции и развития /ЕБРР/ подверг критике намерение Правительства России ограничить заимствования российских компаний на внешних рынках. По мнению экспертов банка, сдерживание укрепления реального курса рубля должно осуществляться другими способами;

20 мая на ММВБ планируется размещение облигационного займа "Содбизнесбанка" общим объемом 500 млн. руб.;

Облигации Республики Карелия выпуска 25004 допущены к обращению на СПВБ с включением в Котировальный лист "Б";

ФКЦБ зарегистрировала отчет об итогах выпуска облигаций серии 01 ЗАО "Искрасофт" в объеме 30 млн. руб.;

ФКЦБ зарегистрировала выпуск облигаций серии 01 ЗАО "Разгуляй-Центр" общим объемом 1 млрд. руб.;

В секции долгового рынка РТС (RTS Bonds) объем торгов с 1 по 30 апреля вырос на 1.4% и составил $5.32 млн. При этом 95% оборота пришлось на облигации Москвы, 5% - на ИАПО. Количество сделок за месяц — 89 против 78 сделок в марте;

Совет директоров ОАО "Уралсвязьинформ" принял решение о размещении облигационного займа объемом 3 млрд. руб.;

Президент республики Марий Эл утвердил условия эмиссии облигационного займа республики объемом 100 млн. руб.;

ЗАО Группа предприятий "ОСТ" (Московская обл.) намерено выпустить облигации общим объемом 800 млн. руб.

Рынок ГКО-ОФЗ
Во вторник уровень активности участников рынка федеральных бумаг заметно повысился, совокупный оборот вырос до 690 млн. руб. При этом основной объем сделок был сосредоточен в амортизационном выпуске 46001 (более 170 млн. руб.), который стал лидером повышения — он поднялся на 0.37 п.п. (падение доходности — сразу 10 б.п.). Тенденция к росту была отчетливо заметна и по другим наиболее долгосрочным выпускам (46002 +0.3 п.п. по цене или -5 б.п. по доходности, 46014 +0.2 п.п. по цене или — 4 б.п. по доходности).

На сегодняшнем аукционе по ГКО 21169, на наш взгляд, доходность может сложится в районе 5.5-5.8% годовых. Тем не менее, необходимо помнить о специфике ценообразования в "ближнем" сегменте рынка, которая проявляется в доминировании крупных участников на первичных размещениях и невысокой ликвидности вторичных торгов. Например, вчерашнее закрытие ГКО 21168 с простой доходностью 5.54% на эффективном рынке было бы несовместимо с закрытием ОФЗ 27011 (погашаемой в ту же дату, 1 промежуточный купон до погашения) по эффективной доходности 6.52%, что соответствует простой доходности в 6.31%.

Рынок валютных облигаций
Рынок долговых обязательств emerging markets вчера не смог сформировать единой ценовой тенденции, и в результате еще некоторое повышение российских бумаг выглядело довольно контрастно на фоне снижения Бразилии (-0.78%) и Турции (-0.76%). Основной причиной такой динамики можно считать консолидацию после роста с начала года и ожидание решения ФРС относительно ставок. Само сохранение ставок на текущих уровнях не стало неожиданным, но ФРС дала понять, что считает риск замедления из-за слишком низкой инфляции существенным.

По мнению многих наблюдателей, это повышает вероятность снижения ставок на следующем заседании в июне. Кроме того, не стоит забывать, что на возобновленном вчера после 5-летнего перерыва выпуске 3-летних американских госбумаг доходность также оказалась минимальной за всю историю этих выпусков, что спровоцировало дальнейший рост по всем Treasuries. Таким образом, в среднесрочной перспективе общая рыночная обстановка по-прежнему будет характеризоваться очень низкими процентными ставками, и поэтому ожидать значительной коррекции по российским евробумагам даже после такого бурного роста врядли стоит.

Рынок корпоративных облигаций
На рынке корпоративных облигаций вчера ценовая динамика была разнонаправленной, при этом активность заметно увеличилась по сравнению с понедельником, оборот достиг 230 млн. в основном режиме и более 340 млн. по переговорным сделкам. Совокупный номинал подорожавших облигаций был близок к нейтральной отметке (48%, чуть меньше "половины рынка"). В первом эшелоне РАО ЕЭС немного выросла (+0.06 п.п.), Газпром снизился на 0.08 п.п., в Алросе все сделки носили переговорный характер. Среди бумаг 2 эшелона традиционно высокой были активность и волатильность по Альфа Эко М (65 сделок, +полфигуры) и Амтелшинпрому (почти 1.4 фигуры роста).

На наш взгляд, после праздников участники будут более осторожными в преддверии крупных размещений на следующей неделе (1.9 млрд. руб.) и особенно в начале 3 декады мая (на 6.3 млрд. руб.).